鑫元华证沪深港红利50指数C(021882) - 基金投资策略和运作

往回看，A股已经走出了四个月的牛市行情，四月初到五月初市场迎来了贸易战缓和后的整体性估值修复，六月份海外算力、创新药等成长板块带领市场持续上行，七月份在重大工程以及“反内卷”政策的催化下，基建股和周期股接棒助攻。　　展望未来，自上而下看不悲观。债券收益率下行而企业分红意愿提升，宏观经济平稳且行业亮点不断，海外关系缓和叠加出口数据较好，这些指数平稳上行的长期逻辑依然未见改变。自下而上看有机会。不可否认的是，当前A股估值的历史分位数水平已经处于较高位置，尤其是小微盘和部分科技股，对于这部分股票，我们根据“低估低波进，高估高波出”的量化标准进行了回避。但是，还是有部分股票仍然处在历史估值较低的位置，这将是我们投资策略关注的重点。分析下来，这部分股票分为两类：一类是传统消费，景气度低且市场预期低，但是它们的商业模式和盈利能力并没有发生颠覆性的变化，一旦宏观经济有所修复叠加经济刺激政策往居民端转移，这些传统消费公司仍具备较大的投资赔率。二类是与光伏、地产等周期下行行业相关的公司，25年业绩面临较大下滑甚至亏损，我们也会挑选一些主业现金流有保障，第二成长曲线初见成效，估值低估的企业做长期左侧布局。　　总结下来，在当前时点，我们还是看淡指数，注重结构，挖掘低估低位企业，用“好公司”和“好价格”去应对宏观层面的不确定性。

展望未来一段时间，国内“超常规逆周期调节”政策与海外关税扰动将是影响宏观经济最重要的两个因素，若是出口受到高关税压制，则可以期待进一步的货币和财政政策来对冲出口的下滑，反之，若是出口还能持续拉动经济增长，则政策力度也会相对降低。所以宏观经济将总体呈现下有底的格局。与之同时，市场把撬开经济增长天花板的着眼点落在了AI可能引领的科技革命上，若是AI技术能够广泛深入的应用到国内相关产业上，进一步的提高生产效率，降低生产成本，拔高中国制造的领先优势，那么宏观经济走出政策刺激的条条框框则值得期待。　　权益市场正在反应着投资者的预期，宏观经济下有底则指数层面底部清晰，而向上空间则需要AI等科技领域的引领突破。预期可以很高，但终会照向现实。市场大概率会迎来非常丰富的结构性机会。AI算力等基础设施建设有较高的确定性，而AI应用则充满了机会和不确定性，到底哪些行业哪些企业能够在科技突破中异军突起，确实值得期待。