汇添富中证A500ETF联接A(022469) - 基金投资策略和运作

2026年上半年A股整体震荡上行，上证指数累计上涨3.16%。分行业看，电子、通信、建材、基础化工板块涨幅领跑；消费者服务、农林牧渔、商贸零售、传媒板块表现垫底。中信一级行业涨跌幅首尾区间差值达117.37%，市场结构性分化特征突出；风格维度成长风格显著占优，价值板块持续承压。2026年作为“十五五”规划开局之年，国内经济在政策红利释放、外部环境日趋复杂的双重背景下，呈现“总量增速边际走缓、行业结构分化持续加深”的运行特征。1—6月规模以上工业增加值累计同比增长5.4%，较一季度（1—3月）6.1%的累计增速回落0.7个百分点，工业总量增速逐季走弱。高技术制造业是工业板块中唯一增速持续抬升的领域：一季度增加值累计同比增长12.5%，上半年进一步升至13.3%，累计增速提升0.8个百分点，产业升级动力充沛。6月制造业PMI为50.3%，较5月50.0%小幅回升，与4月数值持平；指数连续三个月贴近荣枯线50%，反映制造业仅处于弱修复区间。分项来看，新订单指数偏弱，意味着内需修复根基尚不稳固，企业生产主要依靠存量在手订单支撑。需求端“三驾马车”走势大幅分化，出口是上半年经济的核心支撑，也是最大亮点。4、5、6月单月出口同比增速分别达14.0%、19.3%、27.0%，二季度出口持续高景气；1—6月全国出口累计同比增长17.6%，在全球外需整体疲软环境下充分彰显国内供应链韧性。本轮出口高增核心驱动为全球AI产业资本开支扩张，拉动国内科技产业链产品外需放量；半导体、通信设备、消费电子等高技术产品出口占比持续提升，出口结构正加速由劳动密集型向技术密集型转型。消费修复力度持续偏弱。1—6月社会消费品零售总额累计同比增长1.3%，较一季度2.4%的增速再度回落1.1个百分点。消费走弱核心原因是2025年以旧换新政策提前透支居民消费需求，2026年上半年消费市场进入需求真空期。后续消费复苏节奏，将取决于居民收入预期改善与房地产市场企稳两大条件。整体投资端持续承压，房地产投资为主要拖累项。1—6月全国固定资产投资累计同比下降5.7%，其中房地产开发投资累计同比下滑18.0%，降幅较1—5月的16.2%持续走阔。地产行业深度调整仍是压制整体投资的核心因素：虽然部分核心城市二手房量价边际回暖，但新房销售、投资数据依旧走弱，稳地产政策的托底成效尚未充分显现。制造业投资依托高技术产业拉动保持相对稳健，基建投资受益于财政前置发力与“十五五”储备项目落地具备一定韧性，但二者增长力度仍无法对冲地产下行带来的拖累。物价层面，6月CPI同比上涨1.0%，上半年CPI累计同比约1.0%，物价保持温和修复。PPI二季度出现显著边际改善：6月PPI同比升至4.1%，较3月0.5%大幅上行3.6个百分点，上半年PPI累计同比上涨1.5%。PPI快速上行，一方面源于中东地缘冲突推高国际油价带来的输入型成本压力，另一方面也佐证制造业内需边际回暖。宏观基本面变化与A股市场走势形成清晰映射：高技术制造业长期高景气叠加政策持续加持，成为上半年市场核心主线，驱动电子、通信等成长赛道大幅走强。PPI快速上行有望修复中游制造企业盈利预期，叠加“十五五”科技创新、产业升级政策持续落地，持续抬升市场对成长板块的风险偏好。反观传统制造、地产产业链，受投资下行、内需疲软制约，基本面修复动力不足，叠加消费复苏不及预期，价值板块整体表现疲软，最终造就市场极致的结构性分化行情。A500ETF汇添富及其联接基金跟踪中证A500指数。中证A500指数作为第三代宽基新旗舰，相较传统宽基指数在编制方法上实现了重大创新，增加了“ESG评估”、“细分行业龙头优选”和“行业均衡”等创新编制理念，纳入更多新质生产力，更能代表中国经济产业结构升级方向，是权益底仓型配置标的优良选择。报告期内，本基金遵循被动指数投资原则，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。

2026年一季度，全球宏观变化由地缘冲突与“滞胀”预期主导。2月底中东局势骤然升级，霍尔木兹海峡通航受阻，国际原油价格大幅攀升，能源成本飙升令全球通胀预期锚定上移，美联储降息预期逆转，市场开始定价“更高更久”的利率环境，全球风险资产普遍承压。国内方面，经济呈现“生产强、需求弱”的分化格局，生产端与外贸表现亮眼，但内需复苏基础尚不牢固，社零增速较低，地产投资仍为拖累。制造业PMI虽重返扩张区间，供强需弱的格局仍未根本扭转。A股市场一季度“冲高回落、结构分化”。1月上证指数一度突破4100点，但2月末起地缘风险叠加流动性预期收紧，市场风险偏好急剧下降，上证指数在报告期收跌。结构上，“HALO”策略主导行情，燃气轮机、煤炭、石油石化等方向涨幅靠前，而部分科技板块情绪明显降温。中证A500指数是A股市场代表性宽基指数，相较传统宽基指数在编制方法上实现了重大创新，增加了“ESG评估”、“细分行业龙头优选”和“行业均衡”等创新编制理念，纳入更多新质生产力，更能代表中国经济产业结构升级方向，是权益底仓型配置标的优良选择。本基金则是这一代表性指数的产品化形式，为投资者提供了整体配置国内权益资产的优质工具。报告期内，本基金遵循被动指数投资原则，以汇添富中证A500ETF为主要投资标的，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。

2025年四季度A股分化明显。10月初中美关税摩擦冲击全球市场，10-11月A股主要指数震荡下行；11月下旬至年末显著修复。整体来看，中证800指数微涨0.02%。行业方面，通信、有色、石化领涨，地产、传媒、医药领跌。四季度中美关税摩擦升级，中方强化稀土产业链管控，美方提升关税并拟限制关键软件出口。但此次冲击影响弱于前次，因摩擦局限于中美之间，且市场预期谈判缓和。后续中美经贸会谈取得积极成果，关税摩擦显著缓和，市场对关税冲击敏感度大幅下降。四季度人民币汇率大幅走强，年末中间价接近7.0、离岸突破7.0，国内货币政策宽松空间充足。经济数据整体稳中向好，结构分化显著。出口在关税扰动下保持韧性，制造业平稳；投资、消费相对偏弱，固投、基建投资11月同比降幅收窄；社会消费品零售总额同比下滑，服务消费增长较快，消费动能待提振。中证A500指数是A股市场代表性宽基指数，相较传统宽基指数在编制方法上实现了重大创新，增加了“ESG评估”、“细分行业龙头优选”和“行业均衡”等创新编制理念，纳入更多新质生产力，更能代表中国经济产业结构升级方向，是权益底仓型配置的优良选择。本基金则是这一代表性指数的产品化形式，为投资者提供了整体配置国内权益资产的优质工具。报告期内，本基金遵循被动指数投资原则，以汇添富中证A500ETF为主要投资标的，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。

2025年三季度中国权益资产整体表现非常亮眼。A股主要宽基中证800指数单季度涨幅近19.83%，突破了去年三季度末上涨的高点，创近3年以来新高。国内政策方面，三季度继续保持流动性适度宽松，并提出“反内卷”治理行业无序竞争，促进落后产能出清，引导产业朝着健康方向发展。经济数据表现总体平稳，投资依然受地产较大幅度拖累，数据上来看制造业投资有一定支撑；工业生产延续放缓，但受益于经济结构转型的高技术产业增加值维持相对高增。外部环境来看，美联储于9月下旬如期降息25个基点，将联邦基金目标利率下调至4.00%-4.25%，为年内首次降息。预计后续美联储将开启降息通道，全球流动性有望改善。A股方面，三季度科技类、有色金属类、新能源类资产表现领先，信息技术的通信、电子等行业尤其突出，同时反内卷相关的电力设备、有色等板块走强。整体来看，科技创新在三季度是A股的主线。中证A500指数是A股市场代表性宽基指数，相较传统宽基指数在编制方法上实现了重大创新，增加了“ESG评估”、“细分行业龙头优选”和“行业均衡”等创新编制理念，纳入更多新质生产力，更能代表中国经济产业结构升级方向，是权益底仓型配置的优良选择。汇添富中证A500ETF联接基金则是这一代表性指数的产品化形式，为投资者提供了整体配置国内权益资产的优质工具。报告期内，本基金遵循被动指数投资原则，以汇添富中证A500ETF为主要投资标的，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。

2025年上半年，A股市场震荡较大的阶段主要是年初和4月初，其它阶段都是稳步修复性上涨态势，各宽基指数整体表现较好。风格上小盘优于大盘，成长优于价值，当前经济在结构转型阶段，市场往往也呈现出结构性特征。细分板块方面，科技、创新药等板块是阶段性市场关注焦点。宏观经济上，外部环境是全球关税政策突发、地缘冲突等不确定因素持续冲击，但国内环境还是处于政策组合效应持续释放，整体上国民经济保持总体平稳、稳中有进的发展态势。货币、财政、房地产、资本市场等一系列政策的推出，对于稳市场、稳预期发挥了重要作用。虽然有外部环境不确定性的影响，但是在政策支持、基本面改善等因素的驱动下，上半年国内经济增长仍然实现了较好的结果，经济温和修复的背景下，上市公司基本面预期表现稳健，权益资产表现也得到了较好的支撑，当前A股主要宽基指数估值适中，具有较好的投资价值。中证A500指数是A股市场代表性宽基指数，相较传统宽基指数在编制方法上实现了重大创新，增加了“ESG评估”、“细分行业龙头优选”和“行业均衡”等创新编制理念，纳入更多新质生产力，更能代表中国经济产业结构升级方向，是权益底仓型配置标的优良选择。汇添富中证A500ETF联接基金则是这一代表性指数的产品化形式，为投资者提供了整体配置国内权益资产的优质工具。报告期内，本基金遵循被动指数投资原则，以汇添富中证A500ETF为主要投资标的，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。

2025年A股市场经历年初大幅下挫之后整体震荡上行，季末再度有所回调，主要宽基季度表现基本收平。但行业、风格有着显著分化。行业主题方面，科技、消费表现突出，风格上则倾向于小盘成长类。国内经济来看，2024年9月底政治局会议决定加大财政货币政策逆周期调节力度以来，一季度稳增长政策持续落地。从阶段性政策效果看，经济数据延续去年四季度以来的回稳趋势，市场风险偏好回暖。PMI继续维持在50以上水平，考虑季节效应后出口仍维持在较高增速，工业增加值、固定资产投资同比保持平稳，生产端仍延续平稳回暖，地产销售也出现企稳。但另一方面，从社融及通胀数据看，居民及企业部门信用收缩趋势尚未结束。国内资本市场来看，一季度处于业绩相对真空阶段。政策提振稳住市场基本盘，同时新一轮AI发展带来主题聚焦。科技领域以DeepSeek及相关国产AI大模型为核心，扩散至AI端侧应用、AI应用软件及AI与医药、金融等结合的信息化领域。以AI为代表的科技发展是较为明确的国家战略方向，在生产效率提升、全球科技竞争中有着重要意义，长期来看空间广阔。债市方面，由于去年四季度债市对于政策宽松预期过于乐观，利率下行幅度过大，今年一季度收益率回调修正。中证A500指数是A股市场代表性宽基指数，本基金则是这一代表性指数的产品化形式，为投资者提供了整体配置国内权益资产的优质工具。报告期内，本基金遵循被动指数投资原则，以汇添富中证A500ETF为主要投资标的，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。