前海开源中证500等权ETF联接A(023444) - 基金投资策略和运作

2026年上半年市场整体似乎走出了波澜不惊的慢牛行情，但平静的水面下暗流涌动，无论是节奏上还是结构上，都是一轮“非典型慢牛”。甫一开年，市场延续了2025年的强劲上涨动能，上证指数走出了十七连阳的强横走势，一时间FOMO（错失恐惧症）大行其道。美伊战争爆发后，全球资本市场风险偏好快速下降，叠加战争推高油价，市场对高通胀和货币政策收紧的预期逐渐升温，市场快速回落。其后，伴随着美伊战局缓和以及资本市场对中东形势的脱敏，市场再度震荡上行。慢牛的背后，市场内部结构极度撕裂，强弱分化特征显著。科技行业相关个股走出了波澜壮阔的牛市行情，中信电子一级行业超过200个个股在二季度创出了历史新高；市场交投活跃度持续升温，两市成交量维持在2万亿至3万亿的高位区间，两融余额突破3万亿，再创历史新高。与指数、热门行业的强势表现形成鲜明反差的是，多数传统行业个股、中小个股持续走弱，全市场超18%的个股价格已跌破2024年9月23日的收盘点位。多只巨型宽基ETF规模明显回落，整体规模回归到了2024年一季度的水平，而在这一过程中，大量非热门行业个股估值持续下修，不少基本面稳健的标的也出现了明显错杀。截至6月30日，中证500等权重指数上涨8.92%，同期本基金A类份额上涨10.53%，C类份额上涨10.42%，表现均优于业绩比较基准。 展望后市，我们认为A股中长期向好的趋势仍未发生变化。随着美伊相关协议落地，全球地缘风险大幅缓释，市场整体风险偏好有望持续修复。经历了本轮地缘冲突，兼具安全性与高成长性的中国资产稀缺价值得到凸显，且在全球权益资产估值比价体系中，A股具备显著的估值折价。从国内来看，今年作为“十五五”开局之年，稳增长政策持续发力，经济企稳回暖的趋势不断巩固，为资本市场筑牢了基本面根基。叠加全球科技板块行情共振，A股热门科技标的持续吸引增量资金聚焦，市场交投热度居高不下。2026年上半年万得全A累计成交金额突破310万亿，较去年同期增幅超过90%；两融余额持续创出历史新高、新股上市初期的财富效应持续聚集人气，多项数据均印证了当下市场的亢奋情绪。在此背景下，惯性上行或是A股阻力较小的运行方向。在当前市场极致分化、结构撕裂的行情下，多数普通投资者无需纠结科技板块与传统板块的博弈，可以通过中证500指数等核心宽基指数进行均衡配置，规避单一板块、个股的波动风险，把握A股整体的中长期配置红利。本基金的标的指数在定期调整时通过赋予中证500指数成分股以相同的权重，可以帮助投资者获得一定的小市值暴露，在行业配置上更为均衡，并在每半年的定期调整中强制再平衡，自带高抛低吸的反转策略属性。 作为一个被动指数基金，本基金主要通过投资于前海开源中证500等权ETF 实现对中证500等权重指数的跟踪，并力争通过多种方式对基金业绩进行一定的增厚，积跬步以致千里，力争在紧密跟踪业绩比较基准并追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化的同时，能够为持有人贡献一定的业绩正偏离。

2026年一季度，A股整体呈现先扬后抑的走势。年初市场迎来史上罕见的强势开局，随后局部出现过热迹象，大额资金有序卖出，有效平抑了市场投机情绪。随着美以对伊朗发动袭击，全球资本市场风险偏好快速回落，A股难以独善其身随之泥沙俱下。得益于对资源股的相对高配，一季度中证500等权重指数逆势上涨2.02%，相对于大盘表现强势，本基金A类份额上涨1.51%，C类份额上涨1.45%，表现均不及业绩比较基准。 展望后市，2026年作为“十五五”规划的开局之年，肩负“开好局、起好步”的关键使命。回顾历史规律，自“十五”规划起，每个五年规划的开局之年，均会迎来重大项目集中落地开工、宏观政策密集部署发力，财政政策也多呈现边际扩张的态势，为经济运行提供有力支撑。面对内外部多重挑战，2026年货币政策将继续保持“适度宽松”立场。在财政与货币双宽松政策的协同发力下，国内资产有望迎来企业盈利（分子端）与贴现率（分母端）的双重改善，进一步夯实价值基础。近期受中东地缘冲突扰动，全球金融市场风险偏好下行，A股也随之出现同步调整。但经过此次中东地缘形势的剧变，更能凸显百年未有之大变局下，中国资产作为全球优质避风港的稀缺属性。同时，在全球主要资本市场的横向对比中，A股估值具备极高的配置性价比。从估值来看，截至2026年3月31日，中证500等权重指数PE（TTM）约为34.66倍，处于上市以来历史分位值约为80.95%，其相对于十年期国债收益率的风险溢价约为1.06%，相对吸引力比历史上63.23%的时期更高。经过前期大资金调仓降温、叠加地缘局势带来的情绪消化，A股此前过度的投机氛围已得到充分释放，市场具备回归长牛、慢牛稳健走势的基础。在此过程中，中证500等权重指数有望充分受益于国内经济复苏与AI时代产业变革的双重红利。 作为一个被动指数基金，本基金主要通过投资于前海开源中证500等权ETF 实现对中证500等权重指数的跟踪，并力争通过多种方式对基金业绩进行一定的增厚，积跬步以致千里，力争在紧密跟踪业绩比较基准并追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化的同时，能够为持有人贡献一定的业绩正偏离。

2025年，A股呈现先抑后扬的稳健走势。上半年，指数通过两轮V型行情逐步凝聚市场信心，持续已久的悲观情绪逐步消散。在宏观政策一揽子稳市“组合拳”的精准发力下，市场快速摆脱中美贸易摩擦的不利影响，中证500等权重指数三季度单季上涨超过21%，创下2020年以来最佳单季度表现。急涨之后，市场回归理性，四季度以盘整态势等待基本面进一步修复。全年维度看，中证500等权重指数累计大涨27.14%，自三季度成立以来本基金A类份额上涨15.98%，C类份额上涨15.87%，表现不及业绩比较基准。 展望后市，从全球金融大背景来看，尽管美联储降息的具体路径随美国经济数据波动仍存不确定性，但当前美国联邦基金利率仍维持在3.50%-3.75%的高位，距离美联储3%的长期利率目标尚有较大下行空间；加之美联储换帅在即，特朗普多次释放倾向于任命更积极推动降息的新主席的信号，因此2026年美联储延续降息周期仍是全球金融市场的较为确定的方向之一。在美联储降息大周期下，作为全球风险资产定价锚的美国无风险利率将同步下行，以中国为代表的新兴市场及权益资产有望持续受益。从国内宏观政策来看，2026年是“十五五”规划的开局之年，肩负“开好局、起好步”的重要使命。2025年12月中央经济工作会议明确提出，2026年将“实施更加积极有为的宏观政策”，推动扩内需与优供给协同发力，形成更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策的合力。从估值模型来看，分子端企业盈利改善与分母端贴现率下行的双重利好，有望持续提升股市投资价值；从资本市场生态来看，国内股票市场基础制度建设持续完善，上市公司治理水平稳步提升，股东回报机制愈发健全。参考美国资本市场40-60年代的发展历程，公司治理的完善将推动市场估值中枢抬升，中国股票市场的可投资性显著增强。叠加“长钱长投”等机制的落地完善，以及打破刚兑、低利率环境下“存款搬家”大趋势的延续，资金对权益市场的新增需求有望进一步推动A股估值中枢上行。从性价比维度考量，中国股市仍具备较高投资价值。截至2025年12月31日，中证500等权重指数PE（TTM）约为33.8倍，处于上市以来历史分位值约为78.49%，其相对于十年期国债收益率的风险溢价约为1.11%，相对吸引力比历史上63.44%的时期更高。总体来看，经过一年多的持续慢牛行情，本指数的估值修复到了合理区间，但尚未进入显著高估区间。基于我们对政策托举下我国经济基本面恢复的信心，以及对A股和本指数投资标的中长期的信心，我们认为本指数仍有较高的投资性价比。 作为一个被动指数基金，本基金主要通过投资于前海开源中证500等权ETF 实现对中证500等权重指数的跟踪，并力争通过多种方式对基金业绩进行一定的增厚，积跬步以致千里，力争在紧密跟踪业绩比较基准并追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化的同时，能够为持有人贡献一定的业绩正偏离。

2025年三季度以来，A股承袭了二季度的强势，继续稳步走高，走出了较为健康的慢牛走势。以中证500等权重指数为例，整个三季度周线级别都没有出现过二连阴，每两周就创新高一次，每次回调幅度均非常克制，回调的“痛感”较弱，在这种“每调买机”的正循环下，市场做多情绪日益高涨，A股成功摆脱了过去三年多笼罩在头上的熊市阴云。本基金在开放后迅速完成了仓位的配置，三季度上涨15.01%，但相对于一路凯歌高奏的基准指数仍然稍逊一筹。展望后市，经过了较长时间经济数据的反复与拉扯，9月份美联储降息25BP的决议“千呼万唤始出来”，美联储降息大周期终于迎来了第二集。当前美国联邦基金利率仍然高达4.00%-4.25%，距离美联储3%的长期利率目标仍有较大的下行空间，美联储继续降息仍是2025年全球金融市场较为确定的方向。在美联储降息大周期下，作为全球风险资产定价之锚的美国无风险利率下行,有助于权益资产估值的提升。从国内宏观层面来看，美国关税政策仍存在高度不确定性，四季度贸易摩擦存在反复的风险，内需对经济增长的贡献或继续增强。我们判断，在国内结构性矛盾持续存在、国际贸易环境更加复杂的背景下，政策的逆周期调节不会缺位，政策托举下，整体经济有望持续修复。此外，伴随着A股的基础性制度不断完善，股东的回报将越来越受到重视，可投资性显著提高，投资者获得感逐步提升，我们对A股当前和中长期的向好趋势仍然保持信心。从估值来看，截至2025年9月30日，中证500等权重指数PE（TTM）约为35.18倍，处于上市以来历史分位值约为81.97%，其相对于十年期国债收益率的吸引力比历史上62.91%的时期更高。伴随着A股市场情绪的回暖，本指数明显低估的估值修复到了合理区间，但尚未进入高估区间。基于我们对政策托举下我国经济基本面恢复的信心，以及对A股和本指数投资标的中长期的信心，我们认为本指数仍有较高的投资性价比。 作为一个被动指数基金，本基金主要通过投资于前海开源中证500等权ETF 实现对中证500等权重指数的跟踪，并力争通过多种方式对基金业绩进行一定的增厚，积跬步以致千里，力争在紧密跟踪业绩比较基准并追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化的同时，为持有人贡献一定的业绩正偏离。