富国安阳90天持有期债券发起式C(023297) - 基金投资策略和运作

2025年4季度，海外经济呈现“温和扩张、分化加剧”特征。美国在就业走弱驱动下10月和12月继续降息两次每次25bp，但通胀仍有反弹风险，制约宽松节奏。美债收益率曲线继续陡峭化。欧美增长动能放缓，权益市场风险偏好阶段性回升，但AI泡沫隐忧浮现。美元趋弱、人民币稳中有升。国内方面，经济增长稳定，通胀持续低位运行，资金价格低位，债券震荡。4季度权益高位震荡，长端债券亦震荡，短端债券振幅小于长端。结构性因素方面，长久期利率债供给存在压力，银行自营利率风险敞口存在压力，银行自营季末月调整资产，二永债、长端利率债相对弱势。12月的PMI制造业指数大超预期，其他经济指标仍待修复，科技行业增速快于其他行业，经济热度不均。报告期内，本基金秉承稳健投资原则谨慎操作，根据市场情况灵活调整组合资产分布、杠杆比率和久期，严控组合流动性风险、利率风险和信用风险，4季度组合整体运行状况良好。

2025年3季度，海外情况较为复杂。美国方面，尽管通胀仍高于2%的目标，但美联储仍考虑劳动力市场显著疲软，于9月进行2025年的首次降息幅度为25个基点。美政府持续施压要求大幅降息，其提名的美联储理事在本次会议上投下唯一反对票，认为降息幅度应达50个基点，凸显了货币政策面临的独立性挑战。欧洲方面，经济温和复苏，政策利率保持不变。国内方面，经济运行稳中有进，社会信心持续提振，高质量发展取得新成效，但仍面临国内需求不足、物价低位运行等困难和挑战。反内卷政策推进，海内外AI和算力有所突破，国内权益突破10年高点成交量放大，商品也表现较强，风险偏好抬升。债券方面，居民资金出表资金活化的背景下，政策利率和银行间市场回购利率较为稳定，中短端债券相对稳定，中长期债券的期限利差、信用利差均有所走扩收益率抬升。报告期内，本基金秉承稳健投资原则谨慎操作，根据市场情况灵活调整组合资产分布、杠杆比率和久期，严控组合流动性风险、利率风险和信用风险，3季度组合整体运行状况良好。

2025年上半年，海外市场整体具有较大的不确定性。特朗普全球关税落地后又与各国进入谈判，美财政压力巨大主权信用走弱。美联储坚持数据依赖，不急于降息，下半年降息概率较大。黄金大幅上涨后开始震荡，美权益市场大幅波动，欧洲资产在资产再配置和财政刺激支撑下涨幅可观。上半年国内经济整体平稳，通胀低位运行，央行在二季度降准降息双降，资金价格在3月后逐渐走低。央行一季度并无降准降息落地，暂停了国债买卖操作。1至2月份，随着市场资金利率水平抬升，债券短端先发生调整，随后长端发生调整。3月中旬，10年国债调整至1.9%位置，税期资金转好，债券迎来了一波快速的修复下行。中美关税博弈以来，国内长期限无风险收益率先大幅下行，后反弹震荡。随着资金价格逐月走低，且央行的择时降准降息最终在5月初落地，后续信用债表现较强，尤其是长信用和票息城投。6月份，在政府债月度净供给达1.4万亿、NCD到期接近4.2万亿的情况下，央行将买断式回购从月末公告改成提前一个工作日公告，并早在6月上旬就操作万亿买断式回购，奠定了6月流动性压力不大的基调，打消了市场的顾虑。报告期内，本基金秉承稳健投资原则谨慎操作，根据市场情况灵活调整组合资产分布、杠杆比率和久期，严控组合流动性风险、利率风险和信用风险，上半年组合整体运行状况良好。