国泰利惠90天滚动持有债券A(024277) - 基金投资策略和运作

2026年上半年，受权益市场波动、地缘政治冲突、资金面预期、基本面数据等因素交织驱动，债市总体呈震荡走势，除超长债外，各期限收益率中枢普遍下行，短端表现优于长端。上半年，1Y国股存单由1.62%下行至1.46%，1Y国债由1.33%下行至1.12%，10Y国债由1.84%下行至1.73%。一季度，资金面宽松带动债券短端收益率震荡下行，1Y国股存单由1.62%下行至1.51%，1Y国债由1.33%下行至1.22%，10Y国债呈震荡走势，季末收于1.82%。1月初，权益市场走强引发“股债跷跷板效应”，债基赎回压力上升，10Y国债一度上行至1.90%上方；随后权益市场降温，银行配置资金超季节性买入，债市情绪修复，10Y国债逐步下行至1.81%，1Y国股存单下行至1.59%，1Y国债收于1.30%。2月债市延续修复，但春节前后资金边际收敛、权益市场再度走强，10Y国债回调至1.83%附近；月末美伊冲突爆发，避险情绪升温，10Y国债快速下行至1.78%以下。债券短端收益率全月窄幅波动，1Y国股存单波动在1.58-1.59%区间，1Y国债波动在1.31-1.32%区间。3月美伊冲突持续升级，原油价格攀升至100美元/桶以上，通胀预期升温压制长端情绪，10Y国债波动上行至1.83%。同期银行间流动性充裕，DR001在1.31%附近低位运行，叠加非银同业存款利率自律消息催化，短端大幅走强，1Y国债下行至1.22%，1Y国股存单下行至1.51%，曲线明显走陡。二季度，债市交易主要围绕资金面预期与基本面数据展开。短端收益率先下后上，1Y国股存单由1.51%最低下行至1.43%，后回升至1.46-1.50%区间窄幅震荡；中长端收益率震荡下行，10Y国债自1.82%下探至1.70%，后在1.72-1.74%区间波动。4月，央行地量投放并回笼中长期流动性，但资金面仍偏宽松，叠加银行存单供给意愿弱，1Y国股存单最低下探至1.44%，1Y国债下至1.15%。月初超长特别国债发行计划落地，中长端情绪偏弱，10Y国债在1.81-1.82%高位震荡；中下旬地缘冲突缓和，10Y国债下行至1.74%。5月资金面延续宽松，债券短端收益率窄幅震荡。超长特别国债集中发行压制债券中长端情绪，10Y国债在1.735-1.765%区间波动；中下旬经济数据偏弱，央行转为净投放中长期流动性，债券各期限收益率修复，1Y国股存单下行至1.43%，1Y国债下行至1.15%，10Y国债下行至1.71%。6月资金面转向均衡，大行融出快速下降，银行提价吸收同业负债，债券各期限收益率跟随调整，1Y国股存单上行至1.50%，1Y国债上行至1.20%，10Y国债上行至1.75%。中下旬，陆家嘴论坛释放优化短端工具信号，后宣布启动隔夜OMO操作，债券短端收益率小幅修复，1Y国股存单下行至1.465%，1Y国债下行至1.12%，10Y国债在1.73%附近震荡。操作上，本基金坚持组合的风险收益特征，延续稳健的操作思路，根据市场变化灵活运用杠杆和久期策略，主要配置中短久期、中高等级品种，在严控组合信用风险和流动性风险的前提下为持有人获取稳定回报，实现组合净值稳步增长。

2026年一季度，债市总体呈震荡走势，各期限收益率表现分化。除超长端债券外，各主要期限债券收益率中枢普遍下行，短端表现显著优于长端，信用利差有所收窄。全季度来看，10Y国债收益率由1.84%下行至1.82%，1Y国债收益率由1.33%下行至1.22%。1月初，权益市场大幅走强，股债跷跷板效应显现，债基赎回压力有所上升，债市情绪阶段性承压，10Y国债收益率一度上行至1.90%上方。随着权益市场逐步降温，加之以银行为主的配置资金开启超季节性买入，债市情绪修复，10Y国债收益率逐步下行至1.81%，1Y国股存单收益率下行至1.60%以下。2月，债券市场延续修复态势，10Y国债收益率下行2bp至1.79%。受春节跨节前后资金面边际收敛、权益市场再度走强影响，10Y国债收益率回调至1.83%附近。月末美伊冲突爆发，避险情绪快速升温，推动10Y国债收益率下行至 1.78%以下。全月短端资产收益率整体保持低波状态运行，1Y国股存单收益率小幅下行1bp至1.59%。3月，美伊冲突持续升级，国际原油价格快速攀升至100美元/桶以上，市场逐步定价通胀预期，长端债券走势偏弱，10Y国债收益率波动上行至1.82%附近。同期银行间流动性维持充裕格局，资金利率低位低波动运行，全月DR001在1.31%附近窄幅波动，叠加非银同业存款利率自律消息释放，共同推动短端资产的收益率震荡下行，1Y国股存单收益率由1.57%下行至1.51%，1Y国债收益率由1.31%下行至1.22%，全月债券收益率曲线走陡。操作上，本基金坚持组合的风险收益特征，延续稳健的操作思路，根据市场变化灵活运用杠杆和久期策略，主要配置中短久期、中高等级品种，在严控组合信用风险和流动性风险的前提下为持有人获取稳定回报，实现组合净值稳步增长。

2025年债券市场呈现震荡格局，受货币政策、贸易摩擦、市场风偏等多重因素交织影响，整体表现承压。资金面由紧转松，下半年资金量宽价稳，DR007加权平均利率稳定在1.48%左右。全年，1Y国股存单收益率先上后下，3月初达最高2.02%，年末震荡下行至1.62%，10Y国债收益率收于1.85%。一季度债市主要受资金面影响。1月，央行政策重心转向稳汇率、防空转及单边利率风险，流动性持续偏紧，短端收益率快速上行，1Y国股存单上行20bp至1.75%，1Y与10Y国债期限利差较2024年12月末收敛近50bp。2月资金面依然偏紧，叠加Deepseek引领的“科技权益牛”，市场风险偏好回升，债券市场承压。3月中上旬，重要会议释放积极信号，市场风险偏好回升，降息预期落空，债券收益率大幅上行，10Y国债最高触及1.90%。中下旬央行加大投放力度，市场流动性预期好转，1Y国股存单下至1.88%，1Y国债下至1.54%，10Y国债下至1.80%。二季度债市下行后呈震荡走势。4月初，美国加征“对等关税”引发避险情绪，债券收益率快速下行，10Y国债下至1.63%。5月，“双降”带动资金中枢下移，DR007降至1.59%，短端收益率下行，长端收益率因止盈行为先下后上。6月初，央行提前公告买断式逆回购操作，释放流动性呵护信号，债券收益率下行。下旬，地缘局势缓和，全球风险偏好提升，上证指数突破关键点位，“股债跷跷板”效应压制债市，收益率长端回调，短端变化不大。三季度债市整体表现偏弱。7月上中旬债市震荡，科创债ETF规模扩张带动信用债走强，信用利差收窄。下旬“反内卷”行情演绎，商品和权益市场走强使得债市承压，债券收益率大幅上行，10Y国债上至1.75%。政治局会议与中美经贸协商落地后，债券收益率有所修复。8月"股债跷跷板"效应持续，债市延续调整。9月权益市场震荡，但债市情绪偏弱。中旬，国债买卖重启预期升温，推动债券收益率小幅修复，但跨季资金收敛与债基赎回变多，收益率再次上行并突破前高。央行大额投放后，资金压力缓和，收益率中短端修复。四季度，央行重启国债买卖，债市整体偏谨慎，长端震荡，短端收益率小幅下行。10月，中美贸易摩擦反复，债券收益率窄幅波动，信用利差压缩。27日央行宣布重启国债买卖，债券收益率迅速下行。11月政策空窗期，债市情绪偏谨慎，短端平稳，长端收益率上行，10Y国债上至1.83%。下旬受万科债券展期影响，信用利差走扩。12月，重要会议明确积极的财政政策与适度宽松的货币政策基调。下旬，央行重启14D逆回购呵护跨年流动性，短端收益率下行，1Y国股存单收于1.62%。超长债供需矛盾显现，长端情绪偏弱，全月10Y国债震荡在1.82-1.86%。操作上，本基金坚持组合的风险收益特征，延续稳健的操作思路，根据市场变化灵活运用杠杆和久期策略，主要配置中短久期、中高等级品种，在严控组合信用风险和流动性风险的前提下为持有人获取稳定回报，实现组合净值稳步增长。

三季度债市整体表现不佳，一是“反内卷”等政策带来市场风险偏好提高，二是监管政策变化，债券基金负债端承压，债市收益率持续调整。7月债券市场中上旬维持震荡，在科创债ETF规模大增带动科创债成交火热下，信用债整体表现强势，信用利差收窄。下旬“反内卷”逐步演变为市场主线，商品和权益市场表现强劲，债券市场情绪走弱，叠加资金面收敛与理财预防性赎回，债券各期限收益率大幅上行。1Y国股存单从1.63%上行至1.68%左右，10Y国债从1.64%上行至1.746%，信用利差有所走阔。7月末，政治局会议与中美经贸协商落地，未见增量信息，商品与权益市场回调，债市各期限收益率迅速修复下行，1Y国股存单收于1.635%，10Y国债收于1.705%。8月“股债跷跷板”效应继续发酵，债市大幅调整。8月1日财政部、国家税务总局公告称，恢复新发行的国债、地方政府债券、金融债券利息收入的增值税。8月18日，上证指数盘中一度站上3740点，创2015年以来新高。市场风险偏好的提升对债市形成压制，基金赎回压力加剧长端利率波动，债市大幅调整。临近月末时点，股市情绪降温与资金面宽松推动短端品种有所修复，长端则持续调整，曲线走陡。全月，1Y国股存单从1.63%上行至1.68%后修复至1.66%，10Y国债则从1.70%持续上行至1.78%。9月权益市场进入震荡期，但债市情绪仍然偏弱，对利空因素更为敏感，债券各期限收益率上行。中旬市场对重启国债买卖的预期升温，债市收益率有所修复。月末，跨季资金阶段性收敛，叠加理财回表带来赎回较多，债市收益率再次上行并突破前高，信用利差走阔。随着央行大额投放跨月资金，资金压力缓和，债市尤其是中短端有所修复。全月，1Y国股存单从1.655%上行至1.695%后修复至1.665%，长端10Y国债从1.76%持续上行至1.81%后修复至1.78%。操作上，本基金采取稳健的操作思路，结合市场研判和组合规模走势，灵活调整组合仓位和策略，严控信用风险和流动性风险，力求在回撤和流动性可控的前提下为持有人获取稳定回报，同时积极参与波段交易，增厚组合收益表现。