中航智选领航混合发起C(024389) - 基金投资策略和运作

1-2月主要经济数据较2025年四季度明显好转，出口、基建投资均实现两位数高增长，为全年“开好局”打下良好基础。供给端，规上工业增加值同比增长6.3%，服务业生产指数同比增长5.2%。需求端，以美元计价出口同比增长19.2%，显著超预期，主要受春节错位低基数、东盟资本品出口支撑及AI产业链拉动；固定资产投资同比增长1.8%，较2025年全年-3.8%回升5.6个百分点，其中基建投资+11.4%，制造业投资+3.1%，但房地产投资仍下降11.1%。消费端稳步修复，服务消费韧性较好，但商品消费仍受地产调整影响。1-2月规上工业企业利润同比增长15.2%，盈利端信号积极。一季度GDP增速有望在5%左右，较2025年四季度的4.5%边际改善明显。　　展望未来，2026年经济增长目标定在4.5%-5%，政策强调靠前发力。财政赤字率维持扩张，货币政策仍有降准降息空间。一季度出口高增含春节错位透支因素，后续外需增速大概率回归常态，但内需在“两新”“两重”资金接续投放下有望逐步接棒外需，成为经济增长核心动力。地产拖累趋于收窄、“十五五”项目陆续落地、企业盈利改善向下传导，全年经济运行有条件保持在目标区间内。　　市场方面，一季度上证指数累计下跌1.94%，沪深300从年初约4630点回落至季末4450点，跌幅约3.9%。节奏上“前扬后抑”：1月上证指数创下17连阳纪录，市场情绪高涨；2月高位震荡；3月受中东地缘冲突外部冲击，上证指数单月下跌6.51%，创2022年2月以来最大单月跌幅。横向比较来看，A股展现出明显的相对韧性。同期韩国综合指数3月跌超19%，日经225跌超13%，德国DAX跌超10%，标普500跌7.8%，A股在全球主要市场中跌幅最小。3月调整的核心驱动是外部地缘冲击叠加季末调仓，而非国内基本面恶化。当前核心指数估值重回历史中低位区间，一季度企业盈利已显现改善迹象，中长期资金入市的制度安排持续推进。随着地缘扰动边际消化、年报披露窗口打开及二季度稳增长政策效果进一步显现，市场有条件在震荡中逐步修复，结构性机会值得重视。　　港股方面，一季度表现持续弱于 A 股，其中恒生指数下跌 3.29%，恒生科技指数大跌 15.70%，在全球主要股指中表现偏弱。1 月份港股曾受美联储降息预期与内地经济复苏预期支撑震荡上行，但 2 月起地缘政治风险逐步显现，市场风险偏好有所回落；3 月在全球避险情绪升温、外资持续流出以及部分科技龙头业绩不及预期等多重因素叠加下，指数加速调整。行业层面分化显著，能源、公用事业、黄金等高股息及避险属性板块逆势走强，互联网、半导体、新能源汽车等成长板块则普遍调整、跌幅居前。资金流向方面，海外资金出于避险需求大幅撤离港股，内地南向资金则逆势大幅净买入，重点加仓高股息蓝筹与部分超跌科技龙头，对市场形成一定支撑。截至一季度末，港股主要指数估值已回落至历史偏低区间。　　产业方面，智能驾驶正式迈入 L3 合规落地与城市 NOA 规模化放量、海内外技术与商业化双线并进的关键阶段。一季度，国内政策端迎来里程碑式突破，《智能网联汽车准入和上路通行试点实施指南》全国正式推行，配套五项强制国标同步落地，明确 L3 级在高速、城市快速路等指定场景可合法接管，北京、上海等 20 余城开放试点，长安深蓝、极狐等首批车型率先上路。技术端全面革新，端到端大模型成为主流，无图智驾加速普及；英伟达 Alpamayo 自动驾驶大模型开源，重塑行业研发门槛。海外美国自动驾驶商业化与技术迭代同步提速。特斯拉 FSD 系统于 1 月初完成 4396 公里全美零接管穿越，实现全程无人类干预的里程碑；3 月底推送 FSD v14.3 版本，重构底层神经网络，北美付费用户突破 800 万。Waymo 巩固 L4 商业化领先地位，一季度覆盖美国 10 座城市。此外，Zoox 联合 Uber 推进全美扩张，奥斯汀、迈阿密服务落地在即。国内 L4 商业化进程同步提速，百度萝卜快跑覆盖全球 22 城，文远知行与吉利计划量产 2000 台 Robotaxi。资本端持续聚焦，爱芯元智、Monmeta 等多家智驾供应商 IPO 或推动发行，加速推进资本化。　　本基金在 A 股和港股（通过港股通）市场积极寻找并布局智能驾驶产业的投资机会，报告期内重点配置产业链上、中、下游各环节优势公司。我们持续看好智能驾驶产业的长期成长前景，基金将坚持长期投资与耐心投资理念，通过持续布局产业链优质公司把握产业成长红利。鉴于二级市场科技股投资通常具备较强波动性，且港股市场受海外地缘冲突、海外流动性及国际经贸关系等因素影响波动更为显著，提请投资者注意相关资产估值波动加大的风险。

2025年四季度，中国经济在内部结构调整与外部环境复杂多变的背景下平稳运行，预计当季GDP增长4.7%，全年增速为5.1%，顺利完成“十四五”规划目标。经济运行呈现出“生产稳、内需缓、外需韧”的特征。供给端，装备制造业和高技术制造业增长强劲，成为工业生产的重要支撑；需求端，固定资产投资有所承压，但消费市场在传统旺季和新场景驱动下展现活力，线上消费、服务消费和以旧换新政策效果显著。特别值得一提的是，进出口顶住压力，前11个月贸易顺差突破1万亿美元，创下历史新高。同时，10月份CPI同比由负转正，PPI环比实现年内首次上涨，释放出经济回暖的积极信号。宏观政策保持克制，货币政策维持宽松，财政政策力度较前期有所回落。　　展望2026年，作为“十五五”规划的开局之年，中国经济长期向好的基本面没有改变。宏观政策将更加注重内需扩张与结构优化，扩大内需仍是重中之重，财政政策和货币政策预计将协同发力，以稳定市场预期。政策重点将围绕提振消费、扩大有效投资、培育新质生产力等方面展开，包括优化实施“两新”政策（大规模设备更新和消费品以旧换新）、支持人工智能等科技攻关、稳定房地产市场等。预计2026年全年经济增速目标将设定在5.0%左右，经济增长的内生动力有望进一步增强，为实现2035年远景目标奠定坚实基础。　　同期A股市场在震荡中实现关键突破。上证指数于11月中旬成功站上4000点，创下近十年新高，最终季度涨幅为2.22%。市场结构性分化显著，有色金属、通信板块延续强势表现，而科创50指数则回调超过10%，科技板块内部出现获利回吐。期间，市场风格经历了从“高切低”到再平衡的转换，机构调仓、美联储降息预期反复以及AI板块的估值争议是主要扰动因素。展望2026年，作为“十五五”规划的开局之年，A股有望在估值修复的基础上，转向由企业盈利成长驱动。支撑市场向好的逻辑包括宏观政策的持续发力、产业转型升级的深化以及中长期资金的流入。科技成长仍被视为中长期主线，同时，随着经济基本面预期改善，行情有望从结构性牛市向更均衡的方向扩散，高股息资产和基本面可能触底的传统行业也具备配置价值。 　　产业方面，2025年是国内“智驾平权元年”，中高阶智驾功能快速普及。小鹏、理想、华为等头部车企城市NOA覆盖率已超过90%，用户激活率超过80%。供应链上，激光雷达价格降到千元以下，高速NOA硬件成本从早年万元级别降至2025年1500-3000元，城市NOA从2万元降至4000-5000元，推动中高阶智驾功能下放至10万级车型。中高阶智驾正快速渗透进入10万元级大众车型。　　同时，国内智驾法规迈出关键步伐。2025年9月，工业和信息化部就《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》强制性国家标准公开征求意见，行业将迎来强制性国家标准。2025年12月，长安和北汽极狐成为首批获得国家L3准入许可的车企；重庆发放全国首张智能网联汽车专用号牌，北京、广州等地实现Robotaxi无安全员商业化试运营，智能驾驶制度闭环正在逐步形成。　　展望2026年，智能驾驶产业有望继续蓬勃发展，三个方向值得重点关注：一是L3级智驾硬件系统有望规模化上车。政策推动下，2026年有望成为L3级智能驾驶元年，从而带动L3级高算力智驾芯片及域控、VLA模型和智驾算法、线控底盘、智能悬架等核心硬件部件放量。二是Robotaxi、Robovan进入商业验证期，武汉、深圳等城市有望实现单城千辆级运营、单位经济模型转正，加速自动驾驶Robo X应用扩张。三是智能驾驶法规体系有望迎来系统性升级与制度性突破。　　本基金投资上积极在A股和港股（通过港股通）市场寻找和布局智能驾驶产业的投资机会，报告期内重点配置产业链上、中、下游各环节的优势公司。我们看好智能驾驶产业的长期成长前景，基金将坚持长期投资与耐心投资的理念，通过持续投资产业链优势公司来抓住产业成长红利。鉴于二级市场科技股投资往往存在较强波动性，同时港股市场会受海外流动性和国际经贸关系等因素影响而容易出现非理性波动，也提请投资者注意波动加大的可能性。

三季度国内经济运行总体平稳，呈现“外需韧性凸显、结构优化持续”的特征，同时内需面临阶段性挑战。生产端，新旧动能转换加速，工业结构不断升级，服务业保持扩张态势，对经济增长的贡献率稳步提升，受极端天气、产能治理等因素影响，工业生产增速有所放缓。　　需求端呈现明显分化，外需成为重要支撑。尽管面临美国关税政策扰动，出口依托市场多元化格局保持增长，对欧盟、共建“一带一路”国家及非洲出口增速显著，中间品与资本品出口表现亮眼，有效对冲了对美出口下滑的压力。内需方面，消费增速较上半年有所回落，以旧换新政策效应减弱，商品消费略显低迷，但暑期文旅等服务消费保持活力；固定资产投资增长放缓，房地产市场调整对经济的拖累有所加深。价格层面，CPI、PPI 跌幅均收窄，通缩压力边际缓解。　　展望未来，经济回升动力将持续增强。政策端已释放积极信号，财政政策有望通过提前下达地方债限额等方式加力，基建支出或逐步回升；货币政策宽松方向不变，将为实体经济提供有力支持。随着消费刺激政策向服务领域延伸、内需潜力持续释放，叠加出口多元格局的巩固，经济内生动力将不断修复。尽管仍有外部不确定性，但全年增长目标有望实现，经济长期向好的基本面未变。　　市场方面，三季度A股和港股市场均表现强劲，呈现指数普涨、成交活跃、结构分化的特点。从指数表现看，上证指数和恒生指数分别上涨12.73%和11.56%。结构上，各个科技产业持续活跃，成长前景获得投资者认可。展望未来，增量资金有望继续流入对资本市场形成支撑；“十五五”规划公布将为投资者提供新的方向指引。尽管四季度将面临经济基本面和上市公司业绩表现的制约，上行节奏可能放缓，但长期来看，在政策支持和经济结构调整的推动下，中资资产仍有望保持向好态势。　　本基金投资策略在A股和港股（通过港股通）市场寻找智能驾驶产业投资机会，报告期内重点配置了智能驾驶产业链上中下游优势公司。报告期内，政策端智能驾驶产业为高成长新兴科技产业，持续获得国家大力支持。9月17日，工业和信息化部就《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》强制性国家标准公开征求意见，意味着行业将迎来国家强制性标准，未来有望加速产业发展。产业进程上，上游国内智驾芯片、算法持续迭代，智驾系统性能不断提高升级；中游整车厂加快中高阶智驾辅助系统在车端产品的渗透率，以构建差异化优势；下游智驾应用Robotaxi、Robovan正在交通运输、物流领域迎来蓬勃发展。我们看好智能驾驶长期成长前景，将持续挖掘其投资机会。同时，二级市场新兴科技产业投资存在较强波动性，需要关注估值波动增大的可能性。此外，港股市场会受到海外流动性和国际经贸关系等因素的影响。我们将坚持长期投资与耐心投资的理念，通过投资产业链优势公司分享智能驾驶产业的未来成长。

上半年，A股呈震荡走势，结构性行情明显。指数表现上，上证综指上涨2.76%，深证成指上涨0.48%，沪深300指数上涨0.03%，创业板指数上涨0.53%，科创50指数上涨1.46%。行业方面，申万一级行业有色金属涨幅18.12%居首，银行涨幅13.10%位居第二，国防军工12.99%位居第三，传媒、通信、机械设备、汽车、计算机等板块涨幅均超8%。港股市场方面，上半年恒生指数上涨20.00%，恒生科技指数上涨18.68%，在全球主要股票市场中处于领先位置。　　国内宏观经济：2025年二季度GDP同比增长5.2%，上半年GDP同比增长5.3%，上半年GDP增速较2024年全年加快0.3百分点；上半年规模以上工业增加值累计同比实际增长6.4%，2024年全年累计同比为5.8%。整体上看，尽管面临外部经贸环境剧烈波动带来的冲击，上半年宏观经济仍延续了去年四季度以来的偏强增长态势，其中代表新质生产力发展的高技术制造业等领域保持较快增长，推动宏观经济呈现稳中偏强、稳中向好势头。　　本基金投资策略聚焦新质生产力方向，在A股和港股（通过港股通）两大市场寻找智能驾驶领域的投资机会，报告期内重点配置了智能驾驶产业链上、中、下游优势公司。