宝盈中证A500指数增强A(023514) - 基金投资策略和运作

2026年上半年，全球宏观环境呈现“地缘冲突先抑后扬、科技竞赛全面升温、中美博弈系统性升级”的三重特征。国内经济一季度GDP同比增长5.0%开局良好，但二季度回落至4.3%，上半年GDP合计69.57万亿元，同比增长4.7%，实现了平稳开局，但复苏斜率在一季度冲高后有所放缓。从结构上看，上半年我国集成电路出口按美元计价口径同比暴增96.1%，出口额创半年度历史新高，芯片超越手机和电脑成为出口头号商品；上半年货物贸易进出口25.47万亿元，同比增长16.9%，出口超高韧性成为人民币升值的核心驱动力之一，制造业投资和出口仍是主要拉动力，而内需消费修复偏弱。　　2026年上半年A股市场呈现“跨年冲高—黑天鹅暴跌—修复加速”的陡峭节奏。1-2月市场延续2025年末跨年行情，政策预期与流动性宽松驱动下强势上涨，1月上证指数一度突破4190点创十年新高，AI应用、商业航天、机器人、贵金属等板块成为资金集中涌入焦点；2月28日美伊军事冲突爆发并在3月全面升级，上证指数3月累计下跌6.51%，创逾4年来最大单月跌幅，3月23日最低触及3794.68点；4月8日美伊进入停战状态，此后转入漫长的和平谈判，市场风险偏好系统性修复，一季报窗口期科技股业绩超预期，成长风格全面反弹；6月美国对华芯片管制全面升级至覆盖设计、制造、设备、软件的“全链条监管”新阶段，强化了国产替代叙事，成为上半年A股科技行情的核心催化剂。上半年末上证指数收于4094.40点，上半年上涨3.16%。　　从资金面来看，上半年A股市场交投持续活跃。上半年两市总成交额高达317.53万亿元，刷新历史同期纪录，一季度日均成交金额达2.56万亿，远超上个季度的1.95万亿，处于历史最高水平，二季度日均成交进一步攀升至2.86万亿，续创季度日均成交历史新高。海外方面，美联储上半年连续四次议息会议维持联邦基金利率3.50%-3.75%不变，6月新任主席沃什首次主持会议即删除全部利率前瞻指引，点阵图显示9位委员支持年内加息，“无导航”的政策沟通加剧了市场不确定性，对前期估值处于相对高位的全球成长股形成一定扰动。上半年美元相对人民币贬值2.92%，上半年末美元兑人民币即期汇率为6.7852，位于2015年以来45.74%的分位数。　　从市场走势来看，上半年A股呈现“科技独舞、K型分化”的极端结构性行情，科创方向暴涨而大盘指数温和上涨：科创综指上涨53.99%，创业板指上涨35.58%，中证500上涨20.97%，中证1000上涨15.99%，中证A500上涨11.91%，中证800上涨11.12%，中证A100上涨8.47%，沪深300上涨7.55%，上证指数上涨3.16%；而上证50下跌1.38%，中证红利下跌8.75%，大盘价值下跌15.04%。分行业来看，中信一级行业仅有9个行业上涨，涨幅前三的行业：电子（上涨85.49%）、通信（上涨74.54%）和建材（上涨43.70%）；跌幅居前的三个行业：消费者服务（下跌31.88%）、综合金融（下跌29.58%）和综合（下跌25.09%）。　　从价值成长风格来看，上半年两风格差距极端化，国证成长上涨19.18%，国证价值下跌8.40%，成长风格大幅跑赢价值风格。从规模指数来看，中盘成长表现最好，其中，中盘成长和小盘成长分别上涨31.02%和24.66%，好于大盘成长（上涨13.76%），而价值风格全面承压，大盘价值表现最弱，下跌15.04%，小盘价值下跌4.02%，中盘价值上涨6.49%是唯一上涨的价值细分。　　在经历上半年AI主线大幅上涨后，科技方向估值已处于历史极值水平，而价值板块估值进一步压缩，A股主要指数估值分化达到极端状态。截至2026/6/30，科创50指数的PE高达258.97倍，中证A500指数的PE为17.93倍，股息率为2.31%,历史分位数65.9%。　　本基金致力于挖掘财务数据、一致预期数据、市场行情数据、市场情绪数据中蕴含的有效因子，构建多维度、多策略的选股体系。本基金通过对成份股内部有效因子的挖掘，在实现主要风险因子中性的基础上，严格控制与基准指数的偏离度，通过增强策略来增强产品收益。报告期内，本基金在跟踪中证A500指数成份股的基础上，通过多策略方式构建了增强组合。

今年2月28日美伊冲突爆发以来，全球市场出现了不同程度波动，大类资产整体呈现高波动运行特征，宏观主线交织反转、预期快速切换。一方面，美伊局势突发升级并持续拉锯，国际油价大幅上行，推升全球通胀预期，引发资产价格剧烈震荡；另一方面，美联储降息周期延后担忧，叠加AI技术对传统行业的颠覆预期扩散，对成长类权益及黄金定价形成显著扰动。从上证指数的表现来看，一季度呈现高位震荡格局，年初以来延续去年12月下旬上涨走势， 3月3日盘中触及4197.23点，之后在外围扰动下震荡走弱，季末收于3891.86点，季度下跌1.94%，表现出明显的韧性。从国内来看，一是能源自给率高， 2026年我国能源自给率预计提升至84.6%；二是经济基本面向好成为“压舱石”，2026年开年经济数据验证复苏韧性，出口数据大超市场预期，工业生产在高技术制造业引领下加快增长，消费受服务消费回暖与价格修复支撑温和复苏；三是流动性充裕，货币政策适度宽松，前两月社会融资规模同比多增3162亿元，监管部门持续推动中长期资金入市，构建“长钱长投”的生态。　　本季度两市成交延续活跃态势，日均成交金额达2.56万亿，远超上季度的1.95万亿，处于历史最高水平。海外方面，油价上行引发的二次通胀风险，美联储年内降息预期进一步弱化，甚至开始定价加息以应对通胀反弹，对前期估值处于相对高位的美股形成压制。本季度美元相对人民币贬值1.16%，季末美元兑人民币即期汇率为6.9801，位于2015年以来59.34%的分位数。　　从市场走势来看，本季度多数指数收跌，大盘表现弱于中小盘：中证500上涨2.03%，中证2000上涨1.22%，中证1000上涨0.32%，创业板指下跌0.57%，科创综指下跌1.11%，中证A500下跌2.06%，中证800下跌2.28%，中证A100下跌3.49%，沪深300和上证50分别下跌3.89%和6.76%。分行业来看，中信一级行业有10个行业上涨，涨幅前三的行业：煤炭（上涨17.56%）、石油石化（上涨12.16%）和电力及公用事业（上涨8%）；跌幅居前的三个行业：综合金融（下跌15.77%）、非银金融（下跌14.82%）和消费者服务（下跌12.84%）。　　从价值成长风格来看，本季度风格差异不大，国证成长下跌0.12%，国证价值下跌0.84%。从规模指数来看，中盘表现最好，其中，中盘价值和中盘成长分别上涨7.5%和5.73%，好于小盘成长和小盘价值，而大盘价值和大盘成长表现最弱，分别下跌4.53%和2.77%。　　当前来看，在经历3月份回调后，主要指数估值均有所回落，当前A股主要指数的PE估值水平处于历史58%左右分位数水平，从基于股息率计算的股权风险溢价来看，大多处于历史83%左右分位数水平。截至2026/3/31，中证A500指数的PE为16.84倍，股息率为2.43%，股息率处于历史72.23%的分位数水平。　　本基金致力于挖掘财务数据、一致预期数据、市场行情数据、市场情绪数据中蕴含的有效因子，构建多维度、多策略的选股体系。本基金通过对成份股内部有效因子的挖掘，在实现主要风险因子中性的基础上，严格控制与基准指数的偏离度，通过增强策略来增强产品收益。　　本基金于2025/12/9成立，之后进入建仓期，我们通过每日平滑建仓的方式来构建底层组合，本基金于2026/1/9日开放申赎，报告期内，本基金在跟踪中证A500指数成份股的基础上，通过多策略方式构建了增强组合。2026年开放申赎以来本基金A份额期间超额收益为0.99%，年化跟踪误差为2.62%。我们将继续努力尽责地做好本基金的管理工作，力争为投资者谋取较好的回报。 　　展望下个季度，我们认为二季度经济有望延续复苏态势，为A股慢牛奠定基础。地缘政治方面，我们认为市场对美伊冲突反应可能逐渐钝化，考虑到美国中期选举的政治日程，未来一到两个月内，不排除双方达成某种临时性妥协的可能性。4月进入财报季，随着业绩披露，财报季不确定性会逐步消除。我们认为当前仍然存在多项有利因素支撑市场稳健运行。一是经济韧性强，投资上，“十五五”开局之年，各方面抢抓机遇，推动重大工程开工建设，带动投资回升。二是政策稳预期，2026年《政府工作报告》提出持续深化资本市场投融资综合改革，进一步健全中长期资金入市机制，完善投资者保护制度。三是不确定因素逐步被市场定价，如中东地缘局势缓和，全球通胀压力将大幅缓解，叠加人民币汇率走强，中国资产吸引力提升，当前国内无风险收益处于低位，我们预计存款搬家还会持续，资金入市为A股提供更多的增量资金，A股有望延续结构性行情。