海富通中证港股通科技ETF发起联接A(021464) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，国内经济重点关注政策发力节奏与结构优化。内需消费和投资因相关补贴政策退坡而略有降温，但外需仍保持较强韧性。年末召开的中央经济工作会议为2026年定调，强调实施更加积极有为的宏观政策，增强政策的前瞻性、针对性和协同性。会议明确将持续扩大内需、优化供给结构，通过做优增量与盘活存量并举，因地制宜发展新质生产力，为“十五五”规划实现良好开局。海外经济关注美联储降息与美国政府“停摆”影响。货币政策方面，四季度美联储累计降息50BP。财政政策方面，10月-11月美国政府“停摆”导致财政部一般账户（TGA）出现现金累积，财政支出受阻，从而拖累了当期经济增长，但随着11月中旬美国政府结束“停摆”状态，财政支出恢复正常。港股方面，四季度恒生指数下跌4.56%，恒生科技指数下跌14.69%，港股科技板块下跌较多。四季度港股科技板块压力较大，主要受美国政府“停摆”影响，海外资金流出港股。降息交易方面，港股周期行业表现亮眼，贵金属、有色金属、化工等行业均表现较好。本基金是目标ETF的联接基金，主要投资于目标ETF。报告期内，本基金结合申购赎回情况进行日常操作，力争控制跟踪误差和跟踪偏离度在较低的水平上。

国内经济方面，2025年三季度经济略放缓，外需强于内需。从经济增长动力上看，虽然受到关税战扰动，但是国内出口仍有韧性，内需消费随补贴退坡而略放缓。7月1日中央财经委员会第六次会议召开，提出依法依规治理企业低价无序竞争。在一系列政策的推动下，8月PPI同比跌幅收窄，工业企业利润增速转正，反内卷取得初步成效。海外经济方面，9月FOMC会议上美联储宣布降息25个BP，为2025年内首次。财政政策方面，特朗普主导的OBBB法案顺利颁布，未来10年或让美国增加赤字4.1万亿美元，考虑到关税等因素，属于财政温和扩张，或对经济起到托底作用。港股方面，三季度恒生指数上涨11.56%，恒生科技指数上涨21.93%，港股科技板块涨幅较高。从行情主线看，三季度科技成长领跑全场，美联储降息交易表现也较好。科技成长方面，港股AI核心资产景气度持续提升，盈利预测上修。降息交易方面，港股有色金属行业表现亮眼，贵金属、小金属、稀土、工业金属均表现较好。需要注意的是，市场风格在三季度发生了较大变化，整体从防御转向了进攻，需要持续跟踪宏观政策和经济基本面变化。本基金是目标ETF的联接基金，主要投资于目标ETF。报告期内，本基金结合申购赎回情况进行日常操作，力争控制跟踪误差和跟踪偏离度在较低的水平上。

国内方面，上半年经济运行稳中向好，实现了实际GDP增速5.3%。节奏上，今年一季度经济实现开门红，实际GDP同比增长5.4%，二季度在关税战扰动下，经济增长仍有韧性，实际GDP同比增长5.2%。结构上，在抢出口影响下上半年国内生产和出口保持强势，在消费补贴支撑下上半年社零稳健增长，但国内地产仍在寻底，固定资产投资增速走低；政策上，今年3月两会财政目标赤字率提高至4.0%左右，5月央行降准降息，财政政策靠前发力，有力支撑经济增长。同时，国内坚持高质量发展，因地制宜发展新质生产力，把科技创新作为经济复苏与重塑竞争优势的战略方向。海外方面，一季度美国抢进口导致GDP负增，降息预期不断延后。美国OBBB减税法案已经通过，财政赤字率温和扩张，对美国经济起到托底作用。6月美国通胀数据显示关税推升商品通胀，美联储更倾向于等待关税扰动结束后再采取行动。港股方面，上半年恒生指数上涨20.00%，恒生科技上涨18.68%。从行情节奏看，年初港股市场在DeepSeek催化下持续上涨，但4月初在特朗普对等关税冲击下市场迎来调整；后续，随着中央汇金等公告增持中国股票资产，积极入市呵护市场流动性，特朗普新政引发全球恐慌加速去美元化，5月7日央行宣布降准降息，5月12日中美宣布日内瓦联合声明，港股市场风险偏好明显回暖，市场结构性机会不断。本基金是目标ETF的联接基金，主要投资于目标ETF。报告期内，本基金结合申购赎回情况进行日常操作，力争控制跟踪误差和跟踪偏离度在较低的水平上。

国内经济方面，2025年一季度经济延续修复态势。从经济领先指标看，1-2月社融增速继续回升，结构上企业和居民投融资意愿不强，但是政府融资较去年同期加速，政府债券融资成为社融增长的关键。从经济增长动力上看，在消费补贴政策支撑下社零延续底部回升态势，短期国内出口仍有韧性，制造业投资保持较快增长。从政策思路看，最新政府工作报告提出更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市。2025年经济工作的首要任务是大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。未来更多消费刺激政策有望出台。海外经济方面，美国经济边际走弱，特朗普政策扰动加大。货币政策方面，3月美联储议息会议货币政策锚点从通胀转向了经济增长和就业，降息节点存在较大不确定性。财政政策方面，特朗普新政府宣言削减财政赤字，但是财政支出中刚性支出占比较高导致削减财政赤字难度较大，美国积极的财政政策依然有惯性。上任以来，特朗普优先推行政府裁员、驱逐移民、开打贸易战等紧缩性政策，最新软数据开始走弱。总体而言，特朗普实施的紧缩性政策导致美国经济衰退预期有所升温，未来需要关注美联储政策走向。港股方面，一季度恒生指数上涨15.25%，恒生科技指数上涨20.74%，港股科技板块普遍上涨。从行情主线看，一季度科技成长是主线，宇树机器人亮相春晚舞台，DeepSeek震撼中美科技界，2月召开的民营企业座谈会上鼓励民营企业和民营企业家大显身手，中国科技叙事升温，科技成长风格占优。本基金是目标ETF的联接基金，主要投资于目标ETF。报告期内，本基金结合申购赎回情况进行日常操作，力争控制跟踪误差和跟踪偏离度在较低的水平上。

2024年，国内经济整体维持弱修复状态，实际GDP同比实现5%增长，高于2022-2023年的复合增速4.3%。物价也保持相对平稳，全年居民消费价格指数同比上涨0.2%。从节奏上看，年初经济实现开门红，二季度经济增长开始放缓。但是，随着9月24日以来一系列宏观政策持续加码，市场信心开始回暖，房地产成交显著放量，居民消费开始好转，股市也震荡走强，最终四季度实际GDP实现了5.4%的增长。 海外经济方面，2024年美国积极的财政和宽松的货币政策共同支撑其国内经济。随着美国通胀开始降温，9月美联储启动了降息，年内累计降息100BP，2024年财年财政赤字率达到了6.6%，高于2023年的6.2%。在宽松货币政策和积极财政政策下，短期美国经济还难言衰退。此外，特朗普赢得了美国总统大选，需要关注未来中美关系及特朗普对华政策变化。从A股市场看，全年市场震荡走高。2024年，上证指数涨幅为12.7%，沪深300为14.7%，中证800为12.2%。其中，924以来中小成长风格弹性更大，创业板指涨幅为39.9%，中证1000为33.3%，中证800为23.7%。行业板块方面，根据中信一级行业分类，2024年表现靠前的板块是银行、非银、家电、通信、交运，靠后的板块是医药、农林牧渔、消费者服务、房地产、食品饮料。其中，924以来成长行业表现更强，计算机、商贸零售、电子、综合金融和传媒涨幅靠前。总体而言，全年市场结构性机会不少，中小成长和红利策略轮流表现占优，前期主要是高股息红利相关行业走强，924新政以后TMT相关科技板块表现更好。港股方面，全年港股市场经过年初的下跌后逐渐企稳，9月随着国内一揽子经济政策出台，逐渐走出上行趋势。2024年，恒生指数涨幅17.67%，恒生科技指数为18.70%。港股的互联网、新能源车、半导体等成长板块表现较好。本基金是目标ETF的联接基金，主要投资于目标ETF。报告期内，本基金结合申购赎回情况进行日常操作，力争控制跟踪误差和跟踪偏离度在较低的水平上。

国内经济方面，2024年三季度国内经济整体维持弱修复状态。从经济领先指标看，三季度社融和M1增速仍持续回落，经济内需仍显疲弱。从经济增长动力上看，三季度受益于低基数出口保持较高增长，但国内地产未显著回暖，市场信心不足，内需消费和投资较疲弱，全社会风险偏好较低。从政策思路看，三中全会明确了国内政策坚持高质量发展，长期看依然要保持战略定力；短期看，市场关切得到积极回应，9月下旬一系列增量政策出台，短期宏观政策有望加码。海外经济方面，美国经济边际走弱但还难言衰退。三季度美国就业数据开始出现恶化迹象，美联储货币政策关注的重点也从通胀转向了就业，从而在9月启动了超预期的50BP降息。美国经济主要靠消费拉动，8月美国零售超预期，美国消费依然有韧性。另外，目前美国大选依旧胶着，未来需继续跟踪相关进展。从行情主线看，三季度以来市场持续调整。但是，随着9月24日国新办新闻发布会释放了政策暖意，降低存量房贷利率和首付比例以支持地产，创设新工具支持资本市场发展，9月26日中共中央政治局会议分析研究当前经济形势和经济工作，将宏观政策放在更重要的位置，并提出“加力推出增量政策”、“提振资本市场”等，市场信心显著提振。在此背景下，市场做多情绪被激发，迎来了直线拉涨行情，前期超跌的板块迎来了大幅上涨。港股方面，三季度恒生指数上涨19.27%，恒生科技指数上涨33.69%，港股的互联网、新能源车、半导体等成长板块涨幅较高。资金方面，随着美联储降息落地，海外资金在三季度回流港股市场，未来的指数交易机会有望随着国内经济的进一步复苏而提升。本基金是目标ETF的联接基金，主要投资于目标ETF。报告期内，本基金结合申购赎回情况进行日常操作，力争控制跟踪误差和跟踪偏离度在较低的水平上。