国泰海通120天持有债券发起A(021260) - 基金投资策略和运作

3季度，债券市场调整，收益率全线上行，曲线明显增陡。基本面方面，7-9月官方制造业PMI分别为49.3、49.4、49.8，逐月边际改善。资金面方面，7-9月DR007月度均值分别为1.52%、1.48%、1.50%，资金中枢平稳，资金面总体宽松。3季度，反内卷政策预期带动商品上涨、权益市场表现强势，受此影响，债券长端表现不佳，基金负债面临压力，不过得益于资金面平稳宽松，短端调整幅度相对较小。总体来看，3季度1年期AAACD上行4bp、1年AA+中票上行9bp、1年AA城投上行6bp，3年国开收益率上行20bp、10年国开收益率上行35bp，3年AA2城投上行28bp，5年AA城投上行40bp。操作方面，报告期内基金以剩余期限中短期限信用债为主要配置资产，保持适度久期和杠杆，灵活调仓，做好品种轮动，保持好组合流动性，在关注收益的同时兼顾回撤控制。

上半年，债券市场先跌后涨，不同券种表现有所分行。基本面方面，1-3月官方制造业PMI分别为49.1、50.2、50.5，呈逐月改善状态，4-6月官方制造业PMI分别为49.0、49.5、49.7，先回落后边际回升。货币政策方面，1-3月DR007月度均值分别为1.93%、2.01%、1.88%，资金面波动较大成为扰动债市主要因素，4-6月DR007月度均值分别为1.73%、1.60%、1.58%，资金中枢逐月下降，5月央行降息降准，资金面平稳宽松，带动债券利率下行。债券市场方面，上半年1年国债收益率上行26bp、1年AAACD收益率上行5bp，1年AA+中票收益率下行1bp、1年AA城投收益率下行5bp、1年AA2城投收益下行12bp，3年国开收益率上行15bp、10年国开收益率下行4bp，券种表现分行，长端好于短端、信用好于利率。操作方面，报告期内基金以剩余期限中短期限信用债为主要配置资产，保持适度久期和杠杆，灵活调仓，做好品种轮动，保持好组合流动性，在关注收益的同时兼顾回撤控制。

1季度，债券市场波动较大，收益率先上后下，总体上行。基本面方面，1-3月官方制造业PMI分别为49.1、50.2、50.5，呈持续边际改善状态。资金面方面，1-3月DR007月度均值分别为1.93%、2.01%、1.88%，资金面波动成为扰动债市主要因素，1月份资金利率波动较大，2月份波动性下降但资金中枢仍然较高，由于债券收益率与资金利率倒挂，导致1-2月债市出现明显调整，尤其是对资金利率波动更为敏感的短久期品种，3月上半月市场对货币政策宽松预期有所回撤，导致长久期债券明显调整，3月中下旬随着资金面转松，收益率进入下行趋势。总体来看，1季度1年期AAACD上行31bp、1年AA+中票上行22bp、1年AA城投上行19bp，3年国开收益率上行32bp、10年国开收益率上行11bp。操作方面，报告期内基金以剩余期限中短期限信用债为主要配置资产，保持适度久期和杠杆，灵活调仓，做好品种轮动，保持好组合流动性，在关注收益的同时兼顾回撤控制。

报告期内本基金继续以剩余期限中短期限信用债为主要配置资产，保持适度久期和杠杆，适当参与利率债和商金债等交易类资产的交易性机会，在关注收益的同时兼顾回撤控制。2025年本基金将继续保持稳收益、控回撤的投资风格。根据账户流动性情况灵活调整仓位和杠杆水平，控制组合久期、关注短久期品种配置价值，在市场波动中适当参与交易性机会增厚组合收益。

3季度，债券市场先强后弱，波动较大，利率信用表现分化。基本面方面，7-9月官方制造业PMI分别为49.4、49.1、49.8，低于50荣枯线，不过边际有一定改善。资金面方面，7-9月DR007月度均值分别为1.83%、1.79%、1.79%，资金利率保持平稳并略有回落，7月央行降低OMO利率10bp至1.7%、9月末再度降低OMO利率20bp至1.5%，货币政策宽松力度有所加大。债券市场方面，7月债市表现较好，降息落地后利率下行幅度加大，8月债市有所波澜，波动加大，8月下旬-9月中上旬，再度降息预期增强，市场利率总体下行，不过9月末随着降息利好落地、政治局会议召开后宽信用预期增强、权益市场快速上涨，债市波动加剧。总体来看，3季度利率债表现好于信用债，1年期AAACD下行5bp、1年AA+中票上行14bp、1年AA城投上行22bp，3年国开收益率下行6bp、10年国开收益率下行5bp。操作方面，报告期内基金以剩余期限中短期限信用债为主要配置资产，保持适度久期和杠杆，灵活调仓，做好品种轮动，保持好组合流动性，在关注收益的同时兼顾回撤控制。