永赢价值发现慧选混合发起A(023915) - 基金投资策略和运作

2026年第一季度，全球宏观经济的复杂性与不确定性远超预期。IMF在最新报告中下调全球增长预期，中东战事持续发酵并向全球能源供应链传导，成为拖累全球经济复苏节奏的核心变量。两会围绕加快全面绿色转型、构建新型电力系统作出明确部署，为市场注入明确方向。在此环境下，权益投资聚焦两大主线：一、AI：供应链投资机会OpenClaw开源Agent框架的面世，是一个标志性事件。25Q4的Harness架构使得AI Agent具备了解决复杂工程问题的能力，这意味着行业从"技术Demo"向"工业级应用"的跨越有了实质性基础。作为基金管理人，我们已是AI工具的深度用户，切实感受到对生产力的提升，也愿意为优质模型付费。过去两年，市场对AI板块的"泡沫"争议从未停止，但Anthropic持续大幅增长的ARR和定价策略，证明了优质模型已初步跑通了ROIC路径。中国大模型 Token调用量首次超越美国，也印证了需求侧的真实性——一个全新的商业蓝海正在加速成型。本基金定位为中小市值股票投资策略。我们的目标不是在热门板块中择时轮动，而是在更广泛的中型股、小型股标的中，寻找被低估、有成长潜力的"奇点"企业。AI供应链的延伸，为中小市值标的带来了独特的机遇——许多细分领域仍处早期阶段，一旦订单落地，弹性不容小觑。二、能源：多重矛盾共振下的资产重估美伊冲突是本轮行情的直接导火索。然而，能源行业的核心矛盾从来不是单一地缘事件，而是多重长期因素的深度共振。回望俄乌冲突，市场已认识到完整工业能力的稀缺性；近两年，全球能源供需的多重矛盾交织，让一个事实日益清晰——能源资产的稀缺性，已超越以往。具体而言：其一，欧美电网老化严重，美国2026年计划退役的燃煤机组规模创历史高位，电力缺口难以短期弥补；其二，新兴市场需求攀升与"双碳"目标下的能源结构调整并行，传统能源与新能源衔接出现阶段性断层；其三，地缘政治持续扰动，供应链脆弱性进一步凸显。系列因素叠加，全球能源供需紧张态势将长期存在，能源资产价值重估不可逆转。围绕上述主线，本季度重点布局三大方向：AI产业链——我们寻找能充分受益这轮AI投资建设、有明确订单落地和业绩兑现的公司。对中小市值策略而言，电力设备、散热、服务器组装等细分领域，既有AI主线加持，又具备中小市值特有的弹性，值得重点挖掘。发电类设备或资产——北美数据中心缺电为抓手，全球电力建设资本开支周期启动，订单传导自25Q4开始，26年有望持续上修。能源的载体——中国具备多维度、稳定的能源供应优势，国内外电力价差预计进一步拉大。高耗能企业（电解铝、煤化工等）具备全球比较优势，有望获取全球产业链中的超额利润。此外，两会所部署的新型电力系统建设，以及氢能、储能、新型电网等未来能源领域，虽短期难以贡献显著业绩，但政策红利持续释放，是我们中长期重点关注的方向。光伏、风电、储能等领域中具备成本优势，技术领先的优质中小市值企业，亦是长期关注的核心方向。正如我们在每一次定期报告中所强调的——无论市场如何风云变幻，我们始终坚信优秀企业家的核心价值。在全A股数千家上市公司中，我们总能发现一些中小企业：它们在经历漫长蛰伏期后，凭借自身的产能扩张与客户突破，迎来厚积薄发的时刻，触及并超越发展的临界点，实现跨越式增长的"奇点"时刻。我们致力于发掘并陪伴这些"十年磨一剑"的伟大企业共同成长。

永赢价值发现基金于4月底成立，投资思路上，产品始终坚持自下而上的个股精选逻辑，同时保持分散持股的配置原则，以降低单一标的波动风险。当前海外市场对AI领域的巨额投入，其影响已突破科技板块的范畴，通过乘数效应向全球产业链广泛传导。沿着这一传导路径，市场已陆续显现积极信号：大宗商品与存储领域价格持续走高，部分地区甚至出现电力供应短缺的局面。我们认为，这仅仅是未来投资机会的冰山一角——巨大的行业需求叠加全球贸易格局的分化，将进一步加剧供需错配，催生更多环节的涨价机会。基于此判断，本产品在四季度已针对性布局相关投资机会，后续管理人将延续这一思路，持续深挖产业链各环节的个股投资机遇。此外，管理人始终敬畏并坚信周期的力量。自三季度以来，包括锂电在内的多个行业已出现价格触底反弹的态势。经过3-4年的产能去化周期，众多行业的供需关系正逐步趋近或即将迈入再平衡状态。尽管不同周期行业的反转逻辑、传导路径存在差异，部分行业的反转驱动因素尚未完全明晰，但“物极必反”是事物发展的客观规律，当前时点的周期行业已具备乐观预期的基础。值得一提的是，本产品在四季度精准布局了部分底部光伏企业，该板块贡献了显著的净值增量。从长期维度看，小盘策略在A股市场具备持续有效性，尤其在当前产业升级的关键阶段，中小市值企业凭借灵活的经营机制、聚焦细分方向的优势，更易实现突破式成长，具备从“小公司”成长为“大龙头”的潜力。基于这一认知，本产品将长期聚焦中小盘企业，持续深耕细分领域，挖掘具备核心竞争力与成长确定性的优质标的。

永赢价值发现4月底成立，产品运作初期以求稳和追求绝对收益为主，在5月下旬建仓完毕后，仓位逐步上移，在6月底-7月初，本产品加仓了基于景气度的算力标的，取得了较好的收益，同时，更多仓位我们仍然聚焦在市场关注度较低，但经营发生了积极变化的小市值标的，最后对于一些资产负债表优秀、有稳定现金流的公司，本产品在Q3加大了配置。但考虑到8月以来，中证2000、微盘指数持续跑输市场，本产品持仓多为300亿市值以下的公司，也一定程度的收到了市场风格的冲击。但当前，我们判断市场不存在大的流动性风险，因此整个产品未作大规模的减仓。展望未来，海外AI的发展进入了新一轮军火竞赛阶段，海外的算力资本开支不断上修。如此巨额的资本开支，考虑乘数效应，带来的投资机会将不局限于算力板块。因此，我们看到9月以来半导体出现了涨价情况，美国电力也出现了短缺和紧张。伴随着CAPEX持续的上修和落地，类似的供需错配情况将会越来越多。对于很多的传统行业也在孕育新的投资机会。本产品在Q3配置了受益海外AI投资的标的，同时，预计在后续，我们也将做深度挖掘，寻找受益于海外浪潮、但被市场忽视、低估的相对冷门标的做配置。同时，伴随着小盘股、微盘股的调整，我们也欣喜的看到开始有一些标的进入了我们的击球区间。对于小盘股的投资，我们维持长期的乐观。

永赢价值发现4月底成立，当前重点发掘中小市值公司的投资机会。由于是新发产品，产品运作初期以求稳和追求绝对收益为主，因此建仓期整个产品仓位较低，在5月下旬建仓完毕后，仓位逐步上移，基于景气度配置了一部分未来业绩持续释放的算力标的，同时，更多仓位我们仍然聚焦在市场关注度较低，但经营发生了积极变化的小市值标的，最后对于一些资产负债表优秀、有稳定现金流的公司，本产品也做了相关配置。