汇添富弘达回报混合发起式A(022572) - 基金投资策略和运作

2026年上半年，A股整体震荡走高，上证指数上涨3.16%。中国经济整体延续平稳增长态势，GDP同比增长4.7%，从节奏看，二季度经济增长稍慢于一季度，内需消费环比略有走弱。国内工业品价格走出通缩阴影，年初以来双碳政策及行业反内卷不断推行落地，PPI自3月起同比由负转正，进入上行通道，进入二季度，4月和5月PPI同比增速加速上行。二季度全球地缘冲突显著升级，美以与伊朗的冲突升温，直接冲击全球能源运输动脉，受此影响，国际原油均价在高位区间运行，WTI和布伦特原油均突破关键阻力位，输入性通胀压力通过石化产业链向下游传导。组合主要聚焦于资源、顺周期细分板块。在细分板块预期高位做适当切换调仓。

2026年一季度，国内经济延续企稳改善态势，海外地缘冲突带来能源价格异动。PPI指标同比虽然仍未转正，但环比看持续改善，1月PPI环比+0.4%，2月PPI延续改善环比+0.4%。市场结构分化显著，资源与顺周期方向走强，与本基金的投资方向高度契合。展望后市，中东地缘冲突虽有反复，但中期成本推动效应有望延续，油煤价差中枢扩大，PPI同比有望年内转正。2026年作为十五五元年，双碳政策以及“反内卷”政策持续推进，相应顺周期行业供给端约束加大，将为资源品及顺周期板块景气上行提供支撑。本基金顺周期板块重点聚焦在周期底部复苏的化工板块，国内化工供应链稳定性强，国际市占率持续在提升；此外多煤少油缺气的原料结构，受益于本轮油煤价差中枢提升；地缘冲突期间产业链下游持续去库，油价波动企稳后有望迎来集中补库行情。细分品种上关注氨基酸、聚氨酯、聚酯、氨纶、煤化工、农药等。

2025年，中国经济逐步企稳，4月份关税影响也在逐步缓解。进入四季度国内PPI指标同比虽然仍未转正，但环比看企稳，10月PPI环比+0.1%，年内首次环比转正，11月PPI环比+0.1%。四季度PMI逐月回升，10月制造业PMI为49.0%，11月制造业PMI为49.2%，12月制造业PMI为50.1%。组合在2025年年中成立，初期主要投资于资源、银行、公用事业、出口等板块。四季度主要投资于资源、顺周期细分板块。

三季度以来，整体经济还是面临一定的压力，各项宏观指标呈现不同程度的降速。7-8月社会消费品零售总额增速为3.4%、3.7%，较上半年的5.0%略有降速；7-8月工业增加值分别增长5.2%、5.7%，较上半年的6.4%略有降速；7-8月全社会用电量增速为4.5%、4.6%，较上半年的5.42%略有降速。本基金在报告期内主要投资于资源、银行、公用事业、出口、快递等板块。资源（如金、铜、铝）在供给端存在一定的限制，金和铜在近20年的勘探发现较20年前显著减少，电解铝则存在配额的限制，而全球对于金属的需求量则在不断提升，因此供需紧平衡的状态预期将持续存在。银行和公用事业作为长期配置资产，目前的股息率较国债利率仍然具备优势。快递我们认为是反内卷的各个板块中，执行力度最坚决，提价效果最明显，兑现业绩最确定的板块之一，因为快递行业本身单票利润很薄，因此提价后可以带来显著的业绩弹性。出口则主要看好中国企业强大的供应链能力，中国企业逐步从产品出海，到产能出海，到品牌出海，是一个长期大趋势。