长江汇智量化选股混合发起A(021404) - 基金投资策略和运作

2025年三季度A股市场整体呈现“政策与业绩双轮驱动，结构分化加剧”的震荡上行格局。7月初市场延续了二季度的能源主线，但动能有所减弱。7月15日国务院发布《关于促进公平竞争、激发市场活力的若干意见》，重点提及“反内卷”与优化营商环境，旨在提升企业盈利质量和投资者长期信心，市场风格开始酝酿转变。7月下旬，上市公司中报业绩密集披露，AI算力产业链公司业绩普遍超预期，彰显强劲增长动能，带动TMT板块人气快速聚集。8月市场迎来关键政策窗口。8月5日美联储如期开启降息周期，全球流动性宽松预期强化，推动成长股估值修复。与此同时，国内“新能源+光伏”内需刺激方案落地，通过以旧换新、电网扩容等措施着力消化过剩产能，板块迎来估值修复行情。8月20日中央政治局会议首次提出“大力发展人工智能+”，并将其定位为战略性新兴产业，与“反内卷”政策形成呼应，进一步强化了科技成长主线，当月上证指数震荡收涨3.5%，市场风格明显向科技成长倾斜。进入9月，市场在“国内产业政策”与“海外流动性”的共振下稳步走高。9月10日，美国公布的通胀数据显著降温，巩固了美联储年内连续降息的预期，外资大幅回流新兴市场。9月18日，美联储宣布降息25个基点。A股市场中，以AI算力、半导体为代表的硬科技板块与在政策扶持下业绩出现拐点的光伏、新能源车产业链共舞，成为市场上涨的双引擎。消费板块则受“反内卷”政策带来的收入预期改善影响，出现温和反弹。季度末，在国务院部署推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新等政策提振下，市场情绪乐观。整体来看，三季度A股在美联储降息带来的全球宽松环境以及国内以“反内卷”和“AI+”为代表的产业政策推动下，走出了业绩与估值共振的上涨行情。AI算力业绩兑现、新能源光伏内需改善成为市场核心驱动力，市场呈现出“科技引领高端制造，政策驱动内需修复”的显著特征。本基金通过多因子选股模型，对历史数据进行深入统计研究，综合考虑了大量信息，挖掘影响证券价格的各类因子，选取基本面类、量价类、基本面交叉类、量价交叉类、基本面量价交叉类等几大类对股票超额收益具有较强解释度的因子，动态筛选因子并进行因子合成，来构建Alpha多因子模型，从全市场可投资股票中精选股票进行投资，在充分控制风险的前提下，挖掘市场的Alpha。在股票选择方面，我们重点关注上市公司的财务状况及股票的交易状况，优先选择在价值和成长方面较为平衡的个股进行配置，并尽量规避财务杠杆高、现金流缺乏、公司成长稳定性差及运营能力差的公司；同时利用交易指标刻画股票的投机情绪，规避短期投机情绪高的个股。投资管理上，根据量化风险模型对投资组合进行优化，调整个股权重，在Alpha模型提供的收益预测基础上，构建风险预测模型计算因子暴露风险，以及成本模型控制交易成本。组合优化模型在控制风险的前提下追求最大化预测收益的组合持仓结果。展望下季度，我们相对更为乐观，此前央行已经表态对平准基金救市的支持，在平准基金继续托底预期下，继续向下的空间或较为有限，未来我们将坚持利用量化模型批量处理的优势对股票进行筛选，在控制风险的前提下追求组合持仓预期收益的最大化。

2025年一季度A股市场呈现震荡走高的"N型"走势，市场主线围绕科技与政策预期展开。市场节奏以3月中旬为分界点：前期受益于DeepSeek技术突破及人形机器人概念火爆，通信、电子、机械、传媒等行业涨幅居前；3月中旬后，随着AI主线高位震荡，资金转向消费复苏与资源股补涨，汽车、交运设备等板块接力上行。国内政策面延续逆周期调节基调，财政与货币政策协同发力，科技自立自强与高端制造成为主线。市场对经济弱复苏的预期反复，叠加外围市场波动，导致3月中旬出现调整，但政策托底预期与产业升级趋势支撑市场中枢上移。2025年二季度A股市场呈现先抑后扬的V型走势。4月初中美贸易摩擦再度升级，给市场带来了较大的不确定性冲击，风险资产价格集体承压并快速下跌。中央汇金的流动性支持很快缓解了市场恐慌，带动市场情绪回暖，随着特朗普政府宣布暂缓对中国以外国家征收对等关税，市场的恐慌情绪得到显著缓解，全球风险资产价格逐步企稳并出现震荡反弹。A股市场也从4月8日开始进入了一轮反弹修复阶段，4月25日中央政治局会议明确“加强超常规逆周期调节”。5月A股迎来修复性反弹，上证指数单月上涨2.09%，市场风格从成长转向价值。5月14日，中美双方落实日内瓦经贸会谈共识，大幅降低双边关税水平，美方取消91%的加征关税并暂停24%的“对等关税”90天。关税调整后世界银行将中国2025年GDP增速预测从年初的4.5%上调至4.8%-5.0%区间。6月A股呈现“能源主导、结构分化”特征，能源金属等板块领涨，消费板块疲软，6月13日以伊冲突升级推升国际油价，6月18日美联储维持利率不变且市场对9月降息预期升温，国务院发布优化支付服务指导意见推动数字人民币试点扩容。二季度市场在中央政治局会议、金融改革、产业规划等国内政策托底，以及美国关税冲击、中东冲突等地缘扰动下，能源安全、科技自立、消费复苏等主线特征显著。报告期内，本基金通过多因子选股模型，对历史数据进行深入统计研究，综合考虑了大量信息，挖掘影响证券价格的各类因子，选取基本面类、量价类、基本面交叉类、量价交叉类、基本面量价交叉类等几大类对股票超额收益具有较强解释度的因子，动态筛选因子并进行因子合成，来构建Alpha多因子模型，从全市场可投资股票中精选股票进行投资，在充分控制风险的前提下，挖掘市场的Alpha。在股票选择方面，我们重点关注上市公司的财务状况及股票的交易状况，优先选择在价值和成长方面较为平衡的个股进行配置，并尽量规避财务杠杆高、现金流缺乏、公司成长稳定性差及运营能力差的公司；同时利用交易指标刻画股票的投机情绪，规避短期投机情绪高的个股。投资管理上，根据量化风险模型对投资组合进行优化，调整个股权重，在Alpha模型提供的收益预测基础上，构建风险预测模型计算因子暴露风险，以及成本模型控制交易成本。组合优化模型在控制风险的前提下追求最大化预测收益的组合持仓结果。

2025年一季度A股市场呈现震荡走高的“N型”走势，市场主线围绕科技与政策预期展开。市场节奏以3月中旬为分界点：前期受益于DeepSeek技术突破及人形机器人概念火爆，通信、电子、机械、传媒等行业涨幅居前；3月中旬后，随着AI主线高位震荡，资金转向消费复苏与资源股补涨，汽车、交运设备等板块接力上行。国内政策面延续逆周期调节基调，财政与货币政策协同发力，科技自立自强与高端制造成为主线。市场对经济弱复苏的预期反复，叠加外围市场波动，导致3月中旬出现调整，但政策托底预期与产业升级趋势支撑市场中枢上移。本基金通过多因子选股模型，对历史数据进行深入统计研究，综合考虑了大量信息，挖掘影响证券价格的各类因子，选取基本面类、量价类、基本面交叉类、量价交叉类、基本面量价交叉类等几大类对股票超额收益具有较强解释度的因子，动态筛选因子并进行因子合成，来构建Alpha多因子模型，从全市场可投资股票中精选股票进行投资，在充分控制风险的前提下，挖掘市场的Alpha。在股票选择方面，我们重点关注上市公司的财务状况及股票的交易状况，优先选择在价值和成长方面较为平衡的个股进行配置，并尽量规避财务杠杆高、现金流缺乏、公司成长稳定性差及运营能力差的公司；同时利用交易指标刻画股票的投机情绪，规避短期投机情绪高的个股。投资管理上，根据量化风险模型对投资组合进行优化，调整个股权重，在Alpha模型提供的收益预测基础上，构建风险预测模型计算因子暴露风险，以及成本模型控制交易成本。组合优化模型在控制风险的前提下追求最大化预测收益的组合持仓结果。展望下季度，市场可能会呈现先抑后扬的走势。在4月中上旬，年报和一季报业绩预告的披露仍然成为压制市场的主要因素之一，除此之外，边际走弱的经济数据也可能会阶段性降低风险偏好。而美国对等关税4月2日生效，美国贸易代表办公室（USTR）对中国海事、物流及造船业的301调查4月中旬可能会出结果，这些外部冲击风险发酵期间可能也会对市场风险偏好形成压制。而四月中下旬开始，业绩披露高峰期结束。4月下旬召开的政治局会议可能会进一步定调财政支出提速或者其他稳增长的政策落地。而外部冲击也有望阶段性缓解，市场有望重新回到上行趋势并加速上行。对于后市，我们相对更为乐观，整个市场从赚beta转变为赚alpha，精选个股尤为重要。因此，我们将坚持利用量化模型批量处理的优势对股票进行筛选，在控制风险的前提下追求组合持仓预期收益的最大化。

2024年股票市场走势先抑后扬，一波三折。9月24日以来，随着一揽子重磅政策推出，A 股市场在快速反弹后走出震荡上行态势,其中中证500指数年初到2月初下跌较多，之后大幅反弹至5月中旬，其后持续下探直至9月下旬，之后强势反弹震荡。本基金通过多因子选股模型，对历史数据进行深入统计研究，综合考虑了大量信息，挖掘影响证券价格的各类因子，选取基本面类、量价类、基本面交叉类、量价交叉类、基本面量价交叉类等几大类对股票超额收益具有较强解释度的因子，动态筛选因子并进行因子合成，来构建Alpha多因子模型，从全市场可投资股票中精选股票进行投资，在充分控制风险的前提下，挖掘市场的Alpha。在股票选择方面，我们重点关注上市公司的财务状况及股票的交易状况，优先选择在价值和成长方面较为平衡的个股进行配置，并尽量规避财务杠杆高、现金流缺乏、公司成长稳定性差及运营能力差的公司；同时利用交易指标刻画股票的投机情绪，规避短期投机情绪高的个股。投资管理上，根据量化风险模型对投资组合进行优化，调整个股权重，在Alpha模型提供的收益预测基础上，构建风险预测模型计算因子暴露风险，以及成本模型控制交易成本。组合优化模型在控制风险的前提下追求最大化预测收益的组合持仓结果。

今年三季度股票市场整体呈触底反弹的走势，其中中证500指数在9月底前跌幅比较大，但随后9月美联储降息幅度超预期，市场进入降息交易，国内政策发力，市场迎来一波强烈反弹。本基金通过多因子选股模型，对历史数据进行深入统计研究，综合考虑了大量信息，挖掘影响证券价格的各类因子，选取基本面类、量价类、基本面交叉类、量价交叉类、基本面量价交叉类等几大类对股票超额收益具有较强解释度的因子，动态筛选因子并进行因子合成，来构建Alpha多因子模型，从全市场可投资股票中精选股票进行投资，在充分控制风险的前提下，挖掘市场的Alpha。在股票选择方面，我们重点关注上市公司的财务状况及股票的交易状况，优先选择在价值和成长方面较为平衡的个股进行配置，并尽量规避财务杠杆高、现金流缺乏、公司成长稳定性差及运营能力差的公司；同时利用交易指标刻画股票的投机情绪，规避短期投机情绪高的个股。投资管理上，根据量化风险模型对投资组合进行优化，调整个股权重，在Alpha模型提供的收益预测基础上，构建风险预测模型计算因子暴露风险，以及成本模型控制交易成本。组合优化模型在控制风险的前提下追求最大化预测收益的组合持仓结果。展望下季度，从9月24日央行行长潘功胜在新闻发布会上宣布包括降准、降息、降低存量房贷利率、创设新的货币政策工具、降低全国二套房贷款首付比例等政策；同时证监会将发布促进中长期资金入市意见等来看，当前货币宽松政策是较为显著的，且中国人民银行表示未来或有进一步的降准降息。在未来几个月里，需要密切关注财政部、发改委及国务院动向，以及时了解需求刺激信号的出台。A股市场在国庆前一周暴力反弹，一扫此前下跌造成的情绪压力，投资者热情高涨。虽然近期市场调整，对于后市，我们相对更为乐观，整个市场从赚beta转变为赚alpha，精选个股尤为重要。因此，我们将坚持利用量化模型批量处理的优势对股票进行筛选，在控制风险的前提下追求组合持仓预期收益的最大化。