华夏债券优化一年持有债券C(024785) - 基金投资策略和运作

2025年4季度，美国经济在政府停摆冲击与居民消费放缓下边际降温，同时偏弱的就业数据与温和回落的通胀，进一步支持了美联储的降息操作，美元指数整体呈现先扬后抑走势。国内方面，在政策前置发力后，4季度增长动能略显不足，呈现边际放缓态势。出口在稳健的外需支撑下保持韧性，增速维持高位；但消费受去年同期高基数效应及“以旧换新”政策拉动作用边际递减的影响，增速逐步回落；同时基建投资与信贷需求也显现环比走弱迹象。经济内生动能仍呈现外需强于内需、新旧产业增长分化的结构性特征。货币政策上，央行通过重启国债购买等流动性管理工具，有效维护了资金面的平稳宽松。债市表现方面，4季度总体多空因素交织，超长端品种承压明显。期间多项利好政策相继落地，特别是国债买卖操作的重启，显著推动长端收益率中枢下移。但随后买债规模不及市场预期，市场形成“上有顶、下有底”格局。临近季末，机构行为对市场影响显著，叠加银行面临年末考核指标限制及利润兑现需求等因素，超长端利率债出现破位下跌。尽管中央经济工作会议后市场“双降”预期升温一度提振交投情绪，但超长端波动并未平息，30年期国债收益率在逼近前期高点后有所回落。整体来看，四季度收益率较三季度末小幅修复，曲线形态陡峭化，信用债受益于摊余债基的增量资金表现强于利率债，信用利差压缩。权益市场方面，4季度整体呈现高位震荡、结构分化的特征。期间上证指数一度突破4000点关口，创下近十年新高，但市场内部表现强弱分明：以上证50为代表的大盘蓝筹指数走势强劲，而科创50指数则在三季度大幅上涨后出现显著回调。从风格表现来看，以人工智能、先进制造为代表的部分科技成长板块表现尤为活跃，成为市场关注焦点；不过临近年底，部分资金出于兑现收益的考虑，开始逐步减持前期涨幅较大的科技成长类资产，资金在高低估值板块间出现切换迹象，部分低估值、高股息资产获得阶段性关注。报告期内，本基金坚持资产配置理念，积极参与股债投资机会，努力优化组合风险收益特征。股票投资方面，结合市场走势精选个股，力求增厚组合收益；债券投资方面，保持合理仓位与久期，并灵活把握市场波动进行波段操作。

三季度以来，尽管宏观经济高频数据较二季度有所放缓，但在反内卷交易与股市走强推动风险偏好上行的共同作用下，债券市场呈现熊陡走势。整体来看，三季度债市调整可分为三个阶段：7月由反内卷交易主导，8月受A股牛市交易及恢复国债利息征税政策影响，9月则因市场情绪偏弱叠加公募基金销售新规引发自发调整。7月中旬起，商品市场反内卷进入执行阶段，通缩预期减弱叠加风险偏好快速抬升，债市出现加速回调。8月公布的7月经济数据不及预期，但债市对利好反应平淡，在权益市场热度推动下遭遇集中赎回，10年期国债收益率估值突破1.8%。进入9月，随着权益市场降温，债市情绪一度修复，随后公募基金销售费用新规征求意见稿发布，引发市场对债基规模收缩的担忧，债市再度承压，利率明显上行，10年期国债收益率估值触及1.9%。权益市场方面，三季度以来，在政策支持、流动性合理充裕以及投资者信心持续修复的共同推动下，A股市场走出了一轮以科技成长股为主线的牛市行情。上证指数一度触及3900点，创近十年新高，市场交投活跃度显著提升，全市场成交额连续多个交易日突破2万亿元，刷新历史纪录。行情结构分化明显，以创业板指、科创50为代表的科技成长板块表现突出，涨幅领先；而传统周期性行业及银行板块则走势相对较弱。报告期内，本基金坚持资产配置理念，积极参与股债投资机会，努力优化组合风险收益特征。股票投资方面，结合市场走势精选个股，力求增厚组合收益；债券投资方面，保持合理仓位与久期，并灵活把握市场波动进行波段操作。