华夏瑞享回报混合C(024444) - 基金投资策略和运作

2026年第1季度，A股市场经历了较大波动，呈现先扬后抑的态势，整体市场成交仍较为活跃。全球宏观经济方面，在AI需求高速增长的拉动下，不仅数据中心、半导体等科技产业高速发展，还带动了电力等传统产业需求的增长，2026年1、2月的全球制造业PMI持续在荣枯线上；同时，AI需求的大幅增长已经开始拉动相关产业的产品价格大幅上涨，比如存储、光纤光缆等；2026年2月底开始的美国以色列和伊朗冲突改变了全球经济预期，冲突持续到本季度末仍未有立刻结束的迹象，冲突导致霍尔木兹海峡被封锁，全球油价大幅上涨至100美元左右水平，油价上涨带来强烈的滞胀预期；全球股市在3月都经历了显著调整。标普500指数1季度下跌4.63%，纳斯达克指数1季度下跌7.11%，大部分新兴市场的股市在3月调整幅度更大，比如韩国股市下跌19.08%，印度股市下跌11.49%；冲突也逆转了A股市场在1-2月的上涨态势，1月、2月wind全A分别上涨5.83%，2.34%，但冲突开始后3月下跌了8.73%。从风格表现来看，1-2月成长和小盘风格占优，3月红利和大盘风格占优。报告期内，本基金坚持自下而上的选股方式，主要投资了AI应用、银行保险、新能源、半导体、生物医药、能源金属、食品饮料等竞争格局良好、壁垒较高，具有长期成长确定性的优质公司。基于对中国经济长期稳健增长的信心以及对我们选择的公司的中长期基本面的信心，我们仍然对股票市场的中长期投资回报有较好的预期。

2025年第4季度，A股市场延续了去年以来的上涨趋势，整体市场较为活跃。海外宏观经济方面，美国经济失业率小幅攀升，继9月美联储降息25BP后，美联储在10月、12月又分别降息25BP，全年累计降息75BP，自2024年9月开启降息周期以来已经累计降息175BP，宽松的货币环境催生了全球的权益资产和商品资产牛市，美股标普500指数4季度继续上涨2.4%，南华有色金属指数上涨13.4%。国内宏观经济4季度相对稳定，新兴产业蓬勃向上，传统产业在地产销售疲弱、国补效应退坡等因素的影响下，基本面表现一般；在科技创新方面，AI算力相关板块的收入利润快速增长，中国创新药企继续兑现海外授权，但因为授权金额与上半年相比规模较小，没有出现大额授权。从风格来看，2025年4季度先是10月、11月红利风格跑赢，随后12月成长板块跑赢，整体上延续了2025年全年成长显著跑赢红利的趋势。从行业板块看，涨幅居前的包括人工智能相关的算力板块、军工板块、新能源板块、有色金属板块，跌幅居前的是红利风格，行业表现较差的包括与传统价值股相关的白酒、石化、银行、房地产及房地产产业链等板块。 报告期内，本基金坚持自下而上的选股方式，主要投资了消费、地产金融、医药、科技、高端制造各细分板块中竞争格局良好、壁垒较高、具有长期成长确定性的优质公司，整体上以内需为主，短期基金业绩的表现弱于以投资科技为主或者投资出口链为主的基金。基于对中国经济长期稳健增长的信心，以及对我们选择的公司中长期基本面的信心，我们仍然对股票市场的中长期投资回报有较好预期。

2025年第3季度，海外方面，美国特朗普政府采取的加征关税政策，暂时尚未看到对美国经济的明显不利影响，9月美联储降息25BP符合市场预期，美股3季度持续上涨，不断创出历史新高。国内方面，2025年3季度延续了2024年1季度以来的温和复苏态势；在科技创新方面，AI的进步带动了AI应用、AI算力相关板块的收入利润快速增长；在中国创新药板块，今年以来中国创新药企业对外授权的爆发，以及在国内创新药政策支持下，创新药行业的收入呈现复苏态势；3季度A股市场延续了今年以来的上涨趋势，整体市场较为活跃，从风格来看，2025年3季度延续了科创热、红利冷的整体特征；从行业板块看，涨幅居前的是人工智能相关的算力板块、军工板块、新能源板块，跌幅居前的是红利风格，行业表现较差的是与传统价值股相关的白酒、石化、银行、房地产及地产产业链等板块。 报告期内，本基金坚持自下而上的选股方式，主要投资了消费、地产金融、医药、科技、高端制造各细分板块中竞争格局良好、壁垒较高、具有长期成长确定性的优质公司，整体上以内需为主，与中国宏观经济的走势预期相关性较高。基于对中国经济长期稳健增长的信心以及对我们选择的公司中长期基本面的信心，我们仍然对股票市场的中长期投资回报有较好的预期。