南方上证科创板新材料ETF发起联接A(020685) - 基金投资策略和运作

报告期内，上证科创板新材料指数下跌-1.46%。四季度A股市场呈平台震荡的迹象，临近收官，沪指于年末创下11连阳。量能上看，四季度全A日均成交额继续超2万亿，呈现前低后高的走势。行业上看，景气度改善以及年末偏价值风格的防御板块表现较好，有色金属、石油石化、通信表现居前。国内方面，四季度经济数据分化，工增平稳，消费走低，基建投资磨底，制造业投资低位改善，地产投资拖累加剧。12月制造业PMI回升，重返扩张区间。海外方面，美国第三季度GDP超预期，初请失业金人数有所回落，短期降息节奏出现分歧。展望后市，回顾A股市场近三轮五年规划的启动周期，政策导向对春季行情的催化作用尤为显著。作为十五五开局之年，考虑到春季躁动行情或已提前演绎，建议以乐观视角看待未来A股表现。科创新材料指数前五大行业分别为电子、电力设备、基础化工、军工、有色金属，相关行业受益于“反内卷”催化、产业景气度提升，预计将为指数表现提供有利支撑。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）报告期内，我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，效果良好，跟踪误差控制在理想范围内。（2）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（3）新股上市初期涨幅较大的影响。

三季度，上证科创板新材料指数上涨38.02%。整个市场呈现普涨的迹象，核心指数纷纷突破了自去年10月份以来构筑的平台高点，并继续迈向新高。从量能上看，三季度全A日均成交额超2万亿，反映市场情绪处于较高水平。结构上看，科技类资产表现相对较优。国内方面，经济继续平稳运行，生产和消费维持一定韧性。海外方面，美国9月份开启降息，有望利好全球风险资产。中美贸易谈判总体进展偏积极，后续需继续观察中美关税谈判节奏。中长期对经济复苏保持乐观的判断，国内核心资产重估仍有空间。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）报告期内，我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，效果良好，跟踪误差控制在理想范围内。（2）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（3）新股上市初期涨幅较大的影响。

报告期内，上证科创板新材料指数上涨14.48%。回看上半年，市场整体波动较大，年初短暂调整后震荡往上，4月初受美国对等关税影响大幅调整，但随后伴随中美贸易摩擦取得阶段性进展，市场总体上震荡走强，并逐渐修复接近3月份高点。从量能上看，全A日均成交额站稳万亿，近期呈放大的趋势，反映当前市场情绪较好。本产品跟踪上证科创板新材料指数，聚焦于科创板上市的业务涉及先进基础材料（先进钢铁材料、先进有色金属材料、先进化工材料、先进无机非金属材料等）以及关键战略材料（高性能纤维及复合材料、稀土功能材料、先进半导体材料和新型显示材料、新型能源材料、前沿新材料等）上市公司。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本ETF基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）报告期内，我们根据指数定期的成份股调整进行了两次基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，效果良好，跟踪误差控制在理想范围内；（2）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化。

2025年一季度，市场仍主要围绕海外宏观与事件波动，国内政策预期与宏观基本面走平。国内方面，一季度经济继续平稳运行，各项宏观指标筑底企稳态势延续，出口数据维持韧性。不过，3月航运价格指数明显走低，出口下行压力预计将在二季度体现，经济修复动能有所承压。在本轮中美贸易战中，中方虽迅速实施对等反制措施但仍保持谈判空间，预计二、三季度为关键时期。此外，中央表示已部署应对预案，货币、财政、消费、资本市场等工具储备充足，将视形势择机出台。后续需重点观察中美谈判节奏、”豁免名单”演变、TikTok交易进展以及中美元首互动窗口等。海外宏观和事件对市场的影响围绕特朗普执政政策的预期以及美联储降息节奏波动，一季度以来市场对美联储的降息节奏预期持续震荡修正，关税事态进展超出此前市场预期，全球避险情绪较浓，较难判断未来是否会进一步升级，但国内工具储备预计充足。整体而言，短期市场仍在交易政策预期，中期对经济复苏保持乐观的判断。上证科创板新材料指数报告期内上涨8.85%。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的股票仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）本基金大额换购目标ETF所带来的成份股权重偏离，对此我们采取了优化的“再平衡”操作进行应对；（3）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）停牌引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的微小偏离；（4）新股上市初期涨幅较大的影响。

2024年国内股票市场整体态势良好，呈现“先抑后扬、震荡上行”的特征，全年主要指数均实现显著涨幅。市场的波动主要围绕资本市场改革、国内政策预期以及海外宏观数据与事件。在国内宏观层面，全年宏观数据经历了磨底后环比不断改善的过程，924后市场快速交易政策预期，形成了对实体经济改善的正反馈。上证科创板新材料指数在报告期内下跌了15.91%，这反映出受自身成份股特性、行业发展等多种因素影响，市场内部不同板块表现存在分化。 期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的股票仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）本基金大额换购目标ETF所带来的成份股权重偏离，对此我们采取了优化的“再平衡”操作进行应对；（3）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）停牌引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的微小偏离；（4）新股上市初期涨幅较大的影响。

2024年三季度，市场仍围绕国内和海外宏观波动。国内宏观层面，三季度宏观数据依然偏弱，但9月24日政策出现大幅转向，市场快速交易政策预期，出现大幅上涨。后续核心关注10月人大常委会是否有增量财政政策出台，以及短期内财政货币等一揽子政策落地加码后基本面修复情况。海外宏观对市场的影响围绕地缘、全球宏观、美联储降息节奏的变化波动，今年以来市场对美联储的降息节奏预期持续震荡修正。整体而言，短期市场交易强预期，中期对经济复苏保持乐观的判断。上证科创板新材料指数报告期内上涨17.18%。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的股票仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）本基金大额换购目标ETF所带来的成份股权重偏离，对此我们采取了优化的“再平衡”操作进行应对；（3）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）停牌引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的微小偏离；（4）新股上市初期涨幅较大的影响。

上证科创板新材料指数报告期内下跌28.91%。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的股票仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）本基金大额换购目标ETF所带来的成份股权重偏离，对此我们采取了优化的“再平衡”操作进行应对；（3）报告期内指数成份股（包括调出指数成份股）停牌引起的成份股权重偏离及基金整体仓位的微小偏离；（4）新股上市初期涨幅较大的影响。