长信180天持有债券A(020881) - 基金投资策略和运作

四季度国内经济先下后上，新动能繁荣而旧动能走弱，出口在较高水平上保持稳定，对外经济部门繁荣而对内经济部门分化，经济呈现前所未有的复杂的结构性特征，债券传统叙事遭到挑战，过去几年累积的结构性供需矛盾也逐渐浮出水面。经济政策保持了加快经济动能切换的长期立场，央行主动配合宏观政策取向，保持了资金市场日常的平稳运行以及关键时点的相对宽松，金融总量增速有序下行。展望2026年一季度，十五五第一个季度配合政策提前发力，经济有望得到支撑，反映到价格上，周期相关商品价格中枢则有望得到一定抬升，但或仍将被地产下行周期压制。整体来看，一季度名义经济增速很可能超过四季度，债市面临不够友好的基本面环境。财政在过去几年化债压力和低利率环境的刺激下，国债和地方债久期大大拉长，银行对长久期债券的实际需求相对有限，而保险和基金作为主要的配置和交易力量，面临资产偏好切换的中长期压力，长债最终沉淀到何处是市场和政策都需要考虑的问题，在此之前长债持续面临压力。2025年四季度，可转债市场整体延续了活跃态势，中证转债指数上涨约1.32%，整体走势与正股市场相似，呈现高位震荡。展望2026年一季度，市场有望在政策预期、资金回流等因素支撑下保持活跃，但高估值意味着波动可能加大，机会更多是结构性的，作为市场核心主线，可关注AI应用、商业航天、人形机器人、半导体等有产业趋势支持的领域。　　本基金在2025年四季度主要配置中短久期信用债，并增配了部分转债，同时保持组合投资杠杆在适度的水平。2026年一季度将重点关注内外部宏观、政策和资本市场环境变化。中短久期信用债和转债是主要配置标的，组合杠杆水平预计维持在适度水平。

三季度，宏观经济基本平稳运行，全球主要经济体均处于宽松通道内，权益市场强势上升，带动风险偏好提升，债券市场因此承压，收益率曲线陡峭化，同时伴随信用利差扩大。　　本基金在三季度积极调整持仓，应对市场的波动。纯债方面，适度降低了组合的久期和仓位；转债方面，在可转债的上涨过程中逐步降低了转债仓位，获取了相应的投资收益。

2025年上半年，债券市场收益率先上后下，整体受到货币政策和流动性、风险偏好以及海外事件等多种因素影响，告别单边行情。权益市场受到外部影响经历大幅波动，总体呈现震荡上行格局。　　本基金在一季度债市收益率上行时期逢高增加了纯债仓位并适度拉长久期，同时在一季度末期降低了转债仓位，二季度则维持相对偏低转债仓位和中性纯债持仓，获取了相应的投资收益。

回顾2025年一季度，宏观经济预期有所好转，基本面也看到了一些积极信号，股市风险偏好提振，2月A股在科技浪潮催动下持续上涨，3月中旬以来，业绩披露期临近，A股回调。对债市而言，资金面持续偏紧，市场对前期过度定价的宽松进行纠偏，债市调整，之后转入震荡。　　操作上，本基金在一季度降低了可转债的仓位。在债市收益率上行时期，择机增加了纯债仓位并适度拉长久期。

2024年，宏观经济整体波澜不惊，稳增长政策持续推出，最终实现了全年的增长目标。债券市场走出一轮波澜壮阔的单边上涨行情，股票市场在经历了大幅震荡后也取得了不错的表现。在过去的一个年度内，本基金在纯债投资方面持相对谨慎态度，全年维持了中短久期信用债的投资策略；在可转债投资方面相对积极，去年维持了较高的仓位。

三季度，宏观经济处于较为平稳的状态，经济的刺激政策持续推出，债券市场走势偏震荡，权益市场底部大幅度反弹。　　本基金在三季度持续组合纯债的仓位和久期，同时增加可转债的持仓。