兴业上证180ETF联接A(023148) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，全球经济受到中东冲击升级的影响加大，中国成熟的工业化能力和对安全的重视在动荡的市场中有望带来更好的发展机遇，中国经济仍处在修复态势中，2月份中国消费者信心指数达到了23年下半年以来的高点。 从主要指数的表现来看，大盘宽基相对走弱，中盘指数表现最强，沪深300、中证A500、上证180指数跌幅分别为-3.89%、-2.06%、-4.41%，中证500、中证1000的涨跌幅分别为2.03%、0.32%。 在24年三季度股市进入上行通道后，估值分位数逐步提升，一季度的市场有所回落，估值分位数有所降低，复盘16年至今的估值分位数，中证A500的PE估值处在86%分位，整体处在中高位的区间。站在当前，我们看到科技成长的叙事仍在延续，AI带来的变化仍在蓬勃发展，对需求、就业和生产力的带动值得期待。站在大类资产配置的角度看，A股的长期投资属性有望越来越强，大盘宽基指数具备较好的投资价值，通过保险、基金等进入的长钱有望持续是A股市场的重要力量。 本基金为指数型基金，基金管理人将继续按照基金合同的要求，坚持指数化投资策略，拟合指数收益表现，在确保基金产品平稳运行的前提下，努力将基金的跟踪误差控制在较低水平，以达成投资人的投资目标。

A股市场从2024年下半年以来呈现出逐级抬升的格局，市场从低估逐步修复到合理区间。2024年三季度和2025年三季度均出现了较为明显的涨幅。相比2024年四季度，2025年四季度市场表现更加平稳，回撤幅度更小，年底对春季躁动的交易也更为提前，成交额、两市融资余额均在高位，市场整体较强。 参考万得统计的指数PB分位数指标，复盘2016年至2025年的10年时间，中证全指的PB分位数为59%，三大宽基沪深300、中证A500、上证180的PB分位数分别为62%、66%、54%，整体处在合理的区间。不同市场风格的估值有所分化，成长风格的估值分位数相对高，尤其是小盘成长风格，指数的PB分位数约79%，价值风格的估值分位数相对低，尤其是大盘价值风格，指数的PB分位数约53%。中证500作为中盘股的代表，PB分位数为78%。 站在当前，我们看到科技成长的叙事仍在延续，AI、机器人、商业航天、脑机接口等叙事均在演绎，市场热度持续，高收益下的高波动也将给投资者带来更大的挑战。站在大类资产配置的角度看，A股的长期投资属性仍在，具备较好的投资价值，通过保险、基金等进入的长钱有望持续是A股市场的重要力量。 本基金为指数型基金，基金管理人将继续按照基金合同的要求，坚持指数化投资策略，拟合指数收益表现，在确保基金产品平稳运行的前提下，努力将基金的跟踪误差控制在较低水平，以达成投资人的投资目标。

2025年三季度，市场在中美贸易摩擦缓和的乐观预期下呈现持续反弹态势，中证全指录得18%以上的巨额涨幅，市场主要宽基指数普涨，中盘和小盘指数更为占优。沪深300、中证500、中证1000、中证2000的涨跌幅分别为17.9%、23.3%、19.2%、14.31%。上证180、中证A500、科创综指等新指数的涨幅分别为16.7%、25.3%、39.6%，科创板指数表现最为亮眼。分行业来看，三季度表现最好的申万一级行业分别是通信、电子和电力设备，分别录得48.6%、47.6%、44.7%的涨幅，表现最差的分别是石油石化、交通运输和银行行业。展望后市，包括地缘冲突、科技竞争和贸易摩擦在内的诸多全球性事件，既推动了全球风险资产价格的快速提升，也为市场的估值累计了一定程度的消化风险。具体而言，一方面是市场在美国走向保护主义后担忧现阶段中美在科技和重要矿产领域的竞争会螺旋式加剧；另一方面，在多数国家为应对疲软的经济而调整的货币财政双宽松的政策下，全球主要股指的估值均在三季度末来到了今年最高水平，尤其是在科技成长板块已经累积了较大涨幅。但对比4月份的而言，市场对于应对政治或经贸“突发事件”已经有一定的心理准备，即使市场在四季度出现调整，预计各版块的整体调整幅度依然会处于可控范围。若避险情绪继续提升，则短期相对利好国内的高股息+低估值资产，但中长期来看不会改变科技成长行业的上行趋势。上证180指数由沪市规模大、流动性好的最具代表性的180 只证券组成，可以反映沪市头部大市值上市公司证券的整体表现。指数于2024年12月进行了修订，修订后上证180指数行业分布更为均衡，金融、主要消费的比例有所下降，信息技术、医药卫生、工业等“新经济”相关行业的权重提升，优化后的指数进一步提升了对上海市场的覆盖度和代表性。本基金为指数型基金，基金管理人将继续按照基金合同的要求，坚持指数化投资策略，拟合指数收益表现，在确保基金产品平稳运行的前提下，努力将基金的跟踪误差控制在较低水平，以达成投资人的投资目标。

2025年上半年，市场在经历了年初至4月上旬的剧烈调整后，呈现出反弹态势，中证全指录得涨幅4.28%，市场风格分化，小盘指数较为占优。沪深300、中证500、中证1000、中证2000的涨跌幅分别为0.03%、3.31%、6.69%、15.24%，代表微盘股的中证2000指数表现最为突出。上证180、中证A500、科创综指等新指数的涨幅分别为0.47%、0.47%、9.93%，科创板指数表现最为亮眼。分行业来看，上半年表现最好的申万一级行业分别是有色金属、银行和国防军工，分别录得18.12%、13.10%、12.99%的涨幅，表现最差的分别是煤炭、食品饮料和房地产行业。上证180指数由沪市规模大、流动性好的最具代表性的180 只证券组成，可以反映沪市头部大市值上市公司证券的整体表现。指数于2024年12月进行了修订，修订后上证180指数行业分布更为均衡，金融、主要消费的比例有所下降，信息技术、医药卫生、工业等“新经济”相关行业的权重提升。优化后的指数进一步提升了对上海市场的覆盖度和代表性。在四月初外部贸易冲击的影响下，股指迎来了近7%的回调，但随后的20个交易日内指数逐步反弹，之后维持震荡格局。当前指数PE估值回升到了69%分位，业绩的修复尚需时日，从PB维度看，当前上证180指数PB估值位于32%分位数，仍处在有吸引力的位置上。在新国九条的推动下，头部企业在分红上更加积极，上证180指数也有望表现出更多的分红吸引力，截至2025年上半年，上证180指数近12个月股息率3.60%，在无风险收益率下行的背景下，上证180指数的股息率超过10年国债收益率将持续维持。本基金为指数型基金，基金管理人将继续按照基金合同的要求，坚持指数化投资策略，拟合指数收益表现，在确保基金产品平稳运行的前提下，努力将基金的跟踪误差控制在较低水平，以达成投资人的投资目标。

一季度市场全A指数震荡略涨，沪深300等价值板块略有调整，市场风格前期偏向成长，后期在回调过程中价值风格回撤有所修复。 基金在市场调整过程中，逐步建仓。本基金原为被动指数基金，跟踪上证180指数，根据基金产品合同复制跟踪上证180指数的成股份权重和行业配置。后于2025年2月19日变成为兴业上证180交易型开放式指数基金联接基金，投资兴业上证180ETF基金。