景顺长城上证科创板综合价格ETF联接 A(023723) - 基金投资策略和运作

2026年上半年A股整体呈现先抑后扬、结构极致分化的走势，科技成长板块在二季度强势爆发带动下领涨全市场，而一季度表现占优的周期与红利板块在二季度明显回撤。市场主要指数涨跌幅及排序为：科创50(64.25%)>创业板50(37.01%)>中证500(20.97%)>沪深300(7.55%)。市值维度分化较大，规模指数涨跌幅及排序为：中证500(20.97%)>中证1000(15.99%)>中证2000(9.10%)>沪深300(7.55%)。风格维度成长大幅领涨，中信风格指数涨跌幅及排序为：成长(36.71%)>周期(-4.31%)>稳定(-6.36%)>金融(-12.58%)>消费(-13.46%)。行业维度，中信证券一级行业指数涨跌幅前五为：电子(85.49%)>通信(74.54%)>建材(43.70%)>基础化工(18.56%)>机械(16.17%)，后五为：消费者服务(-31.88%)<综合金融(-29.58%)<综合(-25.09%)<农林牧渔(-24.76%)<商贸零售(-22.18%)。　　2026年上半年中国经济呈现“前稳后弱、外强内弱”的分化格局，但整体运行稳健。上半年GDP同比增长4.7%，落在全年经济增速目标区间的中沿；二季度增速4.3%，较一季度的5.0%温和回落。价格端，二季度GDP平减指数同比上涨1.4%，价格修复仍在延续；不过7月中东冲突再度升温令油价走势不确定性上升，对后续价格判断形成扰动。　　从最近的6月数据来看，内外需在分化中已显露出边际改善的暖意。内需方面，社零在基数走低与“以旧换新”品类修复的支撑下由负转正，同比增长1.0%；更全面的居民消费支出数据显示，二季度居民消费增速由3.6%回升至3.8%，说明前期社零下滑更多受“以旧换新”退坡拖累，更广泛的服务消费韧性犹在。投资端仍在低位，6月当月同比下滑约一成，但其中制造业投资跌幅收窄、由-4.2%回升至-3.2%，基建与房地产投资则分别下滑10.2%和24.4%。房地产呈现一线企稳、全局分化的特征：一线城市二手房价6月环比上涨0.3%，已实现连续4个月0.3%以上的涨幅，表现甚至好于“924”之后，但企稳仍局限于一线城市，尚未向更广泛城市及一手房扩散。　　外需是上半年较为突出的主线。6月出口（美元计价）同比增速由19.4%进一步攀升至27%，连续大幅超出市场预期，背后是AI产业高景气、关税扰动消退与中国供应链优势的共同驱动，机电、劳动密集型与原材料出口在6月迎来广谱改善。强劲的出口也带动生产端修复，工业增加值同比由4.5%回升至5.3%。需要留意的是，二季度产能利用率由73.6%回落至73.0%，逼近历史低点72.9%，价格企稳回升的内生动能仍偏弱，后续复苏的基础也尚需进一步夯实。

本季度　A　股权益市场整体震荡态势，科创板自季度初整体同样处于震荡态势。主要宽基指数中，中小盘跌幅最小，宽基指数涨跌幅及排序为：中小100(-0.26%)>创业板综(-0.49%)>上证指数(-1.94%)>沪深300(-3.89%)>科创50(-6.54%)。风格维度，中信风格指数涨跌幅及排序为：稳定(4.05%)>周期(2.32%)>成长(-0.39%)>消费(-3.03%)>金融(-8.68%)。行业维度，涨跌幅排前五行业为：煤炭(16.83%)>石油石化(15.36%)>综合(13.67%)>公用事业(9.21%)>建筑材料(8.18%)。　　宏观数据层面，主要经济活动指标：2026年2月工业增加值同比增长6.3%，前值6.3%；2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，前值0.9%。通胀指标：2月　PPI　同比-0.9%，前值-1.4%；2月　CPI　同比　1.3%，前值0.2%。货币金融指标：2月　M2　同比增长9.0%，前值9.0%；2月社会融资规模同比增长8.2%，前值　8.2%。总体来看，增长斜率保持稳定，继续保持良好的复苏态势，同时通胀仍处在低位区间运行。　　展望未来，科创板资产有望继续得益于政策红利加码、产业研发优势及资金持续助力等因素加持。政策端看，2024年证监会发布《关于深化科创板改革　服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，优化再融资、并购重组机制，推出“轻资产、高研发”认定标准，并加速科创债、ETF产品扩容。产业优势看，2025年上半年科创板企业合计研发投入841亿元，为净利润的2.8倍，累计发明专利超12万项，107家公司连续3年研发强度超20%。根据Wind一致盈利预期数据，科创综指2026年每股盈利增速预测高达361.9%。资金面看，随着更多科创板宽基指数及行业主题指数发布及相关ETF的上市，持续的资金流入为科创板后续上涨提供了充足的流动性。目前主要宽基指数估值水平处在历史低位，在经济复苏大背景下，权益市场配置价值凸显。　　本基金是目标ETF的联接基金，主要投资于目标ETF。报告期内，本基金结合申购赎回情况进行日常操作，力争控制跟踪误差和跟踪偏离度在较低的水平上。

回顾2025年，A　股权益市场整体震荡上行，科创板资产价格全年同样保持震荡上行态势。主要宽基指数中成长类资产领涨，宽基指数涨跌幅及排序为：创业板综(40.40%)>科创50(35.92%)>中小100(29.48%)>上证指数(18.41%)>沪深300(17.66%)。风格维度，中信风格指数涨跌幅及排序为：周成长(43.90%)>周期(35.44%)>金融(11.57%)>消费(6.60%)>稳定(-0.03%)。行业维度，涨跌幅排前五行业为：有色金属(94.73%)>通信(84.75%)>电子(47.88%)>综合(43.55%)>电力设备(41.83%)。　　宏观数据层面，主要经济活动指标：2025年11月工业增加值同比增长4.8%，前值4.9%；11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，前值2.9%。通胀指标：11月　PPI　同比-2.2%，前值-2.1%；11月　CPI　同比　0.7%，前值0.2%。货币金融指标：11月　M2　同比增长8.0%，前值8.2%；11月社会融资规模同比增长8.5%，前值　8.5%。总体来看，增长斜率保持稳定，继续保持良好的复苏态势，同时通胀仍处在低位区间运行。

本季度 A 股权益市场整体震荡上行，科创板自季度初整体保持上行态势。主要宽基指数中成长类资产领涨，宽基指数涨跌幅及排序为：科创50(49.02%)>创业板综(30.01%)>中小100(28.37%)>沪深300(17.90%)>上证指数(12.73%)。风格维度，中信风格指数涨跌幅及排序为：成长(34.25%)>周期(20.01%)>消费(9.12%)>稳定(1.46%)>金融(0.24%)。行业维度，涨跌幅排前五行业为：通信(48.65%)>电子(47.59%)>电力设备(44.67%)>有色金属(41.82%)>综合(32.77%)。　　宏观数据层面，主要经济活动指标：2025年8月工业增加值同比增长5.2%，前值5.7%；8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，前值3.7%。通胀指标：8月 PPI 同比-2.9%，前值-3.6%；8月 CPI 同比 -0.4%，前值0.0%。货币金融指标：8月 M2 同比增长8.8%，前值8.8%；8月社会融资规模同比增长8.8%，前值 9.0%。总体来看，增长斜率保持稳定，继续保持良好的复苏态势，同时通胀仍处在低位区间运行。　　展望未来，科创板资产有望继续得益于政策红利加码、产业研发优势及资金持续助力等因素加持。政策端看，2024年证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，优化再融资、并购重组机制，推出“轻资产、高研发”认定标准，并加速科创债、ETF产品扩容。产业优势看，2024年科创板企业合计研发投入1,681亿元，为净利润的2.5倍，累计发明专利超12万项，107家公司连续3年研发强度超20%。根据Wind一致盈利预期数据，科创综指2026年每股盈利增速预测高达107%。资金面看，随着更多科创板宽基指数及行业主题指数发布及相关ETF的上市，持续的资金流入为科创板后续上涨提供了充足的流动性。目前主要宽基指数估值水平处在历史低位，在经济复苏大背景下，权益市场配置价值凸显。　　本基金是目标ETF的联接基金，主要投资于目标ETF。报告期内，本基金结合申购赎回情况进行日常操作，力争控制跟踪误差和跟踪偏离度在较低的水平上。

上半年A 股权益市场整体震荡上行，科创板自年初以来整体保持震荡上行态势。主要宽基指数有一定程度分化，宽基指数涨跌幅及排序为：创业板综(8.78%)>上证指数(2.76%)>中小100(2.29%)>科创50(1.46%)>沪深300(0.03%)。风格维度，中信风格指数涨跌幅及排序为：成长(7.51%)>金融(7.34%)>周期(6.57%)>消费(1.19%)>稳定(-1.06%)。行业维度，涨跌幅排前五行业为：有色金属(18.12%)>银行(13.10%)>国防军工(12.99%)>传媒(12.77%)>通信(9.40%)。　　宏观数据层面，主要经济活动指标：2025年6月工业增加值同比增长6.8%，前值5.8%；6月社会消费品零售总额同比增长4.8%，前值6.4%。通胀指标：6月PPI同比-3.6%，前值--3.3%；6月CPI同比0.1%，前值-0.1%。货币金融指标：6月M2同比增长8.3%，前值7.9%；6月社会融资规模同比增长8.9%，前值8.7%。总体来看，增长斜率保持稳定，继续保持良好的复苏态势，同时通胀仍处在低位区间运行。