华泰保兴上证科创板综合指数增强发起C(024585) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，科创板在经历三季度的快速修复后，整体进入震荡调整阶段。受海外降息节奏反复、AI产业叙事阶段性再评估以及部分核心公司三季报盈利不及预期等因素影响，市场风险偏好有所回落，板块整体承压。四季度科创综指跌幅约4.7%，在A股主要指数中表现相对偏弱；但从交易层面看，板块日均成交额仍维持在历史较高水平，市场参与度与交投活跃度未出现明显下滑。 风格结构来看，四季度科创板内部大小盘风格出现明显分化与再平衡。三季度涨幅居前的大盘权重回调幅度较大，科创50指数四季度下跌约10%；相较之下，中小市值标的表现相对稳健，科创200指数四季度上涨约0.05%。在市场风格切换背景下，产品相对基准取得了超额收益，体现了增强策略在震荡及偏弱市场环境中的防御能力。 报告期内，本基金坚持“基本面与量化研究并重”的投资框架，通过多策略协同运行以平抑市场波动风险。基本面层面，持续动态评估企业业绩增长与估值匹配度，重点关注具备清晰产业逻辑、盈利质量较高且中长期成长路径明确的标的，并通过组合层面控制行业集中度与风格偏离度，降低单一风险暴露。量化角度，进一步强化对量价行为、资金流动特征及市场情绪变化的研究，拓展具备稳定识别能力的多维因子体系，提升策略在高波动环境下的适应性与收益来源多样性。在风险控制方面，严格执行风控约束，避免短期交易过于拥挤或波动显著放大的个股，结合市场环境变化动态调整组合结构，以应对风格快速切换与不确定性冲击。 展望未来，科创板整体仍处于“长期向好、短期承压”的过渡阶段。一方面，在科技创新驱动与政策持续支持背景下，科创板优质企业在核心技术突破、产业升级及国产替代进程中仍具备较强的中长期成长韧性；另一方面，AI产业叙事节奏变化及海外流动性环境波动，仍可能对短期市场表现形成扰动，板块内部或延续结构性分化。 总体来看，尽管短期内市场可能仍面临一定调整压力，但科技产业长期发展趋势未发生根本改变，AI算力、新能源及高端制造等方向有望在产业化推进过程中持续受益。本基金将继续坚持“基本面驱动+量化增强”的投资框架，在严格控制回撤与风险暴露的前提下，力争实现产品的长期稳健超额收益。

三季度科创板市场表现强劲，成为A股最具代表性的上涨主线之一。期间，科创综指累计上涨约39%，为自设立以来表现最亮眼的季度之一，仅次于2020年二季度的40%涨幅。受市场风险偏好提升及产业景气度持续上行带动，科创板日均成交额创历史新高，市场交投活跃，呈现“价涨量增”的良性格局。 从成分结构看，受益于算力需求爆发与国产替代加速，AI服务器、光模块、存储芯片等方向景气度提升明显，成为推动指数进入主升阶段的核心动力。此外，科创板企业中报业绩整体超预期，盈利改善进一步巩固了市场的做多信心。 从风格特征看，三季度科创综指内部出现显著切换。上半年行情由中小盘成长股主导，科创200指数上半年涨幅约19%，科创50仅上涨约1%；三季度起，随着流动性改善与产业趋势强化，资金回流至盈利能力更强、产业地位更稳固的龙头企业，市场风格显著反转。科创50季度涨幅达49%，显著领先科创200的34%。大小盘风格剧烈切换对增强策略的运作节奏带来一定挑战，产品在三季度相对基准未能实现超额收益。 投资运作层面，本基金坚持以基本面研究为核心，动态评估企业业绩增长与估值匹配度。针对风格快速切换特征，我们及时优化组合结构，适度提升核心龙头配置权重，控制中小盘波动风险；同时在模型中强化量价行为与资金特征的研究，拓展具备稳定识别能力的多维因子，以提升策略适应性和收益来源多样性。风险控制方面，严格管理行业与风格暴露，保持组合在高景气赛道中的适度进攻性。 展望后市，科创板优质企业在产业创新驱动与政策支持的双重作用下仍具较强成长韧性。短期虽可能出现结构性调整，但科技产业化趋势未改，AI算力、新能源、生物医药等方向有望持续受益。本基金将继续坚持“基本面驱动+量化”的投资框架，在控制回撤的前提下，力争实现长期稳健的超额收益。