万家沪深300ETF联接C(024012) - 基金投资策略和运作

二季度，A股市场在震荡中呈现显著的结构分化。从主要指数来看，沪深300上涨11.90%，国证2000上涨13.10%，创业板综指上涨24.75%，科创50上涨75.74%，中证红利全收益指数下跌10.74%。整体来看，二季度指数层面虽多数收涨，但市场内部的结构性差异较为显著。这种极端的两极分化，本质上是内部产业趋势的强劲爆发与外部宏观环境的复杂扰动交织共振的结果。　　从内部因素来看，AI硬件产业链构成全季最清晰的主线。受益于全球算力需求爆发和产业景气预期提升，半导体设备、通信设备等相关上下游产业链方向表现亮眼，持续吸引存量资金高度集中。相比之下，部分受到AI技术冲击的软件行业，以及缺乏产业催化的传统周期、消费和红利等方向则表现相对偏弱，在资金虹吸效应下出现阶段性失血。外部方面，地缘局势缓和与海外利率上行并存，对风险偏好及流动性形成双向扰动。一方面，美伊冲突在二季度取得积极进展，带动全球风险偏好阶段性修复；另一方面，美国5月非农就业数据超预期后，市场对美联储降息的预期明显收敛，甚至一度开始交易边际加息风险。叠加美国财政赤字扩张及美债供给压力，10年期美债收益率震荡上行，对全球风险资产估值形成持续压制。　　在内外因素交织下，二季度A股呈现出主线清晰、波动放大、结构分化的特征。AI硬件产业链凭借较高景气度持续获得资金抱团，表现出较强进攻性；而非主线资产则受到美债利率上行、海外政策预期偏鹰以及国内大型IPO资金分流担忧等因素影响，阶段性调整压力较大。整体来看，市场并非普涨行情，而是围绕高景气产业方向展开的结构性行情。　　本基金为联接基金，主要通过投资于目标ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。报告期内本基金在运作过程中严格遵守基金合同，对指数基金采取被动复制的方式跟踪指数，保证基金净值增长率与基准指数间的高度正相关和跟踪误差最小化。本基金跟踪误差的来源主要是基金申购赎回、标的指数成分股调整、以及ETF对指数的跟踪误差等。

2026年初，A股市场延续了2025年末以来的上涨趋势，实现“开门红”。然而，1月底凯文·沃什被提名为美联储主席，其倾向于“降息+缩表”的鹰派货币政策立场引发市场对未来货币政策宽松节奏放缓、降息预期边际回落的担忧，股市出现显著回调。随后，市场情绪逐步企稳，主要指数震荡修复，上证综指一度触及4197.23点。　　进入3月后，美伊冲突持续发酵，冲突持续时间显著超出市场此前预期。伊朗封锁霍尔木兹海峡，导致原油及天然气出口受阻，能源价格大幅波动。市场同时计价通胀上行风险与经济衰退预期，降息预期边际走弱，流动性紧缩交易再度主导市场。亚太股市普遍下跌，风险资产进入估值压缩阶段。同时，美债收益率显著上行，受实际利率上升影响，黄金价格亦大幅下跌，市场短期内缺乏明确定价锚点，上证指数一度下探至3794.68点。整体来看，一季度A股主要指数收跌：上证指数下跌1.94%，沪深300下跌3.89%，国证2000上涨 0.67%。行业上，受益于国际油价上涨，煤炭、石油石化板块领涨；非银金融、商贸零售板块领跌。　　展望后市，短期市场将以美伊冲突局势主导，预计维持震荡格局。但国内经济已初现企稳迹象：1-2月工业、投资等经济数据普遍超预期，消费也呈现温和回暖；3月制造业PMI录得50.4，重返荣枯线上方且高于市场预期。中长期来看，在宏观政策持续托底、科技创新步伐加快、以及经济基本面逐步修复的支撑下，随着市场风险偏好逐步回升，A股仍具备持续向好的基础。　　本基金为联接基金，主要通过投资于目标ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。报告期内本基金在运作过程中严格遵守基金合同，对指数基金采取被动复制的方式跟踪指数，保证基金净值增长率与基准指数间的高度正相关和跟踪误差最小化。本基金跟踪误差的来源主要是基金申购赎回、标的指数成分股调整、以及ETF对指数的跟踪误差等。

2025年春节后，以DeepSeek、机器人为代表的新兴产业主题率先走强，小盘成长风格明显占优。3月两会政策定调整体符合预期，市场延续震荡上行走势。4月，受特朗普对等关税政策超预期影响，市场出现阶段性调整，但随着贸易摩擦边际缓和、地缘风险溢价逐步消化，主要指数重新企稳回升。　　进入三季度，宏观不确定性有所缓解，市场整体呈现“慢牛”特征。7月初，在政策端释放“反内卷”信号及中美关系阶段性缓和的带动下，市场情绪明显回暖，成交额中枢抬升，指数走出一轮较为顺畅的上涨行情。7月末至8月初，由于增量政策预期落空，市场短暂震荡整理。随后，投资者对慢牛格局的共识逐步形成，AI算力板块成为阶段性主线。9月，前期强势板块出现轮动整理，市场风格趋于均衡。　　四季度以来，市场在震荡中逐步消化外部扰动。11月海外科技股分化及美联储偏鹰派信号引发阶段性调整，12月初日元加息预期进一步压制风险偏好。临近年末，跨年行情如期展开，市场活跃度明显提升，有色金属、石油石化、通信和国防军工等板块表现较好，部分低位板块也获得阶段性修复。整体来看，2025年A股在波动中夯实基础，结构性机会贯穿全年。　　本基金为联接基金，主要通过投资于目标ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。报告期内本基金在运作过程中严格遵守基金合同，对指数基金采取被动复制的方式跟踪指数，保证基金净值增长率与基准指数间的高度正相关和跟踪误差最小化。本基金跟踪误差的来源主要是基金申购赎回、标的指数成分股调整、以及ETF对指数的跟踪误差等。