兴业兴和盛债券C(024307) - 基金投资策略和运作

四季度国内经济对政策的依赖性较强，总体延续三季度的“供强需弱”的特征，出口总体保持一定的韧性，价格低位震荡修复，但通缩压力仍未完全消散，制约经济复苏动能；货币政策“适度宽松”基调延续，央行重启国债买卖，货币与财政的配合将更加紧密，央行稳利率的意图明显，降息预期有所减弱。流动性方面，央行通过多种工具保持流动性合理充裕，资金面整体平稳。债券市场季初受贸易争端缓和及央行重启国债买卖提振，市场情绪有所回暖。但随着市场对风险偏好维持强势、大宗商品价格上涨带动走出通缩等预期增强，债市再度呈现"弱势震荡"态势。超长债供需结构失衡担忧升温，收益率曲线进一步陡峭化。具体来看，10年期以内利率债收益率以下行为主，而30年期国债小幅上行，30-10年国债利差走阔至42BP。信用债表现优于利率债，信用利差进一步压缩至历史低位，高等级信用债受到市场追捧。资金利率DR001在12月以来突破了1.3%，中枢有所下行，1Y大行同业主要在1.62%-1.67%之间窄幅震荡。报告期内，组合资产配置以中高评级信用债为主，根据市场情况灵活调整久期和杠杆水平。

三季度，国内经济复苏力度放缓，物价仍处于低位运行，社融、M1等金融数据同比增速改善，但私人部门信贷依然偏弱，央行维持“适度宽松”基调，央行通过公开市场、买断式回购以及MLF等工具灵活调节市场流动性，保持资金面整体处于合理充裕状态；海外方面，以美联储为代表的主要经济体进入降息周期，但经济韧性与通胀粘性对降息的节奏和空间预期形成扰动。尽管经济基本面和政策面对债市依然有支撑，但债券市场却呈现“熊陡”走势，信用利差也随之走阔，核心影响因素为风险偏好持续提振、“反内卷”带来的通胀预期修复以及监管政策调整等。资金利率中枢相比二季度有所下移，DR001均值为1.38%，相比二季度1.53%下行约15bp，在资金面的助力下，债券市场呈现分化走势，一年以内短端品种表现相对较好，中长端收益率上行较为明显，10Y国债活跃券收益率上行约14bp，30Y国债活跃券收益率上行约28bp，部分5Y以上长久期信用债上行更为明显。报告期内，组合资产配置以中高评级信用债为主，根据市场情况灵活调整久期和杠杆水平。