博道和裕多元稳健30天持有期债券C(021324) - 基金投资策略和运作

四季度，股票市场高位调整，风格轮动频繁，债券市场亦呈震荡，国内经济读数涨跌不一，总体有所减弱，美联储仍在降息进程中。全季看，沪深300下跌0.23%，中证500上涨0.72%，中证1000上涨0.27%；债券方面，十年期国债利率从三季度末的1.86%微幅下行至1.85%，利率体系总体上徘徊于年内高位。四季度，经济动能延续边际减缓，但部分指标开始反弹，PMI从9月份的49.8下行至10月份的49之后又反弹至12月的50.1，重回扩张区间；规模以上工业增加值同比增速下行至5%以下，11月份为4.8%，较三季度有所下降，社会消费品零售总额同比从9月份的3.0%下降至11月份1.3%；价格方面，CPI从9月份的-0.3%反弹至11月份的0.7%，PPI从9月份的-2.3%收窄至11月份的-2.2%。政策方面，中央银行维持了流动性的动态平衡，政策利率保持不变。往后看，如果风险偏好延续回暖，经济体内部的流动性传导机制得以畅通，经济基本面有望随之缓慢回升，但相信货币政策“适度宽松”的基调尚未发生变化。本基金四季度在基金合同约定的资产配置比例范围内总体维持适中的权益比例，风格与选股方面，遵循多因子模型，以红利价值股为主，债券配置方面，动态调整了组合久期。本基金将继续坚持攻守兼备的投资思路，积极跟踪把握基本面与市场的变化，保持对市场的尊重及敬畏，秉持勤勉尽责，力争为投资者获得长期可持续的投资收益。

三季度，股票市场延续上涨趋势，但风格分化加剧，债券市场出现调整，国内经济读数有所减弱，美联储如期降息。全季看，沪深300上涨17.90%，中证500上涨25.31%，中证1000上涨19.17%；债券方面，十年期国债利率从二季度末的1.65%上行至1.86%，利率体系总体上从低位有所上移。三季度，经济动能仍处回暖区间，但部分指标有所减弱，PMI从7月份的49.3回升至9月的49.8，规模以上工业增加值维持在5%偏上水平，较二季度有所下降，社会消费品零售总额同比从6月份的4.8%下降至8月份3.4%；价格方面，CPI从6月份的0.1%下降至8月份的 -0.4%，PPI从6月份的-3.6%收窄至8月份的-2.9%。政策方面，中央银行维持了流动性的动态平衡，利率政策保持不变。往后看，如果风险偏好延续回暖，经济体内部的流动性传导机制得以畅通，经济基本面有望随之缓慢回升，但相信货币政策“适度宽松”的基调尚未发生变化。本基金三季度在基金合同约定的资产配置比例范围内总体维持适中的权益比例。风格与选股方面，遵循多因子模型，以红利价值股为主，债券配置方面，动态调整了组合久期。本基金将继续坚持攻守兼备的投资思路，积极跟踪把握基本面与市场的变化，保持对市场的尊重及敬畏，秉持勤勉尽责，力争为投资者获得长期可持续的投资收益。

上半年，在经济复苏与关税冲击的交织影响下，股票与债券市场呈现出宽幅波动，国内经济虽然受到事件冲击影响，但是仍处于回暖区间。总体看，沪深300上涨0.03%，中证500上涨3.31%，中证1000上涨6.69%；债券方面，十年期国债利率在一季度上行至高点1.90%后下行至1.62%，之后反弹至1.72%，收于1.65%，利率体系总体仍处于震荡状态。上半年，经济复苏有所波折，在关税事件冲击下，经济动能虽然短暂下移，但很快呈现企稳回升态势，PMI从年初49.1上行至3月份的50.5，而后回落至4月的49.0，又逐月回升，收于6月份的49.7，6月份工业增加值同比增速为6.8%，较3月份7.7%有所下滑，社会消费品零售总额同比增速从3月份的5.9%回升至5月份的6.4%，6月又回落到4.8%。价格方面，CPI同比在一季度最低录得-0.7%，6月份CPI同比上涨0.1%，PPI同比降幅持续扩大，从3月份的-2.5%进一步下滑至6月份的-3.6%。6月份，在海外地缘政治冲突影响下，原油价格波动带动一些能源化工及煤炭电力行业的工业品价格出现了部分上涨迹象。政策方面，二季度，7天OMO逆回购利率下降至1.4%，央行之前改变了MLF的招标方式，MLF政策利率的色彩逐步淡化，同时，央行在一季度暂停国债买卖后在二季度暂未重启，货币市场维持了偏宽松状态。

一季度，股票市场总体表现分化，债券市场出现调整，利率下行后触底回升，国内经济仍处于回暖区间，美国经济开始出现下滑，美联储处于观望期。全季看，沪深300下跌1.21%，中证500上涨2.31%，中证1000上涨4.51%；债券方面，十年期国债利率下行至1.60%之后触底反弹，收于1.81%，利率体系总体仍处于低位，但利差体系开始扩散。一季度，经济总体延续回暖，PMI从12月份的50.1下降至1月的49.1，而后再次回升至3月份的50.5，1-2月份发电量累计同比下降1.3%，铁路货运量累计同比上升0.25%，均较2024年四季度有所下滑，与前期相比，经济的复苏势头可能有一定的放缓；价格方面，CPI下行至2月份的-0.7%，部分受春节错位因素影响，PPI在2月份录得-2.2%；政策方面，一季度MLF利率维持在2%，7天OMO逆回购利率维持在1.5%，央行改变了MLF的招标方式，MLF政策利率的色彩逐步淡化，同时，央行在一季度暂停了国债买卖，货币市场维持了紧平衡的状态。海外方面，在美国经济出现下滑之后，市场开始预期美国经济的滞胀风险，而美联储尚处于观望，美股与美元指数出现下行。往后看，我们维持此前对市场可能会经历一个“政策急转向，经济缓修复，资产再平衡”脉冲过程的判断，如果风险偏好延续回暖，经济体内部的流动性传导机制得以畅通，预计经济基本面与市场也将随之缓慢回升。本基金在一季度在基金合同约定的资产配置比例范围内总体维持适中的权益比例。风格与选股方面，遵循多因子模型，以红利价值股为主，债券配置方面，动态调整了组合久期。本基金将继续坚持攻守兼备的投资思路，积极跟踪把握基本面与市场的变化，保持对市场的尊重及敬畏，秉持勤勉尽责，力争为投资者获得有竞争力的投资收益。

2024年，国内经济走向与美联储的降息开启是主导市场的两条主线，市场预期也随之起伏，随着政策逐步明朗，市场由波动逐步走向收敛。全年看，股票方面，沪深300上涨14.68%，中证500上涨5.46%，中证1000上涨1.20%；债券方面，十年国债利率下行88BP至1.68%附近，一年期AAA同业存单利率下行83BP至1.57%附近，整体利率创出新低，各类利差也被压缩至历史低位。经济基本面方面，全年实际GDP增长5%，名义GDP增长4.23%，从PMI指标观察，从1月份的49.2上行至3月份的50.8，而后再次下行至8月份的49.1，在三季度宏观政策转向之后，PMI再次上行至12月份的50.1，景气值在全年总体维持在50附近上下起伏，并在四季度初现企稳回升迹象；通货膨胀方面，12月份CPI同比增长0.1%，PPI同比下降2.3%；政策方面，央行保持了货币环境的适度宽松，MLF利率全年下调50BP至2.0%，7天OMO逆回购利率下调30BP至1.5%，财政政策推出了包括较大规模化债方案的一揽子措施，中央银行同时创设了支持股票市场的新型政策工具，在政策刺激下，市场预期有所逆转，股票市场上涨，而市场利率在经历短暂上行后继续下行。海外方面，美联储开始转向宽松周期，但市场也担心未来关税政策可能助推再通胀，从而限制美联储的降息力度与节奏，市场对2025年的降息次数与时点偶有反复。