富国中证沪港深500ETF联接E(022077) - 基金投资策略和运作

10月以来，随着中美贸易摩擦升级，避险情绪升温，市场波动加大，红利、消费等避险、内需品种开始占优。随着贸易摩擦缓解，叠加“十五五”规划出台提振市场预期，三季报凝聚景气线索，市场开始“以我为主”积极修复。景气优势、产业趋势与政策加持共振之下，科技成长主线仍是市场做多的最强共识，带领上证指数突破4000点。进入11月，随着三季报、“十五五”等事件落地，海外成为主导A股走势的因素。月初，美国政府停摆、经济数据缺位、美联储频繁发表鹰派言论带来的全球流动性预期收紧以及“AI泡沫”叙事扰动下，A股跟随全球资产迎来回调。12月中旬起，随着国内中央经济工作会议召开、美联储议息会议鸽派定调、日本央行加息靴子落地，国内外政策验证窗口基本落下帷幕，整体基调好于市场预期，市场开始震荡回升。总体来看，2025年4季度上证综指上涨2.22%，沪深300下跌0.23%，中证500指数上涨0.72%，创业板指下跌1.08%，科创综指下跌4.68%。在投资管理上，本基金采用量化和人工管理相结合的方法，处理基金日常运作中的大额申购和赎回等事件，合理安排仓位及头寸，将跟踪误差控制在合理水平，努力为投资者提供更合格的投资工具。

7月初，上证指数继续在银行等权重板块带领下，创出去年10月8日之后的收盘价新高，投资者风险偏好逐步提升。随着市场对雅下水电站重大工程开工、“反内卷”等政策积极响应，低估值周期板块迎来修复。8月，在 “AI+”、“十五五”等远景预期指引下，叠加美联储放鸽等海外宽松预期配合，增量资金入市形成合力，驱动市场持续向上。结构上，中期数据验证科技成长新动能景气优势，以TMT为代表的科技成长板块大幅跑赢市场。经历8月以来的上涨加速和结构分化后，9月市场震荡整固，科技成长进一步向AI和新能源等领域集中。同时，美联储降息预期驱动有色金属走强。总体来看，2025年3季度上证综指上涨12.73%，沪深300上涨17.9%，中证500指数上涨25.31%。在投资管理上，本基金采用量化和人工管理相结合的方法，处理基金日常运作中的大额申购和赎回等事件，合理安排仓位及头寸，将跟踪误差控制在合理水平，努力为投资者提供更合格的投资工具。

2025年初，外部关税担忧给全球风险资产带来扰动，市场迎来快速调整。春节后，国内大模型的出现，缩小了市场对于中美AI发展前景的认知差异，市场以AI为核心开启了新一轮上行，内外资共振流入重估中国资产。随着两会积极的政策定调、以及一系列更加聚焦需求侧、民生侧的政策密集落地，市场由前期AI板块的“一枝独秀”，逐步扩散至消费、金融、周期等低位顺周期板块。4月初，由于美国对全球加征不合理关税，中国随后进行反制，中美关税摩擦逐步升级，中美进入“不可贸易”状态。美国滥施关税给全球资本市场带来大规模冲击。4月8日，中央汇金发布公告，通过增持ETF进入市场，同时中央部门、地方政府与上市公司合力维护市场稳定，指数稳步上行。国内方面，5 月7日国内推出一揽子金融支持政策，包含全面降准降息、维护股市楼市。海外方面，中美在关税问题上达成共识，缓解贸易摩擦，该阶段市场普涨。5月中旬起，由于海外关税存在反复，美债及日债拍卖利率跳升，对全球市场流动性存在扰动，同时伊朗与以色列冲突加剧全球避险情绪，市场整体振幅加大。6月下旬，随着伊朗与以色列阶段性停火，鲍威尔表态偏鸽、美联储 7月降息的可能性提升，市场开始反弹。总体来看，2025年上半年上证综指上涨2.76%，沪深300上涨0.03%，创业板指上涨0.53%，中证500指数上涨3.31%。在投资管理上，本基金采用量化和人工管理相结合的方法，处理基金日常运作中的大额申购和赎回等事件，合理安排仓位及头寸，将跟踪误差控制在合理水平，努力为投资者提供更合格的投资工具。

作为基金管理人，本基金在一季度严格遵循被动跟踪指数的投资策略，紧密对标中证沪港深500指数，力求实现与标的指数一致的长期收益。一季度，宏观经济复苏节奏受全球货币政策分化及地缘政治扰动影响，港股与A股市场波动加剧。本基金通过分散化持仓和低换手率运作，有效降低交易摩擦成本，持仓覆盖金融、科技、消费等核心板块，权重分布与指数高度契合。报告期内，本基金年化跟踪误差在合同允许范围内，主要受成分股停牌及汇率波动影响。通过精细化再平衡操作，优于基准表现。二季度将重点关注中证沪港深500指数成分股的盈利修复进度，尤其是科技与消费板块的估值弹性。同时，持续优化交易成本控制，提升跟踪精度，并利用港股通扩容等政策红利，进一步捕捉跨市场投资机会。

在2024年，AH500ETF的表现令人满意，取得了可观的涨幅。这一增长主要得益于宏观政策的显著改善。政府采取了一系列刺激措施，以促进经济复苏和市场信心的恢复。此外，当前市场的整体估值仍然处于历史低位，这为投资者提供了良好的入场机会。随着市场情绪的改善和资金的流入，AH500ETF受益于这些积极变化，表现出色。展望2025年，我们认为上市公司的业绩释放潜力依然巨大。随着宏观经济的复苏和政策的持续支持，许多大市值公司将受益于市场需求的回暖和自身业务的增长。特别是在新兴产业和科技领域，企业的创新和转型将进一步推动业绩的提升。我们预计，随着盈利能力的增强，这些公司的股票将继续为投资者带来可观的回报，推动AH500ETF的业绩增长。从估值的角度来看，2025年可能出现的一个重要机遇是中国资产的重新定价。随着美国新财政部长的上任以及第一季度美债高发行量的结束，市场可能迎来美元和美债利率的双双走弱。这种情况将为A股和港股市场创造良好的投资机会。资金成本的降低和市场情绪的改善，可能促使投资者重新评估中国资产的价值，推动资金流入。我们相信，随着市场对中国经济前景的重新认识，投资者将对A股和港股的配置加大力度，进一步提升这些市场的吸引力。在这样的市场环境中，AH500ETF将能够充分受益于即将到来的机会。我们将继续密切关注宏观经济动态和政策变化，灵活调整投资组合，以把握潜在的市场机会。我们相信，随着市场环境的改善和上市公司业绩的持续释放，投资AH500ETF有望为投资者带来稳健的回报。

在过去的季度中，“AH500ETF”取得了不错的表现。在此前的半年报中，我们提示大家关注的两大关键因素――美联储降息和中国政策刺激，现已兑现。这些宏观利好因素的落地，使得坚守A股和港股的投资者终于迎来了收获的季节。展望未来，我们需要重点关注以下几个事件：美国的经济数据表现、即将到来的美国大选，以及中国财政刺激政策的力度和方向。这些因素都可能对全球金融市场产生深远影响，从而影响到互联网板块的投资环境。美国经济数据将影响全球风险偏好，美国大选可能带来政策的不确定性，而中国的财政刺激力度和方向将直接影响国内市场的流动性和投资情绪。

运作分析：紧密跟踪指数标的，及时反馈公司行为和公司事件，最小化组合和指数的跟踪误差，为投资者提供长期稳定收益。投资策略：2024年上半年，AH股市场面临多重挑战，导致表现不佳。首先，国内需求疲软，特别是消费数据明显下滑，这直接影响了公司盈利预期和整体市场基本面。其次，美联储的政策调整也对市场造成了重大影响，点阵图显示，今年对降息预期从之前的3次减少至仅1次，加剧了市场的不确定性和压力。

2024年初，国内市场由于悲观预期的集中释放和海外对降息预期的调整，经历了明显的波动。1月份，国内市场因降息预期未实现而加速调整，市场情绪与资金流出造成负面反馈。同时，美国经济数据超预期推动美元和美债反弹，导致美联储3月降息概率降至不足50%。尽管月底政策如降准、优化地产政策和资本市场新政策推动市场短暂反弹，中小盘股票继续探底，而成长板块如TMT、军工、医药遭受重挫。 2月份，随着国内经济与政策预期的积极修正，市场风险偏好改善，带动了快速反弹。资金面改善和机构通过ETF加仓中小盘股，助力市场技术性反弹。特别是春节后，受益于消费数据和金融数据超预期，A股实现大幅反弹，沪指重返3000点。 3月份，市场进入以政策和景气为驱动的修复期。两会定下全年政策思路，虽然赤字率未达预期，但多项政策展示了产业发展的潜力，促使市场修复。1-2月的经济数据也显示出超预期的结构性复苏。经历了初期的上涨后，市场动能有所减弱，但在月末，受政策预期的正面影响，沪指稳定在3000点以上。整体而言，一季度市场在经历初期波动后，展现出逐步稳定和恢复的趋势。 在操作策略上，我们的组合管理中主要目标是降低跟踪误差，确保投资组合紧密跟随全收益指数的表现。

2023年初以来，随着主要城市疫情高峰过去，疫情对经济的冲击逐步减小，投资者对2023年经济复苏预期变动更加乐观，A股迎来开门红。进入3月，由于两会政府工作报告公布的GDP增速目标低于市场预期，市场迎来一轮快速调整。4月以来，由于3月PMI验证经济进一步向好，提振市场信心。在经济弱复苏，流动性宽裕的背景下，人工智能相关板块迎来加速上涨。石油化工、建筑等板块在中特估及一带一路等主题概念的驱动下也迎来靓丽表现。进入5月中旬，由于金融、通胀数据均回落，指向经济内生动能不强，复苏斜率放缓压制市场情绪，同时海外银行业危机和债务违约风险持续发酵，引发市场担忧加剧，各板块均迎来快速调整。2023下半年以来，由于国内经济增长压力仍然较大，二季度GDP数据不及预期，人民币贬值压力再度加大，市场出现调整。7月末，随着政治局会议超预期释放利好，美联储如期加息25bps但表态偏鸽，指数强势回升。进入8月，由于7月多项经济金融数据超预期回落，政治局会议后政策出台密度和力度不及预期，同时美债收益率大幅攀升、美联储连续放鹰等外部冲击持续，北向资金大幅流出。进入4季度，由于公布的9月地产数据超预期下行、物价延续走低等引发市场担忧，资金面出现赎回等负反馈，沪指下破3000点。另外，美十年期国债突破新高、巴以冲突等海外风险持续压制全球风险资产。随着中央汇金持续增持ETF，叠加万亿国债增发出台，市场悲观情绪缓解，走出底部反弹态势，沪指重回3000点以上。11月，海外利率快速下行带动市场走出谷底，但国内经济复苏依然偏缓，市场波折震荡。12月，海外抢跑降息预期，但国内经济复苏再次放缓叠加政策预期较低，市场创出年内新低。总体来看，2023年上证综指下跌3.7%，沪深300下跌11.38%，创业板指下跌19.41%，中证500指数下跌7.42%。在投资管理上，我们坚持采取采用量化和人工管理相结合的方法进行投资和风险管理。

7月上旬，由于国内经济增长压力仍然较大，二季度GDP数据不及预期，人民币贬值压力再度加大，市场出现调整。月末，随着政治局会议超预期释放利好，美联储如期加息25bps但表态偏鸽，指数强势回升。结构方面，非银、地产、食饮等顺周期板块受政策利好驱动领涨。进入8月，7月多项经济金融数据超预期回落，政治局会议后政策出台密度和力度不及预期，同时美债收益率大幅攀升、美联储连续放鹰等外部冲击持续，北向资金大幅流出。内忧外患下市场单边下行，上证指数一度触及年内低点。月末，随着认房不认贷、存量房贷利率下调、降首付比例，以及活跃资本市场“四支箭”出台显著提升风险偏好，带动市场企稳。9月国内基本面企稳回升迹象明显，其中8月多项经济金融指标出现超预期回升。但海外扰动频繁，多项数据反映美国通胀及经济韧性，美元及美债收益率大幅攀升，叠加节前避险情绪升温，市场整体收跌。总体来看，2023年3季度上证综指下跌2.86%，沪深300下跌3.98%，创业板指下跌9.53%，中证500指数下跌5.13%。在投资管理上，本基金采取完全复制的被动式指数基金管理策略，采用量化和人工管理相结合的方法，处理基金日常运作中的大额申购和赎回等事件。

年初以来，随着主要城市疫情高峰过去，疫情对经济的冲击逐步减小，投资者对2023年经济复苏预期变动更加乐观，A股迎来开门红。进入3月，由于两会政府工作报告公布的GDP增速目标低于市场预期，市场迎来一轮快速调整。海外方面，美国公布的2月通胀数据超预期，加息预期再次升温，全球资本市场迎来调整。4月以来，尽管1-2月工业企业利润下降一度压制市场情绪，但3月PMI验证经济进一步向好，提振市场信心。在经济弱复苏，流动性宽裕的背景下，人工智能相关板块迎来加速上涨。石油化工、建筑等板块在中特估及一带一路等主题概念的驱动下也迎来靓丽表现。进入5月中旬，由于金融、通胀数据均回落，指向经济内生动能不强，复苏斜率放缓压制市场情绪，同时海外银行业危机和债务违约风险持续发酵，引发市场担忧加剧，各板块均迎来快速调整。6月初，虽然国内方面经济数据维持弱势，但结构性政策开始落地，结合外资巨头接连访华为经济注入新动力，提振市场信心。6月下旬，随着短期宏观政策兑现，同时部分TMT公司涨幅过大，投资者选择获利了结，叠加人民币进一步贬值及节前避险情绪升温，A股迎来调整。总体来看，2023年上半年上证综指上涨3.65%，沪深300下跌0.75%，创业板指下跌5.61%，中证500指数上涨2.29%。在投资管理上，本基金采取完全复制的被动式指数基金管理策略，采用量化和人工管理相结合的方法，处理基金日常运作中的大额申购和赎回等事件。

年初以来，随着主要城市疫情高峰过去，同时新冠病毒感染实施“乙类乙管”方案，疫情对经济的冲击逐步减小，投资者对2023年经济复苏预期变动更加乐观，A股迎来开门红。伴随着稳增长政策进一步加码，如央行、银保监会出台了个人住房贷款利率的动态调整方案，地产需求侧政策进一步释放，叠加疫情防控政策优化，海外投资者对中国经济复苏也同样充满信心，外资大规模流入，带动市场加速上涨。2月中下旬，随着美国加息预期再度升温，同时伴随着投资者对国内经济复苏强度的担忧，市场迎来调整，宽幅震荡。进入3月，由于两会政府工作报告公布的GDP增速目标低于市场预期，市场迎来一轮快速调整。海外方面，美国公布的2月通胀数据超预期，加息50BP的预期再起，全球资本市场迎来调整。随着美国部分银行风险暴露，美联储加息预期放缓，全球流动性预期再度宽松。在弱复苏宽流动性的背景下，AI带动TMT板块全线上涨，成为3月表现最为强势的板块。与此同时，石油化工、建筑装饰等一带一路相关板块也有所表现。总体来看，2023年1季度上证综指上涨5.94%，沪深300上涨4.63%，创业板指上涨2.25%，中证500指数上涨8.11%。在投资管理上，本基金采取完全复制的被动式指数基金管理策略，采用量化和人工管理相结合的方法，处理基金日常运作中的大额申购和赎回等事件。