浙商汇金红利精选混合型发起式A(021859) - 基金投资策略和运作

（一）市场分析和展望2025年四季度，资本市场在“估值修复转向盈利驱动”的换挡中运行，整体呈现“温和上行与波动加剧并存”的典型季节性特征。成长主线仍活跃但行业内部分化开始加大，大盘与红利风格的配置价值抬升，而业绩与政策的双重支撑保证了行情持续性。A股方面，指数强势局面延续至年末，风险偏好维持在相对高位。截至2025年12月31日，上证指数收报3968.84点，年内涨幅达18.41%。同时，红利价值方向阶段性弱于大市的状况在四季度趋于平衡，市场结构从高度集中向更均衡的配置过渡。市场微观流动性维持高位活跃度，ETF资金成为重要增量，同时两融规模持续增加，反映出风险偏好与资金面对行情的支撑仍在。政策对预期的锚定作用贯穿四季度，二十届四中全会与“十五五”规划预期提振市场风险偏好，改革与稳增长将继续强化资本市场枢纽功能。展望2026年，宏观层面，在“全球温和再宽松”“中美关系阶段性修复”“十五五开局之年”组合背景下，2026年权益市场具备资金面改善、风险偏好回升、盈利修复三重支撑，整体表现值得期待；短期看，弱美元夯实外部流动性，中美经贸缓和稳定预期，国内财政与货币工具协同提效提供内生动能与政策护航。策略层面，我们认为“中长期向上、短期波动可控”。政策端，“十五五”开局与稳增长导向明确，资本市场改革与促消费政策仍在持续落地；资金端，人民币升值与机构资金回流有望共振；结构端，“科技+周期”双主线的趋势共识强化。（二）投资回顾和计划回顾四季度，本基金持续贯彻“红利+”投资策略，在优选红利资产的基础上，有针对性地配置了产业景气度提升且公司战略清晰的优质个股，实现了组合配置的动态优化。受益于市场指数阶段性上行，基金所布局的核心资产实现了积极的投资回报。并且，在日常投资管理中通过密切关注市场估值区间，动态调配组合权重，致力于提升组合整体收益水平并有效控制净值波动。具体来看，三季度前瞻性配置的油轮运输、贵金属及天然气等高性价比资产在四季度实现了显著的超额收益，对产品业绩贡献突出。此外，基金四季度在取得超越基准的业绩表现基础上，在净值波动控制及风险管理方面也有较好效果，体现了多维度风险收益管理能力。投资实践中，本基金始终恪守初心：以波动控制为底层逻辑，重视估值和安全边际，并紧扣产品风格定位，重点配置优质高分红企业，力求为投资者打造稳健可靠的红利资产配置工具。在个股选择上，严格秉持能力圈原则，坚持绝对收益导向，科学平衡稳定红利与成长红利的配置比例，以实现风险与收益的协同优化。展望未来，本基金将加强对高质量企业的主动挖掘，通过对目标公司的业务发展、财务健康水平及行业竞争格局的深入研究，优选具备长期可持续增长潜力的公司，从而增强组合的增长动力。

（一）市场分析和展望三季度市场突破向上，上证指数单季上涨12.73%，持续刷新近年新高。结构上，科技成长是绝对主线，相关指数涨幅大多超30%；市场风格聚焦大盘成长及行业龙头，动量效应显著，中小市值公司表现普遍不及行业龙头。此外，两融余额突破2万亿元，市场日均成交额2.1万亿元，情绪持续升温。推动市场走强的因素主要有三：一是国内外AI产业链各环节上调资本开支，算力、存储等细分板块受益于高景气度；二是市场对9月美联储降息的预期落地，流动性改善；三是有色行业持续有事件催化，推动板块估值提升。展望四季度，尽管10月上旬关税战再生变，但市场情绪仍保持较高水平，向好趋势不改。国内需关注“十五五”规划出台及中央经济工作会议等重要会议，国外聚焦美联储降息节奏。美联储降息周期下，外资流入趋势不变，国内无风险利率下行凸显权益资产价值，居民存款搬家或持续注入流动性。同时，临近年末也要关注风险：首先，主要指数已运行至阶段高位，资金分歧加大，尤其临近年底，颗粒归仓的诉求或将抑制风险偏好继续提升；其次，美国新一轮关税政策加剧全球贸易风险，不排除贸易战再度升级导致全球经济展望转向负面；最后，国内经济运行仍面临压力，CPI、PPI、三季度GDP等数据若不及预期，也可能给市场带来负面影响。（二）投资回顾和计划回顾三季度，本基金延续“红利+”策略，在红利选股的基础上，布局了一些更具成长性的高分红标的，以及底部出清较为明显的行业。同时，我们持续加强投资组合动态管理，围绕估值区间调整组合权重，以增厚收益、降低净值波动。我们在二季度布局的特高压、一带一路等高性价比标的，在三季度贡献了显著的超额收益。本基金三季度不仅继续跑赢基准指数，在波动控制上亦展现出良好的风险管理能力。展望后市，外部冲击不确定性犹存，市场处于历史相对高位，且临近年末，我们认为有必要优化持仓结构，并为明年行情进行低位布局。经多年投资实践，团队深刻认识到：聚焦个股确定性与安全边际，才是实现组合长期稳健回报的核心路径。此外，运用组合管理量化技术，有望进一步增强超额收益的稳定性。投资中，我们始终恪守初心：以波动控制为底层逻辑，重视估值和安全边际，并按照本基金风格定位，重点挖掘优质的高分红企业进行投资，为投资人提供更稳健的红利资产配置工具。选股坚守能力圈原则，以绝对收益为导向，平衡稳定红利和成长红利的配置权重。此外，四季度及未来，我们将主动挖掘一些高质量成长的公司，通过长期跟踪其业务动态、财务健康度和行业竞争力，筛选出具备持续增长潜力的标的纳入组合中。

2025年上半年市场经历宽幅震荡后突破上行。开年市场惯性回调，但在DeepSeek热点带动下开启科技结构牛。4月初，市场因关税战冲击再度探底，之后在政策积极呵护和贸易谈判缓和的背景下，持续反弹并突破上证指数3400点压力区。投资方面，本基金以波动控制为底层逻辑，重视估值和安全边际，并按照本基金风格定位，重点挖掘优质的高分红企业进行投资，为投资人提供更稳健的红利资产配置工具。选股层面坚守能力圈原则，以绝对收益为导向，平衡稳定红利和成长红利的配置权重。具体运作回顾请查阅本基金各季度报告。本报告将在4.5节对二季报公布以来发生的一些新变化，谈下我们的看法。

（一）市场分析和展望一季度市场一波三折，开年连续回调后，市场在科技成长主线带动下持续反弹，但在3月中旬后再度回调。具体来看，1-2月份整体是成长主导、科技领先的行情，而顺周期、大消费和红利等价值类指数稍显弱势。3月成长风格回调，价值风格后来居上。行业板块角度，有色金属、汽车、机械、计算机、传媒等行业涨幅靠前，煤炭、商贸零售、非银行金融、石油石化、房地产等行业回撤较大，这反映了一季度市场的几个特点：（1）主题交易活跃，热点主题包括机器人、人工智能、智能驾驶、深海科技等；（2）红利风格部分回吐去年超额受益；（3）外部不确定性催化有色金属（尤其黄金）行情。今年以来，国内外重大事件频出，市场波动性加大。1月20日特朗普正式就任美国总统，且上台之后签署的行政令重心在美国周边地区和美国自身的相关领域，市场认为中美关系似乎比此前预期要乐观一些。但是，4月2日白宫单方面宣布“对等关税”措施，超预期的关税政策导致市场担心美国甚至全球经济衰退，全球股市因此发生巨震。然而，4月9日特朗普又称对多数国家暂停征收关税90天。整体而言，世界经济和资本市场目前都处在高度不确定性中，我们预计二季度市场波动率将维持较高状态，后续重点关注美国贸易谈判的进展。有利的因素是国内政策积极呵护，经济复苏态势延续。但是，如果美国贸易政策导致全球性衰退，那么国内上市公司（即便没有对美业务）的盈利前景仍然可能受到波及。（二）投资回顾和计划一季度本基金延续“安全优先、稳步加仓”的思路完成了建仓操作。投资策略采用了我们团队的“红利+”战略，将稳定红利资产控制在一半左右仓位，并搭配成长红利资产，把握住了一些优质的机械和电气设备公司估值合理甚至偏低的配置机会。此外，我们适当在投资组合内部增加动态组合管理，围绕估值区间波动高低切换，以增厚收益、减少波动。年初由于建仓期仓位低，净值回撤相对可控，春节后逐渐回升并跑赢了中证红利等稳健类指数。展望后市，考虑到美国推出新关税政策，全球金融市场受到大幅扰动，甚至给整个二季度带来阴霾，我们将适当调整风偏参数，在4月份采取更加谨慎的策略，等4月下旬召开政治局会议、以及关税事件进一步演绎和被市场消化后，再逐步寻找积极做多的机会。投资策略上，本基金将按照风格定位，重点关注红利主题股票投资机会，采用自下而上的基本面研究，再通过定量与定性相结合的分析方法，重点挖掘优质的高分红企业进行投资。并且，我们也会从组合仓位、行业占比、个股权重等维度，优化股票组合配置，管理股票资产整体波动率。

2024年市场先抑后扬，上证指数最低下探2689.70点，年末收在接近3350点上方。投资策略方面，本基金按照产品风格定位，重点关注红利主题股票投资机会，采用自下而上的基本面研究，再通过定量与定性相结合的分析方法，重点挖掘优质的高分红企业进行投资。投资运作方面，本基金自9月中旬成立以来，目前仍在建仓期，建仓期内我们仍将以“安全优先、稳步加仓”的思路操作。详细的操作回顾可以查阅本基金四季度报告。本报告将在4.5节对四季报公布以来发生的一些新变化，谈下我们的看法。