上银数字经济混合发起式A(021593) - 基金投资策略和运作

2025年，消费电子等传统板块依然面临成本上升与需求乏力的双重压力，行业景气度修复步伐缓慢。与此同时，人工智能产业呈现爆发式增长，驱动算力芯片和存储芯片紧缺，带动晶圆厂扩建潮，2026年有望成为扩产高峰，半导体设备和材料行业因此迎来前所未有的发展机遇。本基金顺应行业趋势优化持仓结构，着重布局两大方向：一是聚焦国产算力芯片产业链，围绕AI训练及推理市场，重点增持在GPU与ASIC等核心环节实现技术突破的龙头企业；二是加大对半导体设备和材料板块配置，涵盖光刻机、刻蚀设备、薄膜沉积设备等重点子行业，这些领域国产化进程正从“验证期”加速进入“规模化替代期”。运作层面，基金主动降低对周期性承压的消费电子板块敞口，聚焦“算力芯片-设备-材料-制造”产业闭环，积极把握国产替代加速带来的结构性机会。仓位管理方面，基金结合科技板块四季度震荡利用市场对半导体设备材料的认知差异进行动态调整，在关键节点主动加仓科技主线。

报告期内，人工智能技术革命持续深化，大模型迭代速度加快，各类应用场景不断落地；另一方面，半导体行业国产替代进程在外部制裁加码的背景下加速推进，已从 “被动应对” 转向 “主动破局”，成为行业发展的核心主旋律。基于上述判断，本基金聚焦半导体赛道的结构性机遇，以 “双主线配置 + 动态风控” 为核心策略展开投资。具体来看，两大核心配置方向如下：一是国产算力芯片方向。当前 AI 大模型迭代驱动算力需求呈井喷式增长，行业 “高需求、低供给” 的格局进一步加剧，国产算力芯片正迎来商业化加速期。芯片制造行业产能稳步爬坡，若产能释放节奏与商业化推进进度匹配，板块估值仍具备巨大弹性。本基金优先布局具备国产替代确定性的算力芯片龙头企业，这类标的技术壁垒清晰、客户验证进展顺利，短期内业绩有望进入加速释放阶段。二是AI端侧芯片方向。从产业趋势看，预计 2025-2027 年智能眼镜、全景相机、服务机器人等终端产品将密集落地，直接带动端侧芯片需求激增，且单设备芯片价值量较传统终端提升显著。若后续智能眼镜等明星终端实现销量放量，端侧芯片设计龙头企业或将重现业绩与估值同步提升的 “戴维斯双击” 行情。本基金重点配置终端放量与芯片价值共振的标的，如智能眼镜专用芯片、机器人控制芯片等，精准把握产业链利润传导机会。报告期内，上述双主线配置策略与动态风险优化措施成效显著，本基金有效捕捉了半导体行业的结构性机会，在市场波动中实现基金净值上涨，且跑赢业绩比较基准。

报告期，国内宏观经济虽受外部短期冲击，但稳步增长的态势未受影响。传统行业盈利能力仍保持稳定，受益于以旧换新的家电、汽车业绩快速增长，内需韧性仍强。同时新质生产力快速发展，AI大模型、机器人、创新药、半导体芯片等高端制造业快速发展。人工智能自2月以来不断突破创新，各类应用、爆款持续出圈。报告期内，本基金坚持价值投资的导向，保持高胜率、高安全边际的投资方式，主要配置估值相对合理的电信运营商、半导体设备、光模块、PCB、IDC等标的。

报告期，国内经济在持续政策的推动下稳中向好，3月PMI数据显示新签订单与生产双旺，地产销售也出现止跌企稳的迹象。同时春节后国内新款AI工具的横空出世，标志着国内在人工智能领域获得了巨大的进步，未来有望进一步提升全社会生产效率，经济动能新旧转换已度过阵痛期。报告期内，本产品坚持价值投资的导向，保持高胜率、高安全边际的投资方式，主要配置估值相对合理的电信运营商、半导体设备、服务器、IDC等标的，对于高位博弈类的资产持审慎态度，力求在弹性与风险可控之间寻求平衡。

过去一年，国内消费品补贴、设备以旧换新等政策显著发力，社会零售数据尤其是以汽车、家电为代表的耐用品大幅回暖。此外，一线城市二手房交易持续改善，核心地区房价出现企稳迹象。科技领域，随着国内在人工智能领域的大幅突破，全社会生产效率有望得到提升，企业经营成本边际降低。资本市场逐步回暖，市场平均成交金额回归常态水平。报告期内，本基金始终坚持价值投资的理念，在数字经济领域寻找受益人工智能快速发展，产品可以持续迭代创新的、壁垒较高的企业，以及其背后的生产制造供应商，兼顾安全边际与企业成长性。