宝盈中证A500指数增强A(023514) - 基金投资策略和运作

今年4月美伊停战谈判启动以来，全球市场风险偏好出现系统性修复，大类资产从一季度的“避险主导”转向“风险偏好回升”。一方面，美伊从军事对抗转入漫长和谈，国际油价自3月高点逐步回落，全球通胀预期边际缓解；另一方面，美国对华芯片管制在6月全面升级至“全链条监管”新阶段，中国半导体产业面临的外部压力反而强化了国产替代的叙事，成为二季度A股科技行情的核心催化剂。从上证指数的表现来看，二季度呈现“4月修复、5-6月科技加速上行”的格局，上证指数从季初3,891.86点起步，4月在地缘缓和与一季报催化下反弹至4,100点上方，5月小幅回调整固，6月温和上行至4,094.40点，季度上涨5.20%。从节奏上看，上证指数整体呈现“大盘搭台、成长唱戏”的格局，指数涨幅温和但结构高度分化。从国内来看，一是科技产业竞争力跃升，2026年5月中国集成电路出口355.5亿美元，同比暴增110.9%，芯片超越手机和电脑成为出口头号商品，占出口大盘9.4%；二是经济基本面向好成为"压舱石"，一季度GDP同比增长5.0%，制造业投资和出口维持韧性，工业生产在高技术制造业引领下加快增长；三是流动性充裕，货币政策适度宽松，监管部门持续推动中长期资金入市，北向资金年内累计净流入超2800亿元。　　本季度两市成交延续活跃态势，日均成交金额达2.86万亿元，远超上季度的2.56万亿，续创季度日均成交历史新高。海外方面，美伊停战谈判推进使得油价中枢从3月高点逐步回落，美联储6月议息会议内部分裂，主席沃什偏鹰，降息路径不确定性上升，对前期估值处于相对高位的全球成长股形成一定扰动。本季度美元相对人民币贬值1.78%，季末美元兑人民币即期汇率为6.7852，位于2015年以来45.74%的分位数。　　从市场走势来看，本季度多数指数上涨，但结构分化极为极端，大盘指数温和上涨，科创方向暴涨：上证指数上涨5.20%，沪深300上涨11.90%，中证A500上涨14.26%，上证50上涨5.78%；科创综指暴涨55.71%，创业板指上涨36.35%，中证1000上涨15.62%，国证2000上涨13.10%。分行业来看，中信一级行业仅有7个行业上涨，涨幅前三的行业：电子（上涨89.88%）、通信（上涨66.12%）和建材（上涨34.75%）；跌幅居前的三个行业：消费者服务（下跌21.84%）、农林牧渔（下跌19.41%）和综合（下跌18.18%）。　　从价值成长风格来看，本季度两风格差距极端化，国证成长上涨19.33%，国证价值下跌7.62%，成长与价值的季度收益差距为近年罕见。从规模指数来看，中盘成长领跑，小盘成长紧随其后，大盘成长相对温和；而价值风格全面承压，大盘价值下跌11.01%表现最差，小盘价值下跌5.31%，中盘价值仅微跌0.94%相对抗跌。　　当前来看，在经历二季度AI主线大幅上涨后，科技方向估值已处于历史极值水平，而价值板块估值进一步压缩，A股主要指数估值分化达到极端状态。截至2026年6月30日，科创50指数的PE高达258.97倍，中证A500指数的PE为17.93倍，股息率为2.31%,历史分位数65.9%。　　本基金致力于挖掘财务数据、一致预期数据、市场行情数据、市场情绪数据中蕴含的有效因子，构建多维度、多策略的选股体系。本基金通过对成份股内部有效因子的挖掘，在实现主要风险因子中性的基础上，严格控制与基准指数的偏离度，通过增强策略来增强产品收益。报告期内，本基金在跟踪中证A500指数成份股的基础上，通过多策略方式构建了增强组合。我们将继续努力尽责地做好本基金的管理工作，力争为投资者谋取较好的回报。 　　展望下个季度，我们认为三季度经济有望延续复苏态势，为A股慢牛奠定基础。地缘政治方面，我们认为市场对美伊冲突反应可能逐渐钝化，考虑到美国中期选举的政治日程，未来一到两个月内，不排除双方达成某种临时性妥协的可能性。7月进入财报季，随着业绩披露，财报季不确定性会逐步消除。我们认为当前仍然存在多项有利因素支撑市场稳健运行。一是经济韧性强，投资上，“十五五”开局之年，各方面抢抓机遇，推动重大工程开工建设，带动投资回升。二是政策稳预期，2026年《政府工作报告》提出持续深化资本市场投融资综合改革，进一步健全中长期资金入市机制，完善投资者保护制度。三是不确定因素逐步被市场定价，如中东地缘局势缓和，全球通胀压力将大幅缓解，叠加人民币汇率走强，中国资产吸引力提升，当前国内无风险收益处于低位，我们预计存款搬家还会持续，资金入市为A股提供更多的增量资金，A股有望延续结构性行情。

今年2月28日美伊冲突爆发以来，全球市场出现了不同程度波动，大类资产整体呈现高波动运行特征，宏观主线交织反转、预期快速切换。一方面，美伊局势突发升级并持续拉锯，国际油价大幅上行，推升全球通胀预期，引发资产价格剧烈震荡；另一方面，美联储降息周期延后担忧，叠加AI技术对传统行业的颠覆预期扩散，对成长类权益及黄金定价形成显著扰动。从上证指数的表现来看，一季度呈现高位震荡格局，年初以来延续去年12月下旬上涨走势， 3月3日盘中触及4197.23点，之后在外围扰动下震荡走弱，季末收于3891.86点，季度下跌1.94%，表现出明显的韧性。从国内来看，一是能源自给率高， 2026年我国能源自给率预计提升至84.6%；二是经济基本面向好成为“压舱石”，2026年开年经济数据验证复苏韧性，出口数据大超市场预期，工业生产在高技术制造业引领下加快增长，消费受服务消费回暖与价格修复支撑温和复苏；三是流动性充裕，货币政策适度宽松，前两月社会融资规模同比多增3162亿元，监管部门持续推动中长期资金入市，构建“长钱长投”的生态。　　本季度两市成交延续活跃态势，日均成交金额达2.56万亿，远超上季度的1.95万亿，处于历史最高水平。海外方面，油价上行引发的二次通胀风险，美联储年内降息预期进一步弱化，甚至开始定价加息以应对通胀反弹，对前期估值处于相对高位的美股形成压制。本季度美元相对人民币贬值1.16%，季末美元兑人民币即期汇率为6.9801，位于2015年以来59.34%的分位数。　　从市场走势来看，本季度多数指数收跌，大盘表现弱于中小盘：中证500上涨2.03%，中证2000上涨1.22%，中证1000上涨0.32%，创业板指下跌0.57%，科创综指下跌1.11%，中证A500下跌2.06%，中证800下跌2.28%，中证A100下跌3.49%，沪深300和上证50分别下跌3.89%和6.76%。分行业来看，中信一级行业有10个行业上涨，涨幅前三的行业：煤炭（上涨17.56%）、石油石化（上涨12.16%）和电力及公用事业（上涨8%）；跌幅居前的三个行业：综合金融（下跌15.77%）、非银金融（下跌14.82%）和消费者服务（下跌12.84%）。　　从价值成长风格来看，本季度风格差异不大，国证成长下跌0.12%，国证价值下跌0.84%。从规模指数来看，中盘表现最好，其中，中盘价值和中盘成长分别上涨7.5%和5.73%，好于小盘成长和小盘价值，而大盘价值和大盘成长表现最弱，分别下跌4.53%和2.77%。　　当前来看，在经历3月份回调后，主要指数估值均有所回落，当前A股主要指数的PE估值水平处于历史58%左右分位数水平，从基于股息率计算的股权风险溢价来看，大多处于历史83%左右分位数水平。截至2026/3/31，中证A500指数的PE为16.84倍，股息率为2.43%，股息率处于历史72.23%的分位数水平。　　本基金致力于挖掘财务数据、一致预期数据、市场行情数据、市场情绪数据中蕴含的有效因子，构建多维度、多策略的选股体系。本基金通过对成份股内部有效因子的挖掘，在实现主要风险因子中性的基础上，严格控制与基准指数的偏离度，通过增强策略来增强产品收益。　　本基金于2025/12/9成立，之后进入建仓期，我们通过每日平滑建仓的方式来构建底层组合，本基金于2026/1/9日开放申赎，报告期内，本基金在跟踪中证A500指数成份股的基础上，通过多策略方式构建了增强组合。2026年开放申赎以来本基金A份额期间超额收益为0.99%，年化跟踪误差为2.62%。我们将继续努力尽责地做好本基金的管理工作，力争为投资者谋取较好的回报。 　　展望下个季度，我们认为二季度经济有望延续复苏态势，为A股慢牛奠定基础。地缘政治方面，我们认为市场对美伊冲突反应可能逐渐钝化，考虑到美国中期选举的政治日程，未来一到两个月内，不排除双方达成某种临时性妥协的可能性。4月进入财报季，随着业绩披露，财报季不确定性会逐步消除。我们认为当前仍然存在多项有利因素支撑市场稳健运行。一是经济韧性强，投资上，“十五五”开局之年，各方面抢抓机遇，推动重大工程开工建设，带动投资回升。二是政策稳预期，2026年《政府工作报告》提出持续深化资本市场投融资综合改革，进一步健全中长期资金入市机制，完善投资者保护制度。三是不确定因素逐步被市场定价，如中东地缘局势缓和，全球通胀压力将大幅缓解，叠加人民币汇率走强，中国资产吸引力提升，当前国内无风险收益处于低位，我们预计存款搬家还会持续，资金入市为A股提供更多的增量资金，A股有望延续结构性行情。