华泰柏瑞中证油气产业ETF发起式联接C(023833) - 基金投资策略和运作

2026年第一季度，石油行业在地缘政治冲突的剧烈冲击下，国际油价走出了史诗级上涨行情，但国内油气股票表现则呈现“冲高回落”的态势。行情的核心驱动力是2月底爆发的“美以伊冲突”及其引发的霍尔木兹海峡航运危机，该海峡承担全球约20%的海运原油贸易，其通航量暴跌90%以上，导致全球原油供应每日减少约1600万桶。这推动国际油价飙升至历史高位，WTI原油季度涨幅达76.87%，布伦特原油涨幅94.49%，其中3月布伦特原油单月涨幅63.29%，创下有记录以来的最大单月涨幅。然而，国内油气板块的股价并未完全复制油价的单边暴涨。为减缓输入性通胀冲击，国家发改委在3月23日对成品油价格采取了临时调控措施，国内汽、柴油每吨少涨约1000元，相当于每升少涨0.85元左右。这一政策在一定程度上削弱了国内油气公司盈利与完全市场化国际油价的联动弹性，加之市场对高油价持续性的担忧，板块在季度后期出现回调。　　展望第二季度，石油市场将进入“地缘博弈”、“政策调控”与“基本面验证”三者激烈博弈的阶段，高波动性将成为常态。地缘政治仍是短期最不可预测的主导变量，霍尔木兹海峡能否恢复通航直接决定全球原油的实际供应。若海峡持续关闭，油价可能飙升至每桶150美元甚至200美元。供给端，OPEC+八国在第一季度延续了暂停增产的政策，为市场提供了底部支撑。需求端则面临高油价抑制和全球经济“滞胀”担忧的双重考验。国内政策层面预计将继续展现调控定力，以保障经济平稳运行。综合来看，油气板块的投资逻辑已从一季度的“恐慌性抢筹”转向二季度的“景气度与政策博弈”，需警惕地缘局势演变、国内持续调控以及高油价对全球需求的真实影响。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.199%，期间日跟踪误差为0.415%，较好地实现了本基金的投资目标。

2025年，本基金目标ETF即油气ETF作为布局传统能源板块的核心工具，全年表现深度绑定国际原油市场，在供需宽松、政策博弈与地缘冲突交织的复杂环境中艰难前行。国际油价全年呈现震荡下跌态势，布伦特原油均价较上年显著下挫，全年走势前高后低，从年初高位回落至年末低位，主要受OPEC+政策从“减产保价”转向“增产保份额”、美国关税政策冲击以及地缘风险溢价快速消散等多重因素压制。然而，在整体疲软的市场背景下，中国油气行业展现出强大的战略韧性，国内原油与天然气产量双双创下历史新高，上游勘探开发投资保持较高水平，为指数提供了基本面支撑。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.058%，期间日跟踪误差为0.088%，较好地实现了本基金的投资目标。

三季度A股油气板块呈现“地缘冲突主导波动，基本面承压分化”的特征。布伦特原油均价环比二季度（66.7美元/桶）有所回升，但板块整体表现平淡，油改概念区间跌幅0.70%。地缘风险（中东局势升温）为油价提供阶段性支撑，但供需宽松格局未改：OPEC+持续增产压制价格，国内炼厂开工率提升需求小幅回暖，但全球需求增长放缓（IEA下调2025年需求预期至72万桶/日）抑制反弹空间。板块内部分化，上游开采企业受油价回落影响业绩承压，而油服、运输等细分领域受益于资本开支维持及运价上涨。　　　　四季度油价或延续“供需博弈下的震荡下行”格局。供应压力仍存：OPEC+计划10月再增产13.7万桶/日，美国页岩油盈亏点降至60美元以下；需求端则面临北半球炼厂检修季、亚太消费疲软的双重压制。但结构性机会依然存在：若冬季取暖需求超预期或地缘冲突升级（如中东局势、霍尔木兹海峡航运中断），可能触发油价阶段性反弹。需关注美联储降息对美元定价的扰动，以及能源转型背景下传统油气资本开支收缩对长期供给的影响。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。

2025年上半年，油气板块整体呈现震荡下行态势。一季度，虽然地缘冲突升级及OPEC+减产为国际油价提供了一定支撑，但关税措施抑制了需求预期；随后，特朗普对多国加征关税引发贸易争端担忧，叠加OPEC+连续三月每日增产41万桶，致使4—5月国际油价大幅回落。6月期间，以色列空袭中东核设施、以伊冲突升级推动油价单日上涨近7%，但随着局势迅速降温，涨幅随即被全部抹平。