西部利得多策略优选混合A(023078) - 基金投资策略和运作

展望2026年，影响A股的或主要有三股力量。　　其一，中国在全球产业链中的地位持续提升，部分领域技术突破加速。近年来，中国在新能源、国防、核能、电信设备、无人机、机器人等领域不断推进技术进步，在高附加值环节的优势逐步增强，并在AI、动画电影、3A游戏、商业航天、制药等领域持续缩小与世界领先水平的差距。随着中国综合实力的稳步提升，全球投资者对中国市场的关注度有望提高，跨境资本流动格局、地缘政治关系以及国际货币体系均可能逐步演变。2026年，市场对人民币汇率长期保持稳健的预期可能进一步凝聚。　　其二，安全成为各国政策的重要关切。2025年全球原有秩序出现松动，2026年这一趋势或将继续演进。各国对安全的重视程度不断提升，资源品、安全相关制造业、贵金属及战略物资等领域的重要性预计将系统性地上升，关注相关板块带来结构性机会。　　其三，科技板块内部分化可能加剧。2025年科技股行情活跃，既反映了中国科技领域的积极进展，也蕴含了市场的较高预期。2026年科技板块或进入分化阶段，我们长期对中国科技发展抱有信心，但也需警惕部分科技企业向制造业属性切换过程中可能出现的估值调整。　　整体而言，我们对未来权益市场表现保持乐观。结构上，央国企资产或有望呈现长期稳步上行态势，民营企业板块则可能热点纷呈、百花齐放，但波动相对较高。黄金或依然是值得重点关注的资产。基于对人民币长期韧性及全球不确定性仍存的判断，我们对境外资产配置保持谨慎态度。

展望2025年下半年，影响A股的主要有三股力量。　　其一是中国时代的来临　　近年来中国在新能源、国防、核能、电信设备、无人机、机器人等领域主导技术进步，在高附加值领域的优势和在供应链中的主导地位迅速提升，在AI、动画电影、3A游戏等领域缩短和世界顶级技术的差距。全球投资者将逐步认识到中国时代的到来，其认知的提升或将带来跨境资本的流入、地缘政治重塑以及非主权货币时代的到来。　　其二是中央加杠杆节奏　　随着地产驱动的经济模式告一段落，居民部门、民营企业部门、地方政府部门的杠杆率也大周期见顶，形成通缩压力。稳经济可能主要依赖于中央和央企部门加杠杆，对冲通缩，稳定物价。未来中国经济以及和经济紧密相关的股票资产表现可能取决于中央加杠杆的节奏和投放方向，我最希望看到的投放方向是投资于婴幼儿和年轻人。中央加杠杆或以对冲内外部负面压力的形式展开，危中有机。　　其三是高质量发展的推进　　中国经济高质量发展是未来很长一段时间的主旋律。被定义为高质量的行业发展提速，被定义为非高质量的行业发展相对减速。具体而言，国央企因其更符合高质量发展趋势而受益，而民企中硬科技占比高的企业受益；官方定位从低质量向高质量转变的行业因其边际变化可能有较高的股价弹性。央企股票不止是高股息资产，不少央企中小票也有较高投资价值，这部分市场未充分定价。科技股中市场认知和现实差较大的科技公司或有亮眼表现，但同时需要警惕从科技股向制造股切换时的估值换挡。　　整体来看，当下看好未来权益市场表现，结构上央国企资产或走出长慢牛行情，民企热点频出百花齐放的同时伴随着高波动。风险偏好较低的投资者可以关注黄金、债券、央国企权益资产，而风险偏好较高的投资者可以在相对高波动的民企股票中寻找投资机会。

展望2025年上半年，影响A股的主要有三股力量。　　其一是中国时代的来临　　近年来中国在新能源、国防、核能、电信设备、无人机、机器人等领域主导技术进步，在高附加值领域的优势和在供应链中的主导地位迅速提升，在AI、动画电影、3A游戏等领域缩短和世界顶级技术的差距。全球投资者将逐步认识到中国时代的到来，其认知的提升或将带来跨境资本的流入。　　其二是中央加杠杆节奏　　随着地产驱动的经济模式告一段落，居民部门、民营企业部门、地方政府部门的杠杆率也阶段性见顶，形成通缩压力。短期稳经济可能主要依赖于中央和央企部门加杠杆，对冲通缩，稳定物价。未来中国经济以及和经济紧密相关的股票资产表现可能取决于中央加杠杆的节奏。中央加杠杆或以对冲内外部负面压力的形式展开，危中有机。　　其三是高质量发展的推进　　中国经济高质量发展是未来很长一段时间的主旋律。被定义为高质量的行业发展提速，被定义为非高质量的行业发展相对减速。具体而言，国央企因其更符合高质量发展趋势而受益，而民企中硬科技占比高的企业受益；官方定位从低质量向高质量转变的行业因其边际变化可能有较高的股价弹性。央企股票不止是高股息资产，不少央企中小票也有较高投资价值，这部分市场未充分定价。科技股中市场认知和现实差较大的科技公司或有亮眼表现。　　整体来看，当下看好未来权益市场表现，结构上看好央企潜力资产，其符合当下投资者的偏好，其中央企中小票定价并不充分。2024年，小市值风格表现相对疲弱，但针对小市值公司和量化投资的政策已经出现调整，同时主题投资活跃。这些因素相互叠加，为央企中小票后续走势奠定了基础。

展望2024年下半年，宏观经济环境有望边际改善，证券市场有望在充分调整后逐步选择新的方向。　　从宏观经济环境来看；外部环境有望逐步走出美元高利率困扰，美元有望开启利率正常化进程；国内经济的恢复有望继续展开，房地产等行业的调整对经济的整体影响可能将逐渐降低，旅游、汽车、出口等行业或将起到新的拉动作用。　　证券市场的周期性较强，前期的市场调整可能是对过去宏观基本面的反应；2024年上半年证券市场主要指数的稳步运行，也预示着市场主流投资者对后市发展方向有了新的思考。　　本基金将继续分析基本面的情况，观察市场走势，并适时调整投资方向。

展望2024年，本基金认为，我国资本市场有望迎接新的机遇与挑战，同时外部竞争加剧的格局可能会延续。  回顾2023年，中国经济整体上没有实现预期中的强劲复苏态势，资本市场随之受到影响。在中国经济整体平稳发展、中国制造业的全球竞争力继续显著增强、中国的国际影响力日益增强的情况下，国际资本流动、居民就业收入、几个重要行业的债务问题也对社会经济产生影响。  就2024年来看，我们对以下方面充满期待：  首先，各项宏观政策继续保持强劲有力、与时俱进。经济周期是市场经济的重要特征，我们应该理性面对而不是回避或视而不见。我们看到，货币政策的持续优化、房地产政策的持续优化、外资政策的持续优化，是对冲经济周期的有力手段。  其次，面对日益加剧的国际竞争，最好的手段，可能是全面鼓励科技自主。国际竞争加剧的本质，是当前中国经济发展到更高层次以后，面临的竞争对手不再是劳动密集型对手，而是科技密集型对手；显然，科技密集型对手给我们造成的压力要显著大于劳动密集型竞争对手。对此我们应该清醒认识；而最好的应对手段，可能就是从根本上实现科技自主。据此，我们认为，科技自主仍然是中长期投资机会集中区域。  第三，还是消费。关注消费，主要两个方面。首先，过去的投资驱动，潜力逐步下降。其次，就消费来说，中国事实上已经是全球比较大的单一市场了，且增长仍然较快。很多单一消费品的全球前十大城市，大多数都位于中国；如咖啡店、地铁，等等。在中国制造业全球领先、有足够实力做到“丰衣足食”，中国的人口结构仍然较为理想的情况下，通过政策合理引导居民收入预期、提高居民边际消费倾向，从而实现经济结构的调整和优化，同样值得资本市场期待。

展望2023年下半年，本基金认为，基本面有望迎来变化，资本市场有望积极发展。  进入2023年，随着疫情全面改善，经济活动全面进入恢复阶段，市场预期逐步提高。但外部环境未显著改善，内部经济累积困难较多，整体复苏步伐慢于预期，一度引发市场波动。  从外部因素看，主要货币加息步伐不停，大国经济竞争加剧，外部需求不振。内部因素来看，三年疫情导致总需求恢复缓慢，居民消费信心不足，叠加人口红利衰减、房地产等支柱产业面临局部困难等因素，以及内在经济周期影响，内需表现并不出色。  同时，我们应该看到，中国经济基础牢固，产业体系健全，内部市场广阔，外部竞争力强；更关键的是，即使疫情严重期间中国一直没有进行超预期宽松，留下的政策空间仍然较大。合理运用政策工具，充分发挥我国的综合国力优势，在后疫情时代，相信中国经济仍然有良好的发展；资本市场应该有相应的积极表现。  本基金将继续加强研究基本面，并进一步扩大投资视野，积极把握市场机会。