摩根中证A500ETF联接A(022436) - 基金投资策略和运作

三季度随着反内卷政策的出台以及雅鲁藏布江水电工程启动，以及科技行业的推动，市场从流动性推升的角度，回归大盘成长风格。三季度以来，成长风格显著占优，红利、价值等风格显著承压。创业板指涨幅50.40%，科创50涨幅49.02%，沪深300涨幅17.90%，中证A500涨幅21.34%，中证红利涨幅仅为0.94%，中证红利低波下跌5%。中证A500优选细分行业龙头，在这轮科技行情中，中证A500较沪深300更加受益于科技行业龙头的涨幅。本基金采用被动投资的方法跟踪标的指数，争取跟踪误差保持在合理范围内。　　截止到2025年三季度末，中证A500指数最新估值为16.36倍左右，股息率维持在2.33%附近，仍旧处于合理的配置区间。今年港股大幅跑赢A股，AH溢价已经回落到118左右，处于10年来的低点。考虑到两地市场的分红税率的差异，A股大盘蓝筹的配置价值凸显。伴随着成本改善、股东回报力度和稳定度增强，行业龙头的ROE已领先全A非金融开始回升，市场的重估逻辑有望从流动性驱动到增长潜力驱动。　　公募基金改革背景下政策强调公募产品相对基准的超额收益，未来基准指数的重要性有望进一步提升。中证A500作为兼具均衡和代表性的宽基指数，有望吸引主动权益基金基准向其转移。中证A500当前PE（TTM）处于近10年中位数附近，显著低于科创50、中证1000、中证2000等指数。

截至2025年6月30日，中证A500指数上半年上涨0.47%。　　DeepSeek推动了春节以来的行情，科技强于消费，成长强于价值，港股强于A股。DeepSeek对港股的推动大于A股，主要源于两地市场的结构性差异、资金流动偏好以及政策敏感度等因素的综合作用，港股以科技成长股为主导：恒生指数和恒生科技指数的权重股多为阿里巴巴、腾讯等科技巨头，这类企业直接受益于DeepSeek的AI技术突破和政策支持。同时南向资金持续加仓港股，海外投资者回归港股，都推动了港股一季度的行情。而由于风格的切换，市场整体倾向成长风格的股票。中证A500成分股中Deepseek概念、机器人概念、智能驾驶概念板块的权重都显著高于沪深300。中证A500成分股中新质生产力含量较沪深300等大盘指数更高，有望更受益于成长风格市场。　　四月份以来，在海外关税政策冲击下，A股短期出现大幅调整，但之后市场迅速企稳并逐步修复。市场整体呈现出小盘强、大盘弱的格局。上半年中证A50下跌0.6%，中证A500涨幅0.47%，中证1000涨幅6.69%，中证2000涨幅15.24%。原因是A股站在新一轮扩张周期的起点，但考虑到贸易关税扰动企业经营和扩张的预期，本轮新周期的初期弹性偏弱，反而是场内充裕的流动性推动小微盘股票结构化行情。但目前我们认为，大盘蓝筹指数经过调整已经到了配置性价比的时点。本基金采用被动投资的方法跟踪标的指数，争取跟踪误差保持在合理范围内。

截至2025年3月31日，今年中证A500指数小幅下跌0.37%，同期上证50下跌0.71%，沪深300下跌1.21%。我们回顾今年的市场行情，今年以来是一个明显的结构化行情。市场从去年12月13日到今年年初大幅下跌，各宽基指数位于去年10月以来震荡区间下沿。　　DeepSeek的出现推动了春节以来的行情，科技强于消费，成长强于价值，港股强于A股。而由于风格的切换，市场整体倾向成长风格的股票。中证A500指数中新质生产力含量相对沪深300等大盘指数更高，有望更受益于成长风格。中证A500指数成分股中Deepseek概念、机器人概念、智能驾驶概念板块的权重都显著高于沪深300。　　3月以来，A股呈现“先抑后扬”态势，沪指于3月14日突破3400点，创年内新高，风格趋于均衡，大盘相对小盘、价值相对成长修复，前期领涨的科技板块出现回调，资金转向消费、红利等低估值蓝筹。中共中央办公厅、国务院办公厅印发的的《提振消费专项行动方案》首次在促消费文件中强调稳股市、稳楼市，并提出相应举措，努力让老百姓的消费底气更足、预期更稳、信心更强。中证A500指数将会受益于诸多提振消费的政策，有望率先看到利润端企稳反弹。截止到2025年一季度末，中证A500 指数最新估值回落到14.4倍左右，股息率2.55%附近，仍然处于合理区间。本基金采用被动投资的方法跟踪标的指数，争取跟踪误差保持在合理范围内。　　展望后市，随着全国两会后各项政策逐步落地，经济恢复动能逐步增强，蓝筹类股票有望走出震荡上行的行情。2025年1月22日，为了增加长期资本参与股市，中央金融办、证监会等六部门印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，方案明确提出了两项量化目标，保费的30%投于股市，公募持仓在未来三年内每年至少增长10%。这部分政策将利好核心资产的估值提升。在短期增量政策真空、政策落地效果逐步兑现的宏观环境下，核心资产的短期相对价值提升。　　我们认为有望看到2025年核心资产率先在利润端企稳反弹，加之中证A500指数目前估值相当有竞争力。中证A500指数作为兼具均衡和代表性的宽基指数，未来有望看到主动权益基金基准向中证A500转移。截至本季度末，中证A500指数当前估值处于近10年中位数附近，显著低于科创50、中证1000、中证2000等指数。　　海外方面美国经济放缓，同时DeepSeek催动美国例外主义破损，资金有望从估值较高的美股流向相对低估的非美市场，配置型外资转向净流入。海外投资者普遍对中国经济和消费的逐步复苏持更积极态度，中国核心资产的估值仍然在全球范围内相对低估，消费政策预期等催化下配置型海外资金有望进一步回流中国核心资产。