国联安上证科创板综合指数增强A(024025) - 基金投资策略和运作

回顾二季度，A股市场延续了结构性行情，风格分化进一步加剧。4月上旬，中东军事行动与极限施压达到顶峰后，各方逐步达成阶段性停火协议，市场风险偏好随即快速修复，权益资产普遍反弹。此后市场走出K型分化的结构性牛市，其核心推动力有三：一是以人工智能为代表的新兴产业维持高景气，全球半导体产业链二季度业绩陆续兑现甚至超出预期，业绩与情绪共振；二是内需修复依然偏慢，截至5月经济数据显示，景气度回升主要集中在上游原材料与中游加工工业，下游消费端仍为负增长，居民部门在必选消费端的贡献持续走弱；三是极度宽松的资金面与低利率"资产荒"环境下，居民与企业存款持续入市，进一步推高高景气资产的估值水平。在此格局下，半导体上游设备、材料等环节全面爆发，科创50、创业板指屡创历史新高、大幅领跑。沪指高位震荡，传统消费与部分高股息板块相对落后，市场呈现极端的结构分化与"科技独舞"格局，交投活跃度始终维持历史高位。  本产品沿用了"多策略选股、多工具增强、动态紧风控"的策略框架，着眼于为投资人提供有竞争力、低相关的的量化增强产品。秉承着紧密跟踪业绩基准，每年最大可能获取正超额收益的投资目标。二季度，科创板beta宽幅震荡向上，在高波动上行beta之上稳定做出超额是量化策略的普遍难题，得益于低相关多策略体系的稳健性以及衍生品等卫星策略工具的发挥，本基金稳健实现正超额，较好发挥了指增产品的增强属性。  展望下一季度，我们认为市场行情的核心推动力未发生根本变化，AI 产业高景气与宽松资金面仍将支撑高成长资产估值。宏观层面，利率环境整体宽松，国内流动性维持宽裕，对风险资产依然友好；产业层面，算力供需紧张状态仍将持续，全球半导体需求共振、行业仍处上行期，AI叙事下科技景气投资或仍有持续演绎空间。本基金将持续在研究端迭代升级各个子策略模型，在投资端保持系统化投资的纪律性管理，力争为持有人持续创造稳健的超额收益。

回顾1季度，A股市场受到不确定性的极大冲击。市场在年初延续着以人工智能为主线的走势，流动性宽松预期持续，存储、有色、电网设备等各类主题交替上涨，市场风险偏好维持高位，交投持续活跃。3月份，随着中东冲突爆发，市场叙事发生了根本性转变。随着战争进程持续扩大化，市场经历了从反应不足到过度反应的演化，波动显著放大，上证指数失守4000点，热点主题大幅回调。当前市场定价逻辑转向对流动性收紧和滞胀升温担忧，风险偏好骤降，随着局势日益变化，不确定性是新的叙事基调。  本产品沿用了“多策略选股、多工具增强、动态紧风控”的策略框架，着眼于为投资人提供有竞争力、低相关的量化增强产品。秉承着紧密跟踪业绩基准，每年最大可能获取正超额收益的投资目标。得益于低相关多策略体系的稳健性，以及卫星工具如衍生品策略的发挥，在3月份极端波动环境下，本基金取得一定超额，充分体现了策略的下行风险保护特性。  展望下一季度，美以伊冲突仍存在高度不确定性，多种可能的演绎路径均有一定的发生概率。短期来看，当市场定价明显往一个方向倾斜而战争未结束前，均可视作市场存在定价错误以及对应交易机会。中长期来看，基于新能源替代传统能源的进程加速、中国在新能源的产业优势凸显，以及中国相对稳定且可预期的经济和商业环境，我们认为中国企业以及A股配置价值终将显现。本基金将持续在研究端迭代升级各个子策略模型，在投资端保持系统化投资的纪律性管理，力争为持有人持续创造稳健的超额收益。

回顾2025年四季度，A股呈现区间震荡、结构分化的行情，此前表现最为突出的科技板块受到海外对AI估值质疑的影响有所降温，国内也进入一段政策相对真空的时期，主要宽基指数涨跌互现。具体来看，上证指数上涨2.22%，沪深300下跌0.23%，中证500上涨0.72%，中证1000上涨0.27%，创业板指下跌1.08%，科创50下跌10.10%，中证红利上涨0.79%。行业层面，有色金属、石油石化、通信领涨，分别上涨16.25%、15.31%、13.61%，医药生物、地产、美容护理承压，分别下跌9.25%、8.88%、8.84%。交投情绪较三季度小幅降温，但两市成交额依然维持在日均两万亿左右。    本基金于2025年8月29日成立，截至本季度末份额净值增长率为2.47%，同期业绩比较基准为2.06%。自2025年10月31日开放申赎至四季度末，本基金严格按照量化指数增强的运作模式管理，在该期间份额净值增长率为-0.17%，同期业绩比较基准为-1.75%，录得1.58%的超额收益，相应跟踪误差为3.0%，说明本基金在紧密跟踪业绩基准的基础上实现了稳健的收益增强效果。针对本基金的策略管理，我们将持续秉承“核心-卫星”的多策略架构，通过多个超额收益低相关的子策略组合，并在风格和行业等风险敞口严格控制暴露，以实现紧密跟踪业绩基准的同时每年最大可能获取正超额收益。    展望下一季度，在中美关系逐渐缓和，国内“十五五”规划元年、财政刺激政策或将前置落地的内外环境下，我们看好A股迎来开门红。但机遇与风险并存，过去一年多A股的整体估值已经大幅修复，上市公司的基本面业绩兑现情况或将成为市场投资者的主要关注点和定价基准；而美元降息和日元加息的进度，以及人民币汇率的变化，也将影响整体市场流动性。我们认为下季度市场beta在波动中仍有上行机会，alpha层面随着财报季来临、以基本面为首的子策略或将有不错的表现。本基金将持续在研究端迭代升级各个子策略模型，在投资端保持系统化投资的纪律性管理，力争为持有人持续创造稳健的超额收益。