中邮中小盘灵活配置混合C(023175) - 基金投资策略和运作

在报告期内，2025年四季度市场在行情走势上出现了一定的分化，以创业板和科创板为代表的科技成长方向出现了一定幅度的回调。从行业层面看由于商业航天板块的爆发带动国防军工行业涨幅靠前，同时有色金属、通信等行业也有较好的市场表现。医药、非银行金融、传媒等板块则录得负收益。　　在投资策略方面，2025年四季度对于基金产品配置上依然延续了以往的对于中小市值企业的布局。　　在行业配置方面，我们依然看好高端制造产业链、国防军工产业链以及AI产业链等方向。在此基础上我们增加了对于科创板的配置比例，主要是在目前大的全球经济背景下，国产化进程正在不断加速，而科创板中集中了大量的国产替代领域的优秀上市公司。另外在四季度伴随着产业趋势的不断演绎，我们增加了存储板块的配置仓位。

在报告期内，2025年三季度市场整体依然以上涨行情为主。尤其是在7月和8月在海外算力产业链的带动下，市场出现较大幅度上涨。市场表现出了较高的投资热情，尤其以创业板指数，科创50指数涨幅明显。行业角度，有色金属、电子、电力设备和新能源等板块涨幅靠前。　　在投资策略方面，2025年三季度对于基金产品配置上依然延续了以往的对于中小市值企业的布局。　　在行业配置方面，我们依然看好高端制造产业链、国防军工产业链以及AI产业链等方向。在此基础上我们增加了对于科创板的配置比例，主要是在目前大的全球经济背景下，国产化进程正在不断加速，而科创板中集中了大量的国产替代领域的优秀上市公司。另外在三季度基金产品增加了部分机器人产业链的仓位配置。

在报告期内，2025年一季度市场整体交易情绪较为高涨，机器人、AI产业链等主题机会层出不穷，从各宽基指数的表现看1月份普遍以负收益为主，二月份在主题投资尤其是机器人产业链的带动下市场经历较大幅度的反弹，进入3月份由于接近2024年年报和2025年一季度披露时间窗口，市场整体成震荡走势，出现一定程度的高低风格切换，偏稳健的红利资产，以及处于低位的医药板块有较好的市场表现。2025年二季度市场整体依然以上涨行情为主。但是市场上涨结构与一季度出现了较为明显的变化，医药、红利资产、新消费、国防军工等板块轮动上涨。市场依然表现出了较高的投资热情。同时在一季度有较好市场的表现的机器人板块则出现了明显的股价调整。　　在投资策略方面，2025年上半年对于基金产品配置上主要是提高了TMT板块和国防军工板块的仓位配置，同时进一步增加自下而上的个股配置。　　在行业配置方面，我们依然看好高端制造产业链、半导体板块、新材料产业链、国防军工等方向。在此基础上我们增加了对于北交所的配置比例，主要是在目前大的全球经济背景下，国产化进程正在不断加速，而北交所中集中了大量的国产替代领域的优秀上市公司。

在报告期内，2025年一季度市场整体交易情绪较为高涨，机器人、AI产业链等主题机会层出不穷，从各宽基指数的表现看1月份普遍以负收益为主，二月份在主题投资尤其是机器人产业链的带动下市场经历较大幅度的反弹，进入3月份由于接近2024年年报和2025年一季度披露时间窗口，市场整体成震荡走势，出现一定程度的高低风格切换，偏稳健的红利资产，以及处于低位的医药板块有较好的市场表现。　　在投资策略方面，2025年一季度对于基金产品配置上依然延续了以往的对于中小市值企业的布局，因此基金业绩实现了较好的收益。　　在行业配置方面，我们依然看好高端制造产业链、智能汽车产业链以及AI产业链等方向。在此基础上我们增加了对于科创板的配置比例，主要是在目前大的全球经济背景下，国产化进程正在不断加速，而科创板中集中了大量的国产替代领域的优秀上市公司。另外根据2025年一季度的市场走势，我们认为市场投资主线逐渐清晰，同时在接近一季度宏观经济数据以及上市公司业绩公布的时间窗口增加了对于一季度业绩有望超预期个股的配置仓位。

2024年整体市场波动起伏，前3个季度的熊市和924之后的牛市到最后高位震荡，冰火两重天。最终各主要宽基指数均录得正收益。　　一季度，A股市场经历了较大幅度的波动。开年市场了一波相对极端的调整，尤其是以中小市值的跌幅较大，市场在对未来预期不明朗的情况下，认为成长股的逻辑存在一定的瑕疵，因此对于中小企业未来业绩的担忧叠加交易的因素导致年初中小市值成长风格回调明显。相对应的以煤炭为代表的红利资产则有较好的市场表现。2月份之后随着管理层一系列稳定市场的政策落地，市场逐渐企稳，并在后续两个月有较好的反弹。进入二季度，市场在4月份小幅反弹后在5月和6月又经历了较大幅度的调整。其中尤其以中小市值成长风格方向的调整幅度更加显著。市场资金整体偏向红利属性稳健资产。三季度可以说是2014年市场分水岭，A股市场在7-9月依然以调整为主，9月底在相关政策的带动下，市场短时间内出现了大幅度的上涨，其中以创业板和科创板前期跌幅较大的方向涨幅居前，实现了一定程度的修复，相对应的在季末的上涨中前期表现较强的板块表现相对较弱。最后，A股市场在四季度呈现震荡走势，9月底在相关政策的带动下，市场短时间内出现了大幅度的上涨，其中以创业板和科创板前期跌幅较大的方向涨幅居前，实现了一定程度的修复。但进入12月份之后市场呈现震荡走势，大盘红利板块再次相对中小市值成长风格录得超额收益，同时市场各主题板块之间的轮动速度也进一步加速。　　在投资策略方面，2024年主要采取自下而上精选个股的投资策略，首先选择在未来3-5年行业景气度不断提升或者维持高位的行业和主题作为主要的布局方向。然后在这些行业和方向中选择基本面和估值匹配度相对较高的个股进行重点配置。　　在行业配置方面，我们认为能够穿越周期的更多是代表未来经济发展方向的中小企业，因此重点配置方向为高端制造、国防军工、AI产业链以及智能汽车产业链。

在报告期内，A股市场在7-9月依然以调整为主，9月底在相关政策的带动下，市场短时间内出现了大幅度的上涨，其中以创业板和科创板前期跌幅较大的方向涨幅居前，实现了一定程度的修复，相对应的在季末的上涨中前期表现较强的板块表现相对较弱。　　从各行业二季度的市场表现来看，由于季度末的行情主要由政策推动，因此涨幅靠前的行业主要是政策直接受益的板块，如非银行金融、房地产产业链等。另外风险偏好显著改善，前期跌幅较大的板块也有较好的市场表现，比如计算机、传媒等行业。而前期表现较好的红利稳健资产在这一波上涨过程中表现较弱。　　在投资策略方面，2024年三季度对于基金产品配置上依然延续了以往的对于中小市值企业的布局。重点选择低估值同时盈利增速预期相对稳健的公司作为我们重点的投资对象。由于市场经历了长时间的调整，尤其是对于中小市值企业来说，因为大量的中小企业目前处于业绩增速和估值匹配度极具性价比的阶段，因此三季度对于前期超跌的中小市值企业进行了一定幅度加仓。　　在行业配置方面，我们依然看好高端制造产业链、制造业出海以及AI产业链等方向。在此基础上从宽基指数角度我们增加了对于科创板的配置比例，主要是在目前大的全球经济背景下，国产化进程正在不断加速，而科创板中集中了大量的国产替代领域的优秀上市公司。同时也增加了对于三季度业绩预期相对明朗以及明年业绩增长相对确定性较强，同时估值和股价均处于底部的个股。

在报告期内，一季度A股市场经历了较大幅度的波动。开年市场了一波相对极端的调整，尤其是以中小市值的跌幅较大，市场在对未来预期不明朗的情况下，认为成长股的逻辑存在一定的瑕疵，因此对于中小企业未来业绩的担忧叠加交易的因素导致年初中小市值成长风格回调明显。相对应的以煤炭为代表的红利资产则有较好的市场表现。2月份之后随着管理层一系列稳定市场的政策落地，市场逐渐企稳，并在后续两个月有较好的反弹。进入二季度市场在4月份小幅反弹后在5月和6月又经历了较大幅度的调整。其中尤其以中小市值成长风格方向的调整幅度更加显著。市场资金整体偏向红利属性稳健资产。　　在投资策略方面，2024年上半年对于基金产品配置上主要是提高了TMT板块的仓位配置，同时进一步增加自下而上的个股配置。　　在行业配置方面，我们依然看好高端制造产业链、半导体板块、新材料产业链、国防军工等方向。在此基础上我们增加了对于科创板的配置比例，主要是在目前大的全球经济背景下，国产化进程正在不断加速，而科创板中集中了大量的国产替代领域的优秀上市公司。

在报告期内，A股市场经历了较大幅度的波动。开年市场了一波相对极端的调整，尤其是以中小市值的跌幅较大，市场在对未来预期不明朗的情况下，认为成长股的逻辑存在一定的瑕疵，因此对于中小企业未来业绩的担忧叠加交易的因素导致年初中小市值成长风格回调明显。相对应的以煤炭为代表的红利资产则有较好的市场表现。2月份之后随着管理层一系列稳定市场的政策落地，市场逐渐企稳，并在后续两个月有较好的反弹。　　整体来看，一季度上证指数、沪深300等指数在红利资产上涨的带动下实现了正收益。以创业板、科创板为代表的宽基指数录得负收益。从市值的角度看，大市值显著跑赢中小市值。　　从各行业一季度的市场表现来看，红利资产一枝独秀，煤炭、石油石化、银行等板块录得较高的正收益。而医药、电子、房地产等行业跌幅靠前。　　在投资策略方面，2024年一季度对于基金产品配置上依然延续了以往的对于中小市值企业的布局，但是年初中小市值上市公司的股价都经历了一波较大幅度的调整。　　在行业配置方面，我们依然看好高端制造产业链、智能汽车产业链以及AI产业链等方向。在此基础上我们增加了对于科创板的配置比例，主要是在目前大的全球经济背景下，国产化进程正在不断加速，而科创板中集中了大量的国产替代领域的优秀上市公司。另外根据2024年一季度的市场走势，我们认为市场投资主线逐渐清晰，同时在接近一季度宏观经济数据以及上市公司业绩公布的时间窗口增加了对于一季度业绩有望超预期个股的配置仓位。

市场整体在2023年依然以调整为主，主要宽基指数均录得负收益。市场在经历了持续大幅的下挫后信心极度脆弱。一季度的市场表现，TMT方向一枝独秀，计算机、通信、传媒和电子板块涨幅领先。主要是受到海外chatGPT的影响，引爆了市场对于新的一轮科技革命的热情，再叠加TMT方向在过去三年调整充分，使得在2023年开年取得了显著的超额收益。进入二季度市场主要宽基指数均为负收益，市场预期逐步走弱。三季度，市场主要受到外资流出以及对未来经济增长预期不明确的影响表现较为疲弱，后续在稳经济增长政策的不断推出后市场逐渐稳定，但是整体风险偏好和投资信心依然处在较弱的水平。从行业三季度市场表现看，以煤炭、非银行金融、地产等受政策影响较大的板块市场表现较为领先，而成长风格的电力设备及新能源、传媒以及军工的市场表现相对较弱。市场在2023年四季度依然以调整为主，主要宽基指数均录得负收益，并且以创业板指数调整幅度居前。在投资策略方面，2023年主要采取自下而上精选个股的投资策略，首先选择在未来3-5年行业景气度不断提升或者维持高位的行业和主题作为主要的布局方向。然后在这些行业和方向中选择基本面和估值匹配度相对较高的个股进行重点配置。在行业配置方面，我们认为能够穿越周期的更多是代表未来经济发展方向的中小企业，因此重点配置方向为高端制造、国防军工、电子、通信、以及新能源以及汽车产业链。

在报告期内，市场在2023年三季度主要以调整为主，主要宽基指数均录得负收益，其中以科创50及创业板指数跌幅相对靠前。市场主要受到外资流出以及对未来经济增长预期不明确的影响表现较为疲弱，后续在稳经济增长政策的不断推出后市场逐渐稳定，但是整体风险偏好和投资信心依然处在较弱的水平。从行业三季度市场表现看，以煤炭、非银行金融、地产等受政策影响较大的板块市场表现较为领先，而成长风格的电力设备及新能源、传媒以及军工的市场表现相对较弱。在投资策略方面，2023年三季度对于基金产品配置上主要布局企业盈利增速和上市公司估值匹配度较好，同时股价性价比较高的个股作为重点布局方向，增加了部分机械设备以及消费电子板块的配置，降低了国防军工板块的配置仓位。在行业配置方面，我们依然看好高端制造产业链、AI产业链、半导体板块尤其是半导体材料、机器人产业链以及部分出海相关的细分行业。在此基础上我们增加了对于科创板的配置比例，主要是在目前大的全球经济背景下，国产化进程正在不断加速，而科创板中集中了大量的国产替代领域的优秀上市公司。

本基金在报告期内的运作过程中未发生过流动性风险情况。在日常运作中，本基金的流动性安排能够与基金合同约定的申购赎回安排以及投资者的申购赎回规律相匹配。在资产端，本基金主要投资于基金合同约定的具有良好流动性的金融工具。公司每日跟踪监测本基金持有资产的交易量、持仓集中度、流通受限资产占比、可流通资产变现天数、7日可变现资产比例、信用债券和逆回购质押券最新主体及债项评级、利率债券组合久期、基金杠杆率等涉及资产流动性风险的指标，并设置合理有效的风控阀值进行持续监测。在负债端，基金管理人详细分析本基金投资者类型、投资者结构、投资者风险偏好和历史申购与赎回数据，审慎评估不同市场环境可能带来的投资者赎回需求，制定了健全有效的流动性风险压力测试方法。当市场环境或投资者结构发生变化时，及时调整基金投资策略，预留充足现金头寸、确保基金组合资产的变现能力与投资者赎回需求的匹配与平衡。如果遇到极端市场情形或发生巨额赎回情形，公司将采取本基金合同约定的巨额赎回申请处理方式及其他各类流动性风险管理工具，控制极端情况下潜在流动性风险。在报告期内，市场在2023年一季度实现了全面的反弹，各主要宽基指数一季度均录得正收益，其中尤其以科创50的涨幅靠前，同时从市场风格来看，中小市值指数显著跑赢大盘指数。而进入二季度在一季度实现了全面的反弹后，各主要宽基指数二季度均录得负收益，其中尤其以创业板指数以及科创50指数跌幅相对靠前。整体来看2023年上半年市场各指数涨跌互现，市场行情一波三折。而从行业市场表现来看，以TMT为代表的的科技板块市场表现大幅领先。在投资策略方面，2023年上半年对于基金产品配置上主要是提高了TMT板块的仓位配置，同时进一步增加自下而上的个股配置。在行业配置方面，我们依然看好高端制造产业链、半导体板块、新能源产业链以及新材料产业链等方向。在此基础上我们增加了对于科创板的配置比例，主要是在目前大的全球经济背景下，国产化进程正在不断加速，而科创板中集中了大量的国产替代领域的优秀上市公司。

在报告期内，市场在2023年一季度实现了全面的反弹，各主要宽基指数一季度均录得正收益，其中尤其以科创50的涨幅靠前，同时从市场风格来看，中小市值指数显著跑赢大盘指数。从各行业一季度的市场表现来看，TMT方向一枝独秀，计算机、通信、传媒和电子板块涨幅领先。主要是受到海外chatGPT的影响，引爆了市场对于新的一轮科技革命的热情，再叠加TMT方向在过去三年调整充分，使得在2023年开年取得了显著的超额收益。而消费者服务、房地产以及电力设备新能源行业市场表现相对较弱，录得负收益。在投资策略方面，2023年一季度对于基金产品配置上主要布局企业盈利增速和上市公司估值匹配度较好，同时股价性价比较高的个股作为重点布局方向。在行业配置方面，我们依然看好高端制造产业链、半导体板块、新能源发电产业链以及新材料产业链等方向。在此基础上我们增加了对于科创板的配置比例，主要是在目前大的全球经济背景下，国产化进程正在不断加速，而科创板中集中了大量的国产替代领域的优秀上市公司。另外根据2023年一季度的市场走势，我们认为市场投资主线逐渐清晰，同时在接近一季度宏观经济数据以及上市公司业绩公布的时间窗口增加了对于一季度业绩有望超预期个股的配置仓位。一季度基金产品业绩下跌0.77%，跑输业绩比较基准，同时也很遗憾没能取得绝对收益，在未来的投资中将会争取取得较好的投资收益。