金鹰中证A500指数发起A(023333) - 基金投资策略和运作

从中期维度上看，本产品基金经理对A股市场前景继续抱有相对积极乐观的基本判断，认为这是一轮经济温和复苏场景下的非典型修复市（一定程度或复刻2013-2015年的相似特征）。即：社会经济复苏步伐相对仍缓，持续通缩压力下，企业盈利尚难有显著改善（当下宏观层面仅以收入或支出所表征的相对不错的总量数据VS中微观层面需求仍较低迷状态下企业不断加剧的内卷压力）；市场流动性相对充裕，无风险收益率维持较低水平；政策端对股市态度更为正面、友好，各方面支持（工具）前所未有，市场风险偏好不断提升，叠加国内资产荒背景和中国资产重估的宏观叙事，推动外围增量资金逐步入市。简言之，在影响权益市场估值的三大因子中，除企业盈利尚待显著回暖外，无风险收益率及风险偏好均对股市相对有利，由此推测，或许系统性、全面性的股市修复机会虽尚须等待，但权益市场的一轮非典型修复形态已在深刻演绎中。特别要说明的是，与10年前相比，在监管当局的大力推动下，A股的股市环境和上市公司质量已开始有显著改善，股市的投资功能受到更大程度重视（新“国九条”），当年一度无序生长的场外加杠杆行为受到更加严格的限制。与此同时，国内重要机构投资力量在A股市场中的影响力已越加深厚，非理性的过度波动或将受到极大约束，权益市场的修复过程有望走得更平稳长远。结构层面看，相较上半年防御型机构更聚焦于缩圈的银行股，及高风偏机构抱团小微盘股的极致“杠铃”状态，下半年如市场风偏仍继续维持活跃，预计在增量资金的不断入场过程中，有可能从“杠铃”两端向中间方向摆动，从“一花独秀”的局面逐步扩散至“百花齐放”的场面，更凸显中国资产的整体性重估特征。聚焦到三季度，海外层面看，全球将迎来贸易谈判的重要节点，中美贸易关系或也将在8月到达阶段分水岭，市场此前的过度乐观预期存在一定程度的被修正风险。此外，贸易战对美国通胀的体现集中于三季度，或导致美联储短期尚难以降息，但贸易战中期趋势明朗后，年内降息仍是基准情形。美国“大美丽”法案通过利于修复其2026年经济预期，但2025年三季度将面临发债供给，流动性受削弱。国内方面，2025年三季度国内经济环比动能预计放缓，其中出口回落斜率和反内卷力度的不确定性增加了经济下行风险。全年完成5%难度目前看不大，短期增量政策空间有限，由此阶段性反内卷等前期中央部署的任务或成为短期政策终点。国内政策更大程度上的调整有望出现在四季度，政策框架的调整相比于财政再加码对市场而言更为重要。从股市层面预判，因三季度可能存在贸易摩擦再起、海外流动性紧张、国内经济基本面仍弱等几个“坎”要过（集中于8月前后），或引发市场高位波动；海外主要经济体降息、大国领导人会晤、国内政策调整利好等潜在积极因素预计更大概率发生在四季度（9月往后），A股或将在震荡中蓄势上行。行业配置层面，预计轮动波动将有所加大。8月进入密集中报季，我们也将紧密观察跟踪A500指数样本公司的经营形势变化，力争在3季度内适时完成建仓工作。