平安元通90天滚动持有债券C(022839) - 基金投资策略和运作

2026年一季度经济总体呈现开门红特点。总量上得益于财政前置发力，出口强劲，经济边际改善。通胀方面受国内反内卷和输入型通胀因素影响，通胀数据触底回升。生产方面工业增加值增速加快，需求方面出口和基建是主要贡献项，地产投资同比跌幅回落，但仍是主要拖累项，制造业投资同比回升但增速不高，消费同比增速回落，处于偏低水平。央行货币政策延续适度宽松总基调，维持资金面宽松，资金利率低位运行。1年国债前2个月窄幅震荡，3月下行10bp，10年国债年初受风偏影响上行至1.9%，压制因素缓解后下行到1.8%-1.85%附近窄幅震荡，信用利差压缩，期限利差拉阔，曲线陡峭化明显。　　　　债券市场单月来看，1月人民币升值带动结汇需求，叠加居民定期存款到期，资金通过分红险等渠道持续流入股债市场，为债券提供增量配置力量。央行下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，并扩容再贷款额度，多种货币政策工具单月大额净投放，“收短放长”指向明显，释放呵护流动性信号明显，但降准与降息尚未显现急迫性，资金价格呈现区间上沿平稳运行的状态。利率债冲高后震荡下行，1年国债波动较小，收益率曲线牛平变化，但制约因素较多，方向性的因素暂时缺失，收益率到达下沿后下行乏力。信用债收益率普遍下行，信用利差大幅压缩，5年以内品种信用利差收窄至2025年以来最低点附近。　　　　2月上旬风偏压制缓解，央行重启14天逆回购呵护跨节流动性。央行货币政策执行报告对常态化买卖国债表述，降低了市场偏空的担忧，春节假期机构持债过节获取票息收益。债券市场整体慢涨态势，10年国债短暂突破1.8%下行。财政前置发力，政府债发行集中在一季度，同时央行实施净投放同时以投放长钱为主，货币政策协同效果明显。下旬止盈盘显现，上海地产新政超预期，对于两会政策预期差的担忧，导致收益率横盘震荡。2月份买断式回购结构性降息之后，短端收益率曲线进一步压平利差，曲线越发陡峭。3月以来，两会政策方向基本与市场预期一致，外围不确定性加大,油价快速上涨带动通胀预期扰动，公开市场操作多以回笼为主，基本面数据超预期，长债震荡走弱，10年国债收益率进一步上行至1.83%，下半月高位震荡。短端方面受自律机制深化、流动性充裕影响，资金成本稳步下行，月末MLF小幅净投放，缓解市场对于货币政策调整的担忧。得益于资金价格中枢稳步下移，信用类债券信用利差大幅压缩，市场以套息策略为主，大量资金拥挤于短端。　　　　本基金主要投资于良好信用资质的投资标的，获取票息收益。结合资金面水平和债券定价情况调整持仓结构，积极参与波段交易机会，致力于获得稳健的投资收益。

2025年实际GDP同比增长5.0%，运行总体平稳，顺利实现年度增长目标。消费、服务业成为主要拉动力，新动能、高技术产业持续较快增长，出口稳中有升，就业与居民收入保持稳定，经济结构持续优化，高质量发展稳步推进。物价总体低位运行，全年CPI同比持平，年末略有回升，PPI同比降2.6%，下半年降幅持续收窄，“反内卷”推动下，工业价格逐步改善。财政政策更加积极，赤字率4%左右，增发超长期特别国债与地方专项债，加大逆周期调节，重点支持设备更新、以旧换新、新质生产力与民生保障，减税降费、扩内需稳投资，优化支出结构，防范地方债务风险。货币政策维持“适度宽松”总基调，兼顾逆周期与跨周期调节，保持流动性充裕。降准降息引导LPR下行，结构性工具加码，支持科创、民营、消费、普惠等。三季度权益市场表现亮眼，流动性驱动估值抬升，风险偏好随之提升，全年来看债券市场负债结构相对脆弱。具体到债券市场，收益率整体呈震荡上行走势，10年期国债利率中枢抬升，全年在1.6%‑1.9%区间波动。利率债震荡运行，信用债期限分化，收益率曲线逐渐走陡，信用利差有所走阔，政策与流动性主导全年行情节奏。　　本基金主要投资于良好信用资质的投资标的，获取票息收益。结合资金面水平和债券定价情况调整持仓结构，积极参与波段交易机会，致力于获得稳健的投资收益。

三季度经济呈现温和修复态势，高频数据表现分化。PMI指数仍处于收缩区间，制造业方面内需边际改善，外需仍然偏弱。价格指数表现“上游热、下游冷”剪刀差扩大。随着一线城市陆续优化地产政策放松限购，新房销售环比回升，同比表现仍然偏弱，低于季节性水平。进出口数据由于上半年“抢出口”效应影响，三季度表现相对平稳。金融数据上信贷弱化，政府债融资成为主力，进入三季度对社融支撑有所减弱。政治局会议定调要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，政策方向未变。反内卷相关政策相继推出，带动通胀预期回升，中美关税再度延缓，权益市场表现强劲，流动性驱动抬升估值，市场风险偏好随之提升，股债跷跷板相关度高。具体到债券市场，各期限各品种收益率变化分化，短端保持稳定，长端回调较多，利率债相对信用债回调幅度少，期限利差和信用利差均有所扩大。　　本基金主要投资于良好信用资质的投资标的，获取票息收益为主。结合资金面水平和债券定价情况调整持仓结构，积极参与波段交易机会，致力于获得稳健的投资收益。