博时上证科创板综合价格指数增强A(023891) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，A股市场冲高回落、整体宽幅震荡；1-2月中小盘成长领涨，上证指数一度上行至接近4200点，3月受海外地缘冲突冲击，市场风险偏好显著下行，红利价值、大盘板块相对占优。中东冲突升级是一季度后半段核心压制因素，国际能源价格暴涨推升全球通胀，压缩海外央行宽松空间，叠加全球衰退担忧压制外需预期，流动性收紧预期持续约束A股估值。二季度市场极致分化：3月末至4月初市场探明阶段底部，沪深300年内最大回撤约5%；4月起中东地缘缓和、一季报业绩窗口期来临，盈利修复预期带动市场修复上行，成长风格全面占优，AI产业链成为核心主线。指数层面2026上半年科创综指、创业板指分别上涨约54%、35.6%，上证指数上涨约3.2%，北证50下跌约13.1%；中信一级行业中电子、通信分别上涨85.5%、74.5%领涨，消费服务、农林牧渔表现偏弱。风格上成长显著跑赢大盘价值，但行情高度集中，全市场近七成个股下跌，个股涨幅中位数约-15%，指数与个股收益显著分化。外部层面，二季度原油价格一度突破110美元/桶，推升输入性通胀；6月中旬地缘缓和后油价回落至80美元/桶下方，通胀压力边际缓解。国内政策延续“稳中求进”，十五五规划落地推进，企业盈利修复预期持续升温。本基金为科创综合价格指数增强基金，以跟踪上证科创板综合价格指数为基础目标，依托动态多因子量化模型开展增强选股，投资聚焦科创板高新技术企业。上半年科创成长单边走强、板块波动放大，对模型跟踪误差控制提出较高要求。报告期内基金均衡配置多因子，分阶段调整科创景气因子权重，严格约束风格暴露与风险预算，在贴合指数走势的基础上捕捉科创产业超额收益。

2026年一季度，A股市场冲高回落，整体震荡，前两个月，中小盘成长领涨，上证指数一度上涨至接近4200点，之后受地缘冲突影响，市场风险偏好明显下降，3月红利走势相对平稳，大盘相对占优。行业板块上，前两个月有色金属等资源类行业和电子等成长性行业领涨，之后银行上涨，科技成长等大多数行业下跌。中东冲突升级成为影响季度后半段市场的主导变量，能源价格暴涨加剧了全球通胀压力，制约主要央行宽松空间，同时对于全球衰退的担忧影响了投资者对于出口的预期，收紧的流动性预期压制了A股的风险偏好；展望二季度，国内“稳中求进”的政策基调明确，经济基本面不乏亮点，后续仍需要密切跟踪地缘政治局势的演进以及国内需求政策的落地效果。本基金采用动态多因子模型对组合进行管理，根据科创板股票特点，在因子配置方面进行了针对性改进，整体而言，本基金因子配置相对均衡，对于风格约束和风险预算都较为严格，力图在科创价格指数基准的基础上，获取相对稳健的超额收益。

2025年四季度，A股市场整体震荡。季度伊始，上证指数震荡走高到11月中旬，风格上小盘和价值相对占优；随着部分板块估值高企、美联储政策预期变化，部分投资者获利了结，市场震荡加剧，此过程中价值股跌幅相对较少；临近季度末，市场在调整后逐渐企稳，市场风格呈现再平衡，风格上成长、小盘相对占优。行业板块上，产业相关的商业航天、通信和资源类的有色金属领涨。海外方面，未来一段时间，美联储仍在宽松周期中，但通胀可能压制降息幅度；国内经济方面，AI、半导体、机器人、创新药等产业进展不断，整体经济可能仍处于低利率和稳增长的环境中，在低利率环境下，权益资产配置价值凸显，同时产业进展也将带来结构性的机会，科创板作为国内新质生产力的主阵地，也将得到更多资金的青睐。本基金采用动态多因子模型对组合进行管理，根据科创板股票特点，在因子配置方面进行了针对性改进，整体而言，本基金因子配置相对均衡，对于风格约束和风险预算都较为严格，力图在科创价格指数基准的基础上，获取相对稳健的超额收益。

2025年三季度，科技主线引领的结构性行情进一步深化，“双创”板块成为市场核心驱动力，大盘成长指数大涨35%，而大盘价值指数下跌3.86%，整体风格上大盘略优于小盘，成长显著好于价值。行业表现分化明显，TMT相关板块表现亮眼，通信、电子、电力设备及新能源、有色金属4个行业涨幅均超40%，而银行、交运、电力及公用事业等稳定类行业和食品饮料等消费类行业相对滞涨。海外方面，关税继续温和传导，尽管美联储9月开启降息，但通胀仍可能压制降息幅度；国内经济方面，AI、半导体、机器人、创新药等产业进展不断，反“内卷式”竞争和推动重点行业产能治理将有利于改善相关行业的盈利预期，但地产、消费等行业基本面可能仍面临一定挑战。整体经济可能仍处于低利率和稳增长的环境中，在低利率环境下，权益资产配置价值凸显，同时产业进展也将带来结构性的机会，科创板作为国内新质生产力的主阵地，可能获得更多资金的青睐。本基金采用动态多因子模型对组合进行管理，根据科创板股票特点，在因子配置方面进行了针对性改进，整体而言，本基金因子配置相对均衡，对于风格约束和风险预算都较为严格，力图在科创价格指数基准的基础上，获取相对稳健的超额收益。

2025年一季度，A股市场呈现显著的结构性分化行情，科技主线主导市场，小盘成长风格占优。1月市场在延续去年底调整后企稳，春节后在DeepSeek大模型的技术突破及人形机器人产业链量产时点前移的双重刺激下，驱动投资者对AI算力基建、机器人关节模组等领域的资本开支及业绩兑现预期显著升温；市场风险偏好从防御转向进攻，​科技成长板块估值中枢系统性上修，形成“预期-估值-资金”正向循环。进入二季度，A股市场在全球贸易环境变动、外部流动性扰动与内部产业趋势深化的博弈中高位震荡，小盘成长风格虽有波动，但整体占优。行业表现分化明显，上半年，有色金属、银行、传媒、国防军工涨幅居前，煤炭、房地产、食品饮料、石油石化等顺周期板块下跌。本基金采用动态多因子模型对组合进行管理，根据科创板股票特点，在因子配置方面进行了针对性改进；尽管报告期内小市值因子阶段性有不错表现，但本基金考虑到其可能带来的较大波动，对市值风格进行了一定约束，整体而言，本基金因子配置相对均衡，对于风格约束和风险预算都较为严格，力图在科创价格指数基准的基础上，获取相对稳健的超额收益。