交银中证A50指数C(023053) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，国内经济延续修复态势，股市整体宽幅震荡，AI科技与顺周期板块交替主导，市场在内生修复与外部扰动间寻求平衡。一季度，制造业景气度先抑后稳。1月受淡季效应和需求不足影响，制造业PMI回落至荣枯线下；2月春节假期压缩生产节奏，制造业PMI进一步收缩；3月随政策传导及企业开工率回升，景气好转。非制造业方面，一季度非制造业商务活动指数探底回升，3月重返扩张区间彰显经济韧性。其中服务业随春节消费回暖呈现季节性走强，但旅游、酒店等接触型消费恢复力度优于电影等娱乐类消费，总需求边际改善的持续性仍待验证。流动性方面，一季度十年期国债收益率整体呈波动下行态势。央行年初明确“降准降息有一定空间”，但表述从“适时降准降息”调整为“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，显示总量宽松节奏趋缓、更注重相机抉择，流动性整体维持合理充裕。政策方面，1月省级两会密集召开，披露各地增长目标与重点工程，政策预期升温。3月全国两会明确经济增速目标4.5%-5%，宏观政策延续“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”框架，同时强调发挥存量与增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度。政府工作报告重点部署扩内需、促消费、城乡居民增收及新质生产力培育等方向，为全年政策路径提供指引。回顾一季度市场行情，指数呈震荡上行后承压回调走势，节奏上呈现“1月强势开门红、2月先抑后扬、3月震荡偏弱”格局。1月市场以AI科技为主线，上证指数再度站上关键整数关口，期间A股成交额屡创新高，AI应用、商业航天、脑机接口等主题活跃，风险偏好显著提升；2月春节因素压缩交易时间，A股进入高位震荡区间，高景气制造与顺周期板块走强，成长板块波动加剧；3月两会政策预期部分兑现叠加中东地缘局势升级，全球风险偏好回落，A股承压震荡，能源、金融等高股息板块逆势上涨。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金在一季度总体呈现震荡下行态势。　　展望2026年二季度，国内处于两会政策目标明确后的执行落地期，财政资金加快拨付和项目推进有望支撑基建投资，消费刺激政策效果逐步显现，制造业景气有望随旺季到来进一步回升，经济基本面企稳向好的方向未变。政策方面，“十五五”开局之年，财政政策延续“更加积极”基调，赤字率拟按4%安排，赤字规模5.89万亿元，较上年增加2300亿元；地方政府专项债4.4万亿元，超长期特别国债1.3万亿元支持“两重”建设和“两新”工作。产业政策聚焦新质生产力与未来产业，首次将"未来能源"写入政策部署，重点发展人工智能、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等前沿领域，推动科技创新和产业创新深度融合。流动性方面，两会后政府债发行提速，预计央行将保持流动性合理充裕并相机择机实施降准；结构性货币政策工具持续引导资金流向科创、扩内需等领域，权益市场流动性环境延续宽松取向。同时，中长期资金入市机制稳步推进，保险、年金等长钱配置力量有望为市场提供底部支撑。交易节奏上，二季度进入年报与一季报集中披露期，市场风格有望从主题驱动向业绩兑现切换，结构上有利于景气持续性更强、业绩弹性更高的方向获得定价优势。科技成长主线有望随AI产业落地加速和自主可控政策持续深化维持主导，人工智能应用、算力基础设施及半导体国产替代等领域或具备较强持续性；顺周期板块有望受益于财政资金拨付加快和基建需求回暖；消费修复在居民增收政策落地及扩内需专项行动推动下存在阶段性机会。总体而言，从中长期来看，我们对A股市场维持谨慎乐观的看法。

2025年，国内经济延续温和修复，政策聚焦结构性支持，上证指数创十年新高，周期、TMT与高端制造板块领涨。全年制造业景气度波动回升：一季度受益于抢出口及两新政策，制造业PMI先降后升；二季度内需承压与外需扰动下，PMI持续低于荣枯线；三季度极端天气消退后，内外需改善带动景气回升；四季度政策见效，经济修复加快，12月PMI重返扩张区间。全年非制造业PMI整体保持扩张态势，但景气度弱于上年，结构上服务业偏弱，建筑业承压，年末政策托底下景气抬升。流动性方面，十年期国债收益率从一季度1.6%的历史低位震荡回升，三四季度中枢抬升至1.85%-1.9%，央行通过国债买卖操作平滑波动并明确“保持流动性充裕”。五月央行降准50BP、降息10BP，国内资金面整体平稳偏松。政策端持续发力，财政靠前支撑，一二季度专项债前置发行，“两重”“两新”政策加码；货币协同配合，全年延续适度宽松+逆周期调节；三季度起结构性改革深化，七月中央政治局会议提出“加强对无序竞争整治”，多部委联合推动反内卷政策落地，促进行业从无序竞争转向有序发展；四季度中央经济工作会议明确“做优增量”的高质量发展路径。回顾2025年市场行情，A股全年由科技主线轮动主导，上证指数从一季度低点震荡上行，二季度站上3300点，三季度逼近3900点创十年新高，四季度高位震荡。科创板、创业板领涨凸显结构性特征：年初DeepSeek带动AI热潮推升风险偏好，人工智能及机器人概念领涨市场；一季度末科技股拥挤度提升，叠加美股科技股大跌，A股科技资产上涨乏力，低位顺周期及消费板块补涨；二季度中美关税扰动引发市场下探，政策对冲下红利、新消费、军工等板块相对强势；三季度政治局会议释放稳增长信号，反内卷政策预期升温，市场活跃度提升，A股开启单边上涨行情，科技权重龙头带领大盘上攻；四季度市场进入消化期，成长板块波动加大、风格阶段性再平衡，指数高位震荡；年末随着国内经济景气回升、年末重要会议强化“人工智能+”与“反内卷”等方向，市场情绪边际修复，商业航天概念活跃，高景气周期与高端制造板块走强。本基金于二季度末完成建仓，建仓完成后紧密跟踪基准指数，总体呈现震荡上行态势。

2025年三季度，国内经济延续温和修复，AI、反内卷驱动股市表现亮眼。三季度，制造业景气度先走弱后缓步回升。其中，七月制造业PMI较六月下滑并连续处于收缩区间，供需双双走弱。一方面，暴雨洪涝、高温以及台风等极端天气影响生产进度；另一方面，在六月高基数效应下，需求阶段回踩。八月，制造业PMI小幅回升但仍处于荣枯线以下，供需两端共同上升，体现经济仍然保持较强韧性。九月，制造业PMI继续回升至近半年高位，天气扰动因素消退后，经济修复加快，内外需双双改善，拉动制造业景气回升。非制造业方面，三季度非制造业商务活动指数呈波折走势，显示总需求边际改善但强度有限。流动性方面，在二季度低位的基础上，三季度十年期国债收益率震荡上行，九月末在1.85%–1.9%区间徘徊。政策方面，七月中央政治局会议提出保持政策稳健并“加强对无序竞争整治”，继续稳预期、稳增长。多部委联合推动反内卷政策落地，政策方向从“鼓励自律”转向“强化监管”，推动行业从无序竞争向有序发展转变。回顾三季度市场行情，A股整体表现亮眼，期间上证指数逼近3900点，双创板块领涨全A。具体来看，七月政治局会议释放稳增长信号，反内卷政策预期升温，市场成交活跃度提升，A股开启单边上涨行情。八月，行情进一步加速，上证指数上冲十年高位，板块热点从海外算力到国产算力，再到液冷服务器，科技权重龙头带领大盘上攻，而前期强势的创新药等赛道则表现较弱。九月，市场热点切换至储能板块，锂电、机器人等概念也开始活跃。期间A股整体呈现震荡格局，双创依然是市场焦点。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金在三季度总体呈现震荡上行态势。　　展望2025年四季度，国内宏观经济有望迈入增速稳定、波动收敛的新阶段，总需求增速企稳回升，有助于企业盈利预期修复，同时在全球新一轮货币宽松的背景下，A股有望进一步上行。二十届四中全会将于10月召开，会议聚焦“十五五”规划，A 股市场迎来关键窗口期，市场风险偏好或将进一步提升。流动性方面，四季度市场流动性预计延续向好趋势，债市平移的资金、“存款搬家”的资金以及美联储降息之后的跨境资金流入都将成为重要的资金来源，进一步提振市场情绪。此外，年初《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》正式出台，方案重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。整体上，随着10月三季报交易陆续展开、“十五五”等重磅会议提振政策预期，有望带动市场聚焦景气线索、凝聚共识，我们将关注三季报景气板块、“十五五”规划受益行业。结构上，科技板块或仍是贯穿全年的核心主线。当前我国经济处于新旧动能切换进程中，人工智能、具身智能、低空经济等新质生产力是政策重点支持的方向，科技板块有望在政策导向与产业趋势的共同催化下延续结构性修复。另外，“十五五”规划相关的反内卷、大消费等领域，仍有一定配置机会。总体而言，从中长期来看，我们对A股市场维持谨慎乐观的看法。

2025年上半年，经济呈现内需承压、外需扰动、政策托底的特征。上半年，制造业景气度整体处于收缩区间。其中，一月制造业PMI降至收缩区间，需求收缩率先影响中小企业景气韧性。二月、三月，制造业PMI转向扩张，供需同步改善，主要受益于抢出口、两新政策显效。四月，制造业PMI下降至49，显示扩张动力不足；出口订单走弱，反映关税影响下外需压力加大。五月、六月，中美互降关税落地，PMI小幅回升，但仍低于荣枯线。上半年，非制造业PMI整体保持扩张态势，商务活动指数持续位于50%以上。其中，建筑业表现较为突出，处于较高景气区间，而服务业则略有波动。六月，非制造业商务活动指数为50.5%，较上月上升0.2个百分点，显示非制造业经营活动平稳扩张。流动性方面，五月央行降准50BP、降息10BP，国内资金面整体平稳偏松，市场流动性较为宽裕。政策方面，三月两会政府工作报告延续积极定调，经济增长目标、通胀目标、赤字率等符合预期，政策储备充足，以化解风险和扩大内需应对外部环境的不确定性。四月，政治局会议明确财政、货币协调发力，推动“两重”加力、“两新”扩围。五月，央行推出一揽子金融工具，释放流动性。政策组合拳显示出对“稳增长、稳预期、稳市场”的高度重视。外部环境方面，中美关税互降、中欧汽车磋商释放缓和信号，全球贸易摩擦有所缓解。行情方面，上半年A股市场整体呈现震荡上行、结构分化态势，DeepSeek驱动下的春季行情以及加征关税后的反弹行情贡献主要涨幅。年初，A股市场呈现普跌态势，量能持续萎缩，市场对美国关税政策的担忧加剧。一月末，DeepSeek横空出世，中国AI科技领域进展带动市场风险偏好显著提升，人工智能及机器人概念领涨市场。二月末开始，市场普遍担忧科技板块拥挤度过高，叠加美股科技股大跌，A股科技资产上涨乏力，期间低位顺周期及消费板块补涨。四月，中美关税扰动引发市场下探，政策迅速对冲，上证指数自3100点反弹至3300点。五月，宏观政策预期主导市场，前期关税冲击推动修复行情，后期经济数据超预期叠加政策边际放缓使市场进入震荡，红利、新消费、军工等板块相对强势。六月，军工受地缘催化走强，稳定币主题扩散至通信、电子等方向，上证指数创下年内新高。本基金在二季度处于建仓期，整体呈现先下行、后震荡上行态势。