平安元亨120天持有债券（FOF）A(024493) - 基金投资策略和运作

一季度，宏观经济“弱复苏”的基本面特征一直持续，虽然政策导向不再过度追求增速导致十五五开局之年投资没有脉冲式增长，但是出口仍然强韧，消费有局部亮点，开年乐观情绪弥漫，股票和债券市场在年初都有不错的表现，黄金价格一度冲高5500美元/盎司。然后接二连三的事件不断冲击市场：先有证监会调高融资融券保证金比例管理短期市场流动性预期，后有美国总统提名“鹰派”联储主席引发全球长期流动性担忧，最后美以空袭伊朗大幅推高油价引发全球范围滞胀甚至衰退的担心，全球风险偏好骤降、流动性危机重现、甚至个别交易日出现股债汇商齐跌的行情，多资产策略承受巨大压力，直至季末仍存在巨大不确定性。　　产品当前定位量化多资产策略，资产配置比例和底层标的选择都遵循量化模型，在风险预算稳健的前提下，综合配置股票基金、债券基金、海外权益和黄金ETF，通过低相关性和多重收益来源获得较高的风险调整后收益。本季度因为事件冲击较多，资产配置模型分别在2月初和3月初给出较大的配置比例调整，较大幅度降低了黄金ETF的持有比例，同时调整部分A股仓位到防御风格基金。另外，3月初美以伊冲突伊始，出于风控考虑卖出了美股ETF持仓，虽然总体风险敞口不高，但因资产价格波动和资产相关性均有大幅提高，产品业绩经历了较大的波动。

2025年，A股市场在经济复苏预期、产业政策赋能与资金面持续宽松的多重驱动下，走出一轮量价齐升、结构鲜明的强势行情。全年市场规模实现历史性跨越，交易活跃度创下纪录，科技主线贯穿全年，个股与板块呈现差异化繁荣格局，同时市场生态持续优化，为资本市场高质量发展注入强劲动力。核心指数全线飘红，规模与交投再创新高。　上证50收益率12.90%，沪深300收益率17.66%，中证500收益率30.39%，中证1000收益率27.49%。风格类指数方面，沪深300价值收益率6.41%，沪深300成长收益率29.52%，成长优于价值。　　　与之对应的，债券市场全年承压。上半年，银行国债地方债发行规模增大而商业银行存款规模加速下滑，资金市场面临较大压力；下半年，权益市场上涨吸引资金流出债市叠加监管频繁颁布规则规范债券基金的管理持续压制市场情绪。中债-新综合财富（总值）指数收益率0.65%，不同期限角度来看，中债-新综合财富(1年以下)指数收益率1.54%，中债-新综合财富(10年以上)指数收益率-1.92%，短久期占优。　　海外方面，地缘政治事件愈演愈烈，美国对各国的关税施压反复拉扯，川普频繁调整政策意向，“美国例外论”遭受质疑。虽然AI在算法和应用上的创新尝试仍然吸引投资人持有美股，但是不管是央行还是普通投资机构都大量建仓黄金避险。纳斯达克指数全年收益率20.36%，标普500指数上涨16.39%，伦敦现货黄金全年涨幅64.56%。　　平安元亨FOF定位为多资产FOF基金。在产品管理上，采用自研PADAAS模型，通过动态管理风险预算和中观分析景气周期，动态调整不同资产类别的投资比例，并结合基金优选模型的评价结果，构建量化多资产FOF组合。产品建仓结束后，一直遵循模型结果，力争给投资者带来较低回撤前提下较好的绝对收益。综合来看，四季度配置较多比例的黄金，同时在债券上有一定的地方政府债敞口，贡献了较多的超额收益。