鹏华上证科创板50成份增强策略ETF发起式联接A(021908) - 基金投资策略和运作

上半年，尽管由于海外市场政策的不确定性阶段性对权益市场造成了一定冲击，但权益市场整体表现相对较为良好。在AI、机器人、创新药、国防尖端装备等新兴科技或高端装备行业，国内与海外的技术差距大幅缩小甚至部分细分领域反超海外市场，一方面带动了国内和海外投资者对于中国科技企业的风险偏好大幅上升，港股市场的估值修复对A股市场形成积极利好；另一方面市场从基本面为重转为兼顾挖掘结构性机会、带来了细分板块良性的轮动效应，也充分利好小盘成长板块风格。除去二季度初受关税问题影响、A股市场出现的冲击性调整,市场整体波动率处于下行状态，而不同风险偏好、不同配置周期的资金逐步增加A股权益端配置，A股权益市场有望进入长期、稳步抬升整体估值通道。展望后续市场。短期来看最大的不确定性还是来自于中美关税问题，这种不确定性的冲击性作用在宏观维度逐步趋弱，而对细分板块例如芯片产业链等的影响还是会持续性的出现阶段性扰动，对中长期趋势影响可能会逐步回归国内宏观基本面是否出现显著的积极信号。我们预计后续市场整体的上行和下行空间均有限的情况还会延续一段时间，继续看好AI特别是大模型方面的持续进步和突破，基座模型和推理模型的能力不断提升，对各个行业带来的技术升级、产业变革机会，相对利好科技成长风格。

2024年市场整体分化较大，指数层面，偏大盘蓝筹的沪深300上涨14.7%，偏中小盘的中证1000上涨1.2%，区间波动率显著放大。24年开年以来A股市场持续下行，中小盘伴随市场的整体下行最终出现连续的快速回撤，在一季度末短暂修复超跌后在二、三季度持续震荡下行，直到三季度末、四季度初跟随市场核心资产修复估值；四季度A股市场成交量一直处于历史高位，在充沛的流动性支撑下，中小盘指数震荡上行突破10月8日以来的高点，年末小盘股随着市场重新关注个股退市风险而波动率放大。整体而言，随着“国九条”及配套制度对优化上市公司分红制度、退市制度等的政策引导，以及24年权益市场的估值修复和债市的持续走强，市场对25年的股债资产配置的风险偏好有一定的结构性变化。宏观经济层面，国内需求相对不足仍然是需要关注的主要矛盾，贸易领域在海外市场特别是面临一定的不确定性，出海链特别是对美出口占比较高的企业，可能出现阶段性承压。行业层面，随着24年国内在AI领域的快速追赶，特别是以24年末发布的DeepSeek-V3为代表的国产大模型的推理能力显著提升、对算力要求的大幅降低等特性，本轮AI革命真正走向应用端、AI赋能制造业的预期大幅提前。一方面我们预期会有越来越多的制造行业和可选消费行业复现电动汽车的智能化快速迭代发展、全球竞争力提升的出海路径；另一方面先进AI模型对GPU芯片算力要求的门槛降低，也会促进半导体产业国产替代进一步走向正循环发展。回归基本面是未来影响市场风格特征的主要因素，内外部环境变化会影响企业基本面改善的节奏，进而影响25年权益市场整体估值修复节奏。在整体基本面尚未出现明显好转的阶段，我们认为两类型权益资产会继续获得青睐：有提升权益配置需求的中长期投资者除了继续偏好盈利质量优秀、估值较低的高股息企业，也会重点提升对具备稳定现金流企业的配置。风险偏好较高的交易型投资者预计将降低对盈利质量较弱的小市值企业的风险敞口，对已经出现行业基本面出清拐点或行业整体全球竞争力快速提升的成长型企业利好。我们认为具有基本面良好、高质量发展潜力、高成长性属性的中小盘股仍然具备较高的关注度和一定投资价值。