富达港股通精选混合发起A(023899) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，恒生指数下行3.29%，恒生科技指数下行15.70%，沪深300指数震荡下行3.89%，上证指数下行1.94%，深证成指震荡下行0.35%，创业板指数下行0.57%。本季度内，港股先后受到市场对美联储偏鹰派的担忧以及伊朗战事的恐慌情绪压制，在没有增量业绩数据披露的情况下出现了普遍调整。大盘成长股的低迷主要源于市场担忧其缺乏超预期的业绩成长，而许多一季度业绩强劲的中小盘股亦在市场情绪驱使下遭遇了杀估值。A股也是先扬后抑，尤其是3月份，受伊朗战事对情绪的影响，内需型创新领域出现了显著的调整。而受益于能源价格上涨的周期行业，如煤炭、石油石化、电力设备等则表现强势。报告期内，市场里的低风险偏好资金，面对外围悲观情绪压制，纷纷采取了避险措施，而中高风险偏好资金，则抱团在美国人工智能驱动的光通信和存储领域，这导致了其他尚未披露一季度业绩情况的成长股遭遇了显著的资金流出压力。本基金重点布局的人工智能赋能科学研究（AI4S））和人形机器人相关公司2026年一季度持续取得不错的业务进展，但是股价因为杀估值而出现显著下跌，本基金重点布局的商业航天相关个股则因为产业中的回收试验进展不顺而出现了显著的下跌，从而导致本基金于本报告期内出现了显著的业绩压力。本基金管理人对伊朗战事进行了深入的评估，认为，这场战争确实会推升全球能源价格并使其在较高位置维持一段时间，这会给全球经济发展带来压力，但一些全球性的科技趋势目前看并不会被打断，因为，这些技术进步恰恰是人类社会面对多重矛盾时，除了战争之外的另一条出路。本基金管理人结合产业趋势、业绩兑现节奏，以及市场预期等因素判断，AI4S的发展持续加速，将成为率先突破盈利门槛的AI应用；2026年是人形机器人产业的量产元年亦是确定性趋势，通过不断创新努力，技术的突破将使商业化第一次真正算的过账来；商业航天在2026年迎来实质性进展的确定性没有改变，而市场预期和估值已经回调到了具备充分安全边际的水平。市场对这三大领域的预期，在经历了一季度的调整之后，处于较低水平，对应的估值也具备足够的安全边际。本基金管理人亦认为，中国的电气化进程世界领先，相关新能源设备和电力设备出口将为世界所面临的化石能源供应风险提供极具经济性的解决方案，因此，在伊朗问题悬而未决的大背景下，我们亦积极布局那些具备技术优势的中国新能源相关公司，并以这些公司的景气复苏趋势来对冲当前的化石能源供应风险。

2025年四季度GDP同比增长约4.5%左右，全年同比增长5%左右。供给端较稳，工业生产体现出韧性，出口有支撑但四季度增速中枢下移。需求端仍然偏弱，社零疲软，固定资产投资仍然受到房地产的拖累。CPI低位企稳，PPI降幅收窄。本季度内，沪深300指数震荡下行0.23%，上证指数上行2.22%，深证成指震荡下行0.01%，创业板指数下行1.08%，恒生指数下行4.56%，恒生科技指数下行14.69%。2025年四季度，港股科技股普遍调整，信息科技、非必需消费、医疗保健回撤；电讯、公用、金融、原材料、能源录得正收益。A股N型震荡，受国内自主可控需求驱动的创新领域出现了不同程度的调整，受美国人工智能发展驱动的板块维持强势。报告期内，市场对美联储降息预期的来回摇摆，对港股的市场情绪产生了扰动，市场风险偏好阶段性地下降。在港股成长股调整的过程中，本基金管理人坚持专注于研究工作，并对未来一年做出两个重要的判断：其一，美联储开启降息周期的大趋势，不会因为市场的短期预期摇摆而扭转；其二，港股中的创新成长企业的业绩趋势性改善，亦具备高度的确定性。因此，本基金管理人在本报告期内坚持了对港股成长股的积极配置，并未因为市场波动而摇摆。这种坚持从12月起开始获得回报，并使基金业绩重回增长轨道。展望未来，我们认为，中国发展自主可控的新技术和创新型内需是应对各种外部干扰的最有效手段。中国具备了创新转型发展，大纵深内需市场，和勤劳人民群众的天时地利人和，这将为港股业绩向好发展提供坚实的基础。2026年我们将继续挖掘业绩持续改善且估值有提升空间的投资机会。

2025年三季度，中国宏观经济延续弱复苏，中美关系处于平稳期，投资者对中国股市信心逐步增强，港股市场持续升温。科技成长风格领跑，金融与消费偏弱。本季度内，恒生指数上涨11.56%，恒生科技指数上涨21.93%，沪深300指数上行17.90%，上证指数上行12.73%，深证成指上行29.25%，创业板指数上涨50.40%。报告期内，港股市场中的科技成长板块迎来价值重估，市场对那些在科技创新领域主动作为的企业好感度提升。这来源于中国经济结构转型的阶段性成果，那些由创新驱动的产业展现出超过社会平均的活力和复苏动力。因此，我们继续看好港股成长股的业绩复苏确定性和估值修复的确定性。本基金于2025年7月1日成立，本报告期为基金成立后的第一个季度，基于本基金管理人对港股市场，尤其是对港股成长板块的看好，本基金在成立后进行了快速的建仓。基于自下而上的选股，我们在科技成长领域，精选出拥有巨大成长空间的新兴产业龙头和具备充分安全边际的稳健成长企业；在大消费领域，我们会聚焦新消费，持续挖掘仍然被低估的机会。展望四季度，中美博弈会阶段性加强，市场情绪会受到短期扰动，但这并不改变中国发展自主可控的新技术和创新型内需的长期趋势。因此，我们会继续聚焦那些创新浓度高，对宏观依赖度低的创新驱动型产业和公司，继续挖掘受益于港股估值修复的公司，助力投资者共享港股市场的新机遇。