太平医疗创新混合发起式A(021027) - 基金投资策略和运作

展望2026年，我们认为中国资产在基本面与政策的共振下，有望走出健康的“慢牛”行情。市场将从2025年以情绪和估值驱动为主的阶段，逐步进入需要盈利兑现支撑的阶段。在此过程中，结构性机会将多于普涨行情。对于医疗创新产业，我们保持审慎乐观，并认为以下几个维度将塑造未来的投资图景：　　1. 宏观经济与政策环境　　宏观层面，“双宽松”的政策基调有望延续，为资本市场提供流动性支持。具体到医疗健康产业，“十五五”规划建议将“实施健康优先发展战略”置于重要位置，明确提出支持创新药和医疗器械发展，并致力于健全多层次医疗保障体系。政策环境的持续优化与稳定，为创新药械的研发、定价、支付和应用扫清了制度障碍，奠定了行业长期高质量发展的基石。　　2. 医疗创新行业趋势　　行业的核心发展逻辑将更加清晰：　　（1）创新深化与价值重估：行业的复苏并非短期炒作，而是建立在估值泡沫出清、企业研发立项更趋理性的坚实基础上。投资逻辑将彻底转向对临床数据确定性、产品全球差异化及商业化潜力的深度审视。能够读出优异海外临床数据、达成重大对外授权协议的企业，将持续获得价值重估。　　（2）产业链景气度传导：随着下游创新药研发与商业化进程的加速，其高景气度将向中上游传导。CXO板块的订单与业绩修复趋势预计将得到强化。　　（3）技术融合与前沿突破：AI制药等新技术与医药研发的深度融合，将成为提升研发效率、降低成本的革命性工具，为行业带来新的增长维度。　　3. 投资策略与重点关注方向　　基于以上研判，本基金在2026年将继续深耕医疗创新赛道，坚持“聚焦核心、动态优化”的策略：　　（1）坚守创新药核心阵地：继续持有并精选那些管线具备全球竞争力、临床数据持续验证、商业化路径清晰的企业。　　（2）巩固并优化CXO配置：持有四季度加仓的CXO资产，紧密跟踪其订单与业绩的兑现情况，验证拐点判断。同时，在产业链中挖掘受益于国产替代和新技术需求的细分机会。　　（3）拓展创新外延：在控制风险的前提下，我们将适时关注由政策驱动的其他创新领域机会，如医疗AI应用、脑机接口等。　　中国医药创新正站在从“并跑”到部分领域“领跑”的历史性拐点。尽管短期市场难免波动，行业内部将持续分化，但真正具备源头创新能力和全球商业价值的公司，其长期成长路径愈发清晰。本基金管理人将一如既往，以勤勉尽责的态度，深入产业研究，努力甄别真创新，规避同质化内卷，力争在医疗创新的黄金时代中，为基金份额持有人实现资产的长期稳健增值。

对证券市场而言，由于中国经济处于复苏期，人民币资产估值又处于历史低位，内资的信心在逐渐恢复，外资也从“普遍悲观”转向“重新评估”，我们认为下半年市场仍将活跃并存在诸多机会。　　对于医药行业，最确定的产业趋势依然是创新药处于十年投入的收获期，一方面诸多新产品在国内市场进入上市商业化阶段，另一方面更多临床阶段的新分子借助MNC的海外授权交易将分享海外市场，从而药企的盈利能力进入非线性的高速增长阶段。这一产业趋势仍将延续较长时间。

从四季度的经济数据看，稳增长政策在地产销售、耐用品消费、城市基建等领域已看到积极效果。展望2025年，我们认为潜在的新增压力来自出口增速的波动，而内需则有望进一步发力来承接。在更加积极有为的宏观政策下，经济有望实现稳定增长。　　在中央明确“稳住楼市股市”的政策目标下，在经济稳增长政策与促进资本市场高质量发展的综合政策措施下，鉴于当前A股/港股处于全球相对估值洼地以及股债收益比处于较高水平，我们对2025年的证券市场抱有谨慎乐观的态度。　　对于医药行业，一些子领域酝酿着复苏的迹象，包括海外客户CXO订单的回暖，医疗设备招投标的改善等，我们将密切关注与跟踪行业的变化以及相关标的的性价比。当前我们认为确定性最强且超额回报最高的方向依然是创新药，我们相信中国创新药产业已经步入具备相当长度的商业化收获期，而且中国创新的竞争力仍在以较快的速度发展，有望不断获得全球份额的提升。