华宝宝嘉30天持有期债券A(021790) - 基金投资策略和运作

三季度，国内经济增长呈现边际放缓，投资和消费增速均出现下行。具体来看，8月工业增加值回落至5.2%；1-8月固定资产投资增速回落至0.5%，其中广义和狭义固定资产投资增速分别回落至5.4%和2.0%，制造业和房地产投资增速回落至5.1%和-12.9%；8月社零增速回落至3.7%。流动性方面，在央行超额续作MLF和买断式回购操作的呵护下，市场资金面进一步宽松，资金价格DR001和DR007三季度均值分别为1.38%和1.50%，较二季度下行15bp和14bp。虽然基本面走弱和货币宽松对债市形成一定的支撑，但是三季度以来受反内卷政策下推升市场通胀预期，股票市场持续上涨带动风险偏好提升，基金销售管理办法征求意见稿引发的赎回担忧等多重利空因素影响，债市出现大幅调整，其中1年国债收益率上行3bp，10年和30年分别上行21bp和39bp，收益率曲线陡峭化上行。报告期内，本基金管理规模有所减少，我们根据市场变化和组合规模变化，对久期和杠杆以及券种等进行了积极的调整。本基金管理人将继续本着谨慎、稳健、安全的原则，积极关注经济和政策面的变化，根据市场变化灵活调整投资策略，为投资者谋取稳定回报。

2025年上半年国内经济呈现边际回暖，结构分化态势。上半年GDP同比增长5.3%，其中一季度增长5.4%，二季度增长5.2%，增速略有回落但仍保持较强韧性。分项来看，上半年全国规模以上工业增加值同比增长6.4%，固定资产投资上半年增长2.8%，分领域看，基建、制造业与房地产投资1-6月累计同比增长分别为7.5%、4.6%和-11.2%。上半年出口增长7.2%，社会消费品零售总额增长5.0%。抢出口对外需形成支撑，受超长期特别国债等政策支持，以及设备更新政策和以旧换新政策分别支撑制造业投资和社零消费，工业增加值增速也维持在高位。但是经济内生动能呈现逐季下降，体现在制造业PMI自4月以来连续3个月处于荣枯线以下。小阳春之后房地产相关销售数据开始回落，房地产投资仍为上半年投资的主要拖累项。货币政策方面，在3月汇率贬值压力边际缓解后，央行加强了对市场流动性的呵护，5月实施降准降息和年内首次存款利率下调后，市场流动性进一步宽松。债市方面，上半年债券收益率先上后下，收益率曲线平坦化。具体来看，一季度受资金面收敛，央行流动性投放相对审慎，经济数据回暖，风险偏好压制等因素影响，债券收益率震荡上行，调整从短端开始传导至长端。二季度在市场风险偏好，货币宽松等内外部因素的共同影响下，债券收益率重回下行通道。总体来看，上半年1年国债上行26bp，10年和30年国债分别下行3bp和5bp。报告期内，本基金在结合对宏观经济、政策面和交易情绪等分析判断下，采取灵活的投资策略，积极调整组合久期和杠杆，同时对部分仓位品种进行波段交易，报告期内整体运行平稳。

一季度，国内经济整体延续复苏态势，经济数据呈现生产加快，内需回升的特点。具体来看，1-2月规模以上企业工业增加值和服务业生产指数分别同比增长5.9和5.6%，生产端数据表现强劲；需求端方面，1-2月固定资产投资增速为4.1%，基建投资和制造业投资维持韧性，房地产仍为主要拖累；1-2月社零同比增长4.0%，较去年全年回升0.5个百分点，消费呈现企稳回升；1-2月出口同比2.3%，出口增速回落较为明显，抢出口效应或逐步消退。债市方面，一季度债券市场出现全面调整，主要受到一季度资金面收敛，央行流动性投放相对审慎等因素影响，短端收益率先出现上行，此后随着社融信贷以及PMI数据回暖，权益市场带动风险偏好上升，债市调整进一步传导至长端。具体来看，1年国债上行45bp，10年和30年分别上行14bp和11bp，中短端上行幅度更大，收益率曲线平坦化。报告期内，本基金根据市场变化对组合久期和杠杆进行了积极的调整。本基金管理人将继续本着谨慎、稳健、安全的原则，积极关注经济和政策面的变化，根据市场变化灵活调整投资策略，为投资者谋取稳定回报。

2024年国内宏观经济平稳复苏，全年GDP同比增长5.0%，较2023年小幅回落0.2个百分点，四个季度增速分别为5.3%、4.7%、4.6%和5.4%。分结构来看，出口、制造业投资、基建投资对经济的支撑力度较强，内需方面的消费和地产投资相对较弱。政策层面，9月政治局会议后落地了一揽子增量政策，包括货币、财政、地产政策同步发力，推动经济增长边际改善。货币政策方面，央行今年两次实施降息和降准，合计降准100bp，下调7天逆回购利率30bp，下调MLF利率50bp，全年流动性维持合理充裕。债市方面，在货币政策宽松与资产荒的双重驱动下，走出超预期牛市行情。期间债市虽受到宽信用政策加码、风险偏好上升等影响出现三次明显调整，但收益率整体保持下行趋势，多数期限收益率下行至历史低位。尤其是2024年12月，债市出现较强的抢跑行情，货币政策基调转向“适度宽松”，机构提前交易2025年降息预期。具体来看，10年期和30年国债收益率较年初分别下行88bp和91bp至1.68%和1.91%。信用债方面，化债行情和城投债供给收缩加剧资产荒，信用债收益率呈震荡下行走势。信用债长端表现优于短端，期限利差整体压缩。  报告期内，本基金成立于下半年，初期建仓策略较为谨慎，组合保持短久期和较高的流动性，以应对市场的波动和规模的变化。在资产配置上，本基金投资品种以中高评级的信用债为主，在结合对宏观经济、政策面和交易情绪等分析判断下，采取灵活的投资策略，积极调整组合久期和杠杆，同时对部分仓位品种进行波段交易，报告期内整体运行平稳，基金净值保持了增长。

2024年三季度，国内经济走势延续疲软，生产和需求端双双走弱。具体来看，7-9月制造业PMI分别为49.4%、49.1%和49.8%，仍然位于荣枯线以下。1-8月固定资产投资同比增长3.4%，较上半年回落0.5个百分点，拆分来看，地产投资维持低位，基建投资小幅下行，制造业维持韧性。消费方面，增速下滑。政策层面，央行分别于7月和9月两次实施降息，同时开启国债买卖操作工具，设立临时隔夜正逆回购工具等，进一步丰富货币政策工具箱。9月以来随着稳增长政策持续加码，市场风险偏好大幅走高，受此影响，债券收益率在三季度波动加大，其中信用债收益率整体上行为主，信用利差大幅走阔。报告期内，本基金产品成立并处于建仓期。本基金建仓策略较为谨慎，组合保持短久期和较高的流动性，以应对市场的波动和规模的变化。本基金管理人将继续本着谨慎、稳健、安全的原则，积极关注经济和政策面的变化，根据市场变化灵活调整投资策略，为投资者谋取稳定回报。