南方恒生科技ETF发起联接（QDII）A(020988) - 基金投资策略和运作

本基金的投资目标是通过指数化投资策略，力争获得与业绩比较基准相似的回报。在基金的管理中我们采用了全复制法跟踪标的指数，基金投资组合中的证券以贴近指数成分股的配比进行配置。港股行情的边际贡献主要来自中国的科技龙头股。可以看到港股整体和港股科技股的走势方向是类似的，而港股科技板块行情的幅度在大行情时比港股整体市场的弹性更高。港股市场上的科技股以中国内地在港上市的科技龙头为主，代表了中国互联网科技的头部行情。今年以来，港股出现了一轮极致的行情。这轮行情的触发因素是DeepSeek的发展，也就是我们的科技在进步，在国际的科技竞争中抢占了一个有利的地位。从宏观的角度来看，这一轮的逻辑主要是补涨。从指数点位上看，恒生科技指数刚刚才突破了之前的高点，对比美股科技标杆指数纳斯达克100，恒生科技指数的行情远没有完全释放。经历了去年的ChatGPT，文字生成图片、生成电影，今年又有了DeepSeek，对于金融市场都各自带了一波行情。三季度，AI的叙事仍在强化，港股科技板块继续引领港股市场上行。在AI的主题里面，新的东西层出不穷，不管是从算法端，还是从内容生成上面，还是当前算力节约方面，不论哪个方向，都是在不断出现新的突破。我们也预计未来AI这个逻辑是通顺的，能够提高社会的全要素生产力，提升社会运转的效率。既然具有长期发展的逻辑，DeepSeek这个话题还能继续讲很久，即使我们看到几个月、半年、一年以后DeepSeek这个热点过去了，AI的发展也不会停下来，会有下一个热点出现，所以它是一个非连续性、离散的一种市场机会体现，最终长期它会连成整个AI大趋势。DeepSeek其实放在整个AI发展、整个人类科技的发展上面，也就是“一小步”，但是不积跬步无以致千里，其实人类从最早刚学会用火，到后面登上月球，现在到人工智能的出现，能够真正让机器来给人干活，很聪明的来给人干活，这种技术上的突破其实都是一小步、一小步、一小步走出来的，未来也是小步快跑，积小胜为大胜，积波段为趋势的行情。外部因素方面，我们仍处于美国较长降息周期的早期，海外资金面持续的宽松对于港股的流动性也存在值得期待的作用。在欧美持续降息放水的过程中，资金应会部分从高估值的美股市场流入低估值的港股市场，而对于原本就流动性稀薄的港股市场而言，少量边际资金流入也能够带来显著的收益，这一点在今年南下资金流入港股时已经得到过验证。展望后市，科技进步仍是值得关注的主题。科技的突破能够让一些过剩的产能变成新的生产力量，而且经济出现新的增长点之后，可能会带来一些后续的扩散效用，由生产端的增长拉动消费端的改善。港股科技板块近期处于横盘状态，未来拐点可能由国内经济数据、政策或AI技术突破等因素驱动。科技的叙事叠加全球流动性宽松，预计对港股形成共振。中长期看，科技、传媒等新兴经济符合中国经济和人口结构转型下的消费新趋势，并且具有出海破局的alpha机会，港股科技板块在反弹的机会和弹性上都仍然具有一定机会。港股市场具有上涨快的特性，因此投资上我们建议在横盘震荡或阴跌时布局，才更容易左侧布局等待行情上涨。2025年三季度，本基金净值良好保持了对业绩基准的跟踪。未来，本基金投资团队将密切关注市场变化趋势，谨慎勤勉、恪尽职守，力争实现对标的指数的继续有效跟踪。截至报告期末，本基金A份额净值为1.6249元，报告期内，份额净值增长率为19.81%，同期业绩基准增长率为20.90%；本基金C份额净值为1.5786元，报告期内，份额净值增长率为19.77%，同期业绩基准增长率为20.90%。

本基金的投资目标是通过指数化投资策略，力争获得与业绩比较基准相似的回报。在基金的管理中我们采用了全复制法跟踪标的指数，基金投资组合中的证券以贴近指数成分股的配比进行配置。2025年上半年，本基金净值良好保持了对业绩基准的跟踪。未来，本基金投资团队将密切关注市场变化趋势，谨慎勤勉、恪尽职守，力争实现对标的指数的继续有效跟踪。

本基金的投资目标是通过指数化投资策略，力争获得与业绩比较基准相似的回报。在基金的管理中我们采用了全复制法跟踪标的指数，基金投资组合中的证券以贴近指数成分股的配比进行配置。今年以来，港股又出现了一轮行情。这轮行情的触发因素是DeepSeek的发展，也就是我们的科技在进步，在国际的科技竞争中抢占了一个有利的地位。从宏观的角度来看，这一轮的逻辑主要是补涨。从指数点位上看，恒生科技指数刚刚才突破了之前的高点，对比美股科技标杆指数纳斯达克100，恒生科技指数的行情远没有完全释放。经历了去年的ChatGPT，文字生成图片、生成电影，今年又有了DeepSeek，对于金融市场都各自带了一波行情。在AI的主题里面，新的东西层出不穷，不管是从算法端，还是从内容生成上面，还是当前算力节约方面，不论哪个方向，都是在不断出现新的突破。我们也预计未来AI这个逻辑是通顺的，能够提高社会的全要素生产力，提升社会运转的效率。既然具有长期发展的逻辑，DeepSeek这个话题还能继续讲很久，即使我们看到几个月、半年、一年以后DeepSeek这个热点过去了， AI的发展也不会停下来，会有下一个热点出现，所以它是一个非连续性、离散的一种市场机会体现，最终长期它会连成整个AI大趋势。DeepSeek其实放在整个AI发展、整个人类科技的发展上面，也就是“一小步”，但是不积跬步无以致千里，其实人类从最早刚学会用火，到后面登上月球，现在到人工智能的出现，能够真正让机器来给人干活，很聪明的来给人干活，这种技术上的突破其实都是一小步、一小步、一小步走出来的，未来也是小步快跑，积小胜为大胜，积波段为趋势的行情。展望2025年，科技进步仍是值得关注的主题。科技的突破能够让一些过剩的产能变成新的生产力量，而且经济出现新的增长点之后，可能会带来一些后续的扩散效用，由生产端的增长拉动消费端的改善。中长期看，科技、传媒等新兴经济符合中国经济和人口结构转型下的消费新趋势，并且具有出海破局的alpha机会，恒生科技指数在反弹的机会和弹性上都具有相对优势。2025年一季度，本基金净值良好保持了对业绩基准的跟踪。未来，本基金投资团队将密切关注市场变化趋势，谨慎勤勉、恪尽职守，力争实现对标的指数的继续有效跟踪。截至报告期末，本基金A份额净值为1.3962元，报告期内，份额净值增长率为19.23%，同期业绩基准增长率为19.33%；本基金C份额净值为1.3578元，报告期内，份额净值增长率为19.15%，同期业绩基准增长率为19.33%。

本基金的投资目标是通过指数化投资策略，力争获得与业绩比较基准相似的回报。在基金的管理中我们采用了全复制法跟踪标的指数，基金投资组合中的证券以贴近指数成分股的配比进行配置。2024年，本基金净值良好保持了对业绩基准的跟踪。未来，本基金投资团队将密切关注市场变化趋势，谨慎勤勉、恪尽职守，力争实现对标的指数的继续有效跟踪。

本基金的投资目标是通过指数化投资策略，力争获得与业绩比较基准相似的回报。在基金的管理中我们采用了全复制法跟踪标的指数，基金投资组合中的证券以贴近指数成分股的配比进行配置。三季度内，港股市场在前半段较为震荡，最终在9月下旬国内政策的支持下迎来爆发，出现大幅上涨。本轮港股的行情中，港股反弹起点是9月19日美联储正式开启降息周期，降息50bp，全球风险资产因此上涨；9月23日国新办预告央行新闻发布会，市场预期央行宣布降低存量贷款利率，市场加速上涨；9月24日央行一揽子政策落地（降准降息/降低存量按揭利率/创设新货币政策工具支持股市），市场大幅上行；9月26日召开9月政治局会议，首次在9月政治局会议上讨论经济议题、首次在盘中发布会议公报，明确提出房地产要“止跌回稳”，明确提出要加大货币和财政政策的逆周期调节力度，市场对财政政策预期大增；国庆期间港股开盘交易，伴随着财政政策预期的加强和地产成交数据的好转，市场继续上行。本轮港股市场上行主要由风险溢价贡献（估值提升），盈利预期没有变化，高点时风险溢价已降至2023年初高点水平。港股短期上行斜率过高，高点时动态PE估值快速回升至2010年以来的均值水平，超买指数接近历史高点水平，需切实看到基本面发生改善才能作为市场拐点的判断。更长期而言，港股受益于国内基本面和全球流动性。国内政策的发力对于基本面具有周期性正面因素，海外的降息也预计将给港股带来增量流动性，往后看预计市场波动将加大但上行概率大于下行概率。2024年三季度，本基金净值良好保持了对业绩基准的跟踪。未来，本基金投资团队将密切关注市场变化趋势，谨慎勤勉、恪尽职守，力争实现对标的指数的继续有效跟踪。截至报告期末，本基金A份额净值为1.2096元，报告期内，份额净值增长率为30.61%，同期业绩基准增长率为30.36%；本基金C份额净值为1.2091元，报告期内，份额净值增长率为30.57%，同期业绩基准增长率为30.36%。