博时中证A100ETF联接A(022627) - 基金投资策略和运作

2026年上半年，中国经济延续"稳中求进"总基调，呈现"外需韧性、内需偏弱、名义企稳、结构分化"的运行特征。生产端保持较强韧性，工业与高技术制造成为经济的重要支撑。价格端上半年PPI出现明显的"再通胀—再回落"波动；CPI同比整体温和抬升。需求端修复动能不足，内需偏弱，信用扩张边际放缓，民间投资仍待修复。出口维持较强韧性，上半年出口增速延续高景气并对经济形成关键支撑。货币政策保持"适度宽松"，财政与货币协同托底。二季度实际GDP同比增长4.3%，经济总量在名义端企稳、结构端分化中平稳运行。海外方面，美联储在通胀韧性与美伊冲突引发的油价扰动下转向谨慎，叠加美联储主席换届等制度性扰动，市场对年内降息预期大幅收敛，美元指数震荡偏强，全球流动性阶段性收紧。产业方面，海外AI产业趋势继续向上，成为全球权益结构行情的核心驱动；国内AI叙事亦持续增强，华为发布"韬（τ）定律",为国产芯片弯道超车提供想象空间，进一步强化了国内AI主线的置信度。A股上半年呈现"指数弱分化、行业极致分化"的标准K型结构性行情：一季度末在美伊冲突催化下市场一度震荡回调，进入二季度后随外部扰动减退、油价回落，市场核心逻辑由估值修复切换至业绩兑现，转入景气驱动的结构性行情，呈现"科技领涨、指数温和抬升"格局。风格分化达到历史极致，以AI算力、半导体为代表的科技硬制造赛道大幅跑赢，科创50上半年累计涨幅超60%、创业板指上涨超35%，而传统权重与红利板块持续承压，上证50微跌、中证红利下跌超8%。本基金为被动跟踪指数的基金，其投资目的是尽量减少与标的指数的跟踪误差，取得标的指数所代表的市场平均回报。

2026年一季度，中国经济呈现结构性分化格局，生产端表现强劲，工业与高技术制造带动“开门红”，财政发力、货币“适度宽松”协同托底。固定资产投资止跌企稳、消费温和修复，出口延续较强韧性，价格端PPI环比改善、同比有望在二三季度转正。海外方面，美联储与欧英日政策路径及地缘事件交织，上行动能与不确定性共存；中东冲突等事件推升大宗与通胀预期，抬升输入性价压并扰动风险偏好。A股一季度“先扬后抑、结构分化”：1月开门红、交易活跃；随后在内外扰动与盈利兑现博弈下阶段性整固；3月在中东冲突催化下，能源/化工/煤炭等顺周期与高股息占优，科技成长承压。本基金为被动跟踪指数的基金，其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，取得标的指数所代表的市场平均回报。展望二季度，国内“稳中求进”的政策基调明确，经济基本面不乏亮点，政策协同与名义企稳仍是主线，但外部冲击可能通过大宗与通胀预期传导至国内价格链与市场风格，需继续跟踪地缘局势与海外政策节奏。本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数。

2025年中国经济延续稳步改善态势，国内积极宏观政策持续落地见效，逆周期调节与化债、地产纾困政策协同发力，消费需求逐步回暖、投资端企稳回升，房地产市场风险已得到一定程度的缓释，出口端亦保持较强韧性。同时，高技术制造业、先进装备、新能源等领域增长态势良好，叠加AI产业化快速推进，新质生产力驱动作用持续凸显，全年经济实现温和复苏。海外方面，全球经济延续缓慢复苏格局，美国经济仍有韧性，通胀水平逐步回落，劳动力市场紧张格局有所改善，核心服务价格涨幅趋于平缓。美联储全年完成多次降息，全球流动性仍宽松，但受通胀粘性及复苏节奏等因素影响，主要经济体货币政策趋于稳健。行情方面，2025年A股市场呈现震荡上行的态势。年初在经济复苏预期和Deepseek的性能超预期带来的中国科技资产重估双重推动下，市场企稳上行；市场在遭受美国全球关税政策冲击后，随着AI产业利好持续释放、关税政策缓和，市场热度持续提升，全年结构性上涨行情显著。上证指数点位近十年首次站上4000点，其中科技属性的创业板指、科创50表现抢眼；风格方面小盘成长占优，中证2000表现领先；行业表现分化明显，AI算力、半导体、有色金属、国防军工、机械等领域表现亮眼，而食品饮料、煤炭、房地产等板块承压。本基金主要采用完全复制指数的被动跟踪策略，期间内本基金保持平稳运行，实现对指数的紧密跟踪。

2025年三季度国内经济保持平稳，结构上仍然呈现外需支撑，消费与地产相对承压。8月工业企业利润显著改善，在反内卷政策效应下，PPI跌幅收窄。美国服务业回落，就业偏弱，降息预期提升，9月美联储重启降息25bps，预期2025年还有2次降息。市场层面，A股市场三季度全面上涨，特别是以创业板和科创板为代表的成长板块大幅领先于市场。在海外算力产业链业绩超预期以及半导体国产化率加速上升的背景下，光模块、国产算力本季度涨幅领先。此外，未来潜在增长空间大的固态电池、人形机器人本季度也出现催化，相关股票涨幅可观。红利相关板块表现不佳，特别是银行板块表现较差。本基金为被动跟踪指数的基金。其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，取得标的指数所代表的市场平均回报。展望四季度，关税对美国通胀温和传导，在AI相关产业高资本开支的支撑以及降息的环境下，美国经济可能维持韧性。在没有新因素出现的情况下，国内稳内需政策超预期可能性较低，经济整体预计保持平稳。企业盈利在低位有一定改善预期，流动性仍然处于合理充裕状态，人民币短期相对强势也有利于股票市场表现。总的来看，对四季度股票市场仍保持相对乐观。本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数。

上半年国内经济保持韧性，GDP同比增长5.3%。整体看，上半年在“抢出口”、财政发力以及新动能持续发展等因素共同作用下，对经济形成有力支撑。上半年工业增加值累积增速为6.4%，高于去年整体增速。出口在中美贸易谈判后逐渐恢复，6月工业企业出口交货值同比增长4%，较5月增加3.4%。工业生产整体“新旧分化”特征明显，上半年高技术制造业增加值增长9.5%，与内需尤其是地产开工相关工业生产仍然偏弱。股票市场亦呈现结构特征。资源品中有色金属表现出色，上半年在中信一级行业涨幅第一，而煤炭则排名垫底。科技板块中，传媒、计算机和通信表现相对较好。金融板块，银行涨幅居前，但非银行金融表现一般。消费和地产相关产业链整体表现落后。宽基中，北证50、中证2000和科创100相对领先，沪深300和创业板指相对落后。风格上，代表两端的大盘价值和小盘成长领先。本基金主要采用完全复制指数的被动跟踪策略，期间内本基金保持平稳运行，实现对指数的紧密跟踪。

2025年一季度宏观经济数据方面，中国经济总体延续了上年四季度以来的回升态势，国内宏观政策更加积极有为，存量和增量政策持续显效，内需有所回升，市场预期和信心逐步改善。海外方面，美国经济一季度仍有一定韧性，关税政策的不确定性对市场通胀预期产生较大影响，3月FOMC会议如期继续暂停降息，放缓缩表节奏，下调增长预期，小幅上调通胀预期。行情方面，2025年一季度A股市场开年震荡调整，春节期间国内消费数据表现亮眼，电影票房创春节档历史新高，带动市场预期回暖；同时DeepSeek概念持续发酵，催化科技股上行。风格上，小盘成长表现相对较好，偏小盘的中证2000、中证1000表现相对占优。行业板块表现分化，AI、机器人概念带动汽车、机械、计算机等行业表现亮眼，有色金属在涨价氛围下也表现突出，而煤炭、商贸零售、非银金融、石油石化等偏周期板块表现不佳。展望2025年二季度，国内政策预计将更加积极有为，随着宏观政策的持续发力，内需对经济的拉动作用将进一步增强。消费有望持续回暖，投资保持较快增长，尤其是基建投资和制造业投资的协同发力，将为经济增长提供支撑。外部不利影响或进一步加深，美国关税政策的影响进一步显现，预计将对中国出口增速带来一定冲击。四月正值年报和一季报集中披露期，市场聚焦转向业绩线索，业绩确定性预计成为投资的重要抓手。尽管海外不确定性仍然较大，市场风险偏好存在阶段性压力，但整体来看，预计二季度A股市场有望呈震荡上行态势。结构上，建议关注三条主线，一条主线是安全边际较高的红利板块；一条主线是中长期具有配置价值的科技自主可控板块；另外，政策提振下的大消费主题也可关注。本基金主要采用完全复制指数的被动跟踪策略，期间内本基金保持平稳运行，实现对指数的紧密跟踪。