交银120天滚动持有债券A(024300) - 基金投资策略和运作

本报告期内，资金面平稳偏松，债市情绪在季度初阶段性有所修复，但是临近年底继续转弱。进入10月，在三季度的连续收益率上行之后，市场情绪总体转暖，收益率小幅下行。11月初，央行公告重启国债买卖，叠加经济数据边际走弱，市场出现了一波震荡修复的行情。11月下旬开始，市场对于后续供需格局的担忧逐步加剧，导致承接力量偏弱，长端和超长端品种的收益率开始持续上行。总体上，从曲线结构上来看，四季度的中短端表现好于长端和超长债，后两者受到机构行为影响收益率上行明显，期限利差整体有所走阔。　　本报告期内，本基金主要配置信用风险可控、有一定票息价值和骑乘收益空间的信用债券，组合久期总体维持在中性位置，根据市场情况积极进行久期调节。　　展望2026年，作为“十五五”开局之年，国内经济结构转型深化，在外贸韧性犹存，同时不确定性升高的情况下，财政扩张提振内需的重要性更加突出。伴随制造业投资稳定发力、地产拖累边际减弱，叠加消费可能出现温和复苏，预计经济增速将相对稳健。节奏上，明年一季度广义财政前置发力，基建投资和物价周期共振向上，经济有望实现开门红，年中出口增速可能有所收敛，下半年主要依赖政策托底支撑和新动能培育成效。结合扩大内需和积极财政政策的基调，2026年或呈现信用环境平稳、货币政策适度宽松、通胀温和回升的格局。对于债券市场，我们认为国内基本面复苏弹性和政策的发力节奏将成为影响行情的主要因素，当前经济有韧性、政策交易较为充分，市场或延续震荡行情，一季度伴随逆周期政策发力、权益风险偏好抬升，债市或面临一定扰动。预计到下半年，受机构负债成本下行，货币政策可能的宽松加码影响，债市可能会迎来交易性机会。　　组合操作方面，组合将继续以中短久期信用债作为底仓，对信用风险严格把控；根据对宏观经济、货币政策的判断，适度调整组合久期和杠杆，提升组合的收益空间，同时维持组合的流动性充足。