汇添富中证电信主题ETF发起式联接A(020632) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，全球地缘冲突加剧，国内资本市场保持区间震荡。从市场表现来看，A股整体有所下跌，上证指数一季度下跌1.94%。风格方面，市场分化持续，小市值风格显著跑赢大市值，成长小幅领先价值。行业层面来看，煤炭、石油石化、电力及公用事业等涨幅居前，非银行金融、消费者服务、商贸零售表现相对靠后。在全球能源供给紧张背景之下，周期板块依旧成为市场关注的焦点。交易活跃度方面，市场成交活跃，两市成交一度达到接近每日四万亿水平，季末逐渐回落至两万亿左右。经济数据方面，中国经济整体保持稳中有进。2026年1-2月工业增加值同比增长6.3%，较2025年12月加快，体现稳健扩张态势，其中高技术制造业增加值累计同比增长13.1%，显著快于整体工业，成为核心增长引擎；固定资产投资累计增速1.8%，结束此前负增长态势。2026年1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，较2025年12月加快。整体说来，一季度国内经济实现稳健开局。海外方面，美以伊军事冲突成为当下全球最大的不确定性来源。尤其是3月局部冲突升级后，霍尔木兹海峡近乎中断航运，给全球市场带来了严重冲击，石油、黄金及权益资产大幅震荡。展望后续，国内经济复苏动能有望逐步巩固，新质生产力对产业的支撑作用也有望进一步增强。但美以伊地缘冲突走向仍未有定局，若冲突长期化，石油等能源的高位波动风险或将持续，或将压制其他风险资产表现。对全球局势的定价成为当下最关键的核心变量，投资者需关注局势突变带来的风险。电信，是TMT的重要组成部分，中证电信主题指数主要包含电信运营服务和通信设备等领域股票，其中运营商板块兼备传统通信网络业务，又有新兴业务如云/AI贡献第二增长曲线，兼具防御性与成长性；通信设备板块则与AI算力产业链密切相关，盈利预期增长乐观。报告期内，本基金按照被动投资的原则，采用完全复制法，主要通过投资于目标ETF实现了对标的指数的良好跟踪。

2025年四季度，国内资本市场稳中有升，市场信心持续修复。从市场表现来看，四季度A股整体保持震荡，上证指数四季度上涨2.22%，全年涨幅达18.41%。风格方面，四季度市场分化继续，价值风格领跑成长风格，有色、石油石化等行业领涨市场，而三季度涨幅突出的人工智能、先进制造相关板块四季度有一定回调。交易活跃度方面，尽管11 月市场出现阶段性缩量，但年末的跨年行情又再度推动成交额回升。整体说来，市场情绪先跌后回暖，价格走势稳健。经济数据方面，中国经济景气水平总体回升。12月制造业PMI指数为50.1，时隔8个月重返扩张区间，这显示制造业产需两端均较上月有一定扩张。1-11月工业增加值累计同比增长6.0%，其中高技术制造业领涨。社会消费品零售总额1-11月累计同比增长4.0%，但自6月以来增速下滑，整体消费动能仍有待提振。四季度，中美关税摩擦升级，但随后沟通谈判进展顺利。当前全球地缘冲突加剧，关税等摩擦预计仍会是未来一段时间的趋势，但市场对关税冲击的敏感度已逐渐下降。展望2026年，作为“十五五”开局之年，政策发力可期，中国经济新动能、新势力有望崛起。电信，是TMT的重要组成部分，中证电信主题指数主要包含电信运营服务和通信设备等领域股票，其中运营商板块兼备传统通信网络业务，又有新兴业务如云/AI贡献第二增长曲线，兼具防御性与成长性；通信设备板块则与AI算力产业链密切相关，盈利预期增长乐观。

2025年三季度，国内资本市场活跃度提升，科技板块表现突出，市场整体稳步上涨。从市场表现来看，下半年以来A股市场投资者情绪显著回暖，各宽基指数不同幅度上涨。本季度市场分化明显，风格方面，成长风格大幅跑赢价值风格，分化持续且明显；行业主题方面，科技大幅领涨，新能源、有色亦表现突出，科创板、创业板的宽基指数涨幅居前。三季度市场成交活跃，8月以来单日成交额持续保持在2万亿以上水平，一度连续超3万亿元。整体说来，市场情绪积极，上涨动能强劲。国内宏观经济方面，8月社零同比增长3.4%，1-8月固定资产投资同比增长0.5%，工业增加值同比增长5.2%，低于前值和市场预期，内需有所放缓。国内政策呈现出托底民生、温和刺激的特点，其中供给侧主要以“反内卷”政策为主，这带动了工业企业利润回暖，钢铁、有色、化工盈利改善明显；需求侧来看，政策以民生领域补贴和消费刺激为主，这主要包括育儿补贴、消费贷贴息等。当下，加征关税对全球市场带来的冲击逐渐缓和，但内外部的不确定性仍在，财政货币政策或仍留有一定储备空间以进行相机抉择。电信，是TMT的重要组成部分，中证电信指数主要包含电信运营服务和通信设备等领域股票，其中运营商板块兼备传统通信网络业务，又有新兴业务如云/AI贡献第二增长曲线，兼具防御性与成长性；通信设备板块则与AI算力产业链密切相关，盈利预期增长乐观。报告期内，本基金按照被动投资的原则，采用完全复制法，实现了对标的指数的良好跟踪。

今年上半年，国民经济运行总体平稳、稳中向好。初步核算，上半年国内生产总值约66万亿元，同比增长5.3%，其中一季度同比增长5.4%，二季度增长5.2%。生产端，上半年全国规模以上工业增加值同比增长6.4%，装备制造业和高技术制造业增势良好；投资端，上半年全国固定资产投资（不含农户）同比增长2.8%，其中基础设施投资同比增长4.6%，制造业投资增长7.5%，房地产开发投资下降11.2%；消费端，上半年社会消费品零售总额同比增长5.0%，消费升级类商品销售形势较好。此外，上半年居民消费价格基本平稳，核心CPI温和回升，居民收入平稳增长，就业形势总体稳定。总体来看，随着宏观政策发力显效，上半年经济运行延续稳中向好发展态势，展现出强大韧性和活力；但与此同时，外部不确定因素依然较多，国内有效需求依然不足，经济回升向好基础仍需加力巩固。资本市场方面，上半年A股在震荡中前行，核心指数温和上涨，市场活跃度提升。分阶段看，年初大幅下行后一季度市场以企稳回升为主；4月初受美国关税政策冲击市场大幅调整，但随着政策密集发力和关税前景改善，市场逐步修复；6月中东地缘冲突再次引发市场波动，随着地缘风险缓解叠加金融政策利好，市场迅速恢复上行态势。分行业来看，上半年有色金属、银行、国防军工涨幅居前；煤炭、食品饮料、房地产表现靠后。风格方面，小微盘表现突出，价值优于成长。本基金跟踪中证电信主题指数，主要投资于以电信运营商为核心的电信产业链。报告期内，本基金按照被动投资的原则，实现了对标的指数的良好跟踪。

今年一季度，国民经济延续向好态势，发展质量稳步提高。生产端，1-2月份全国规模以上工业增加值同比增长5.9%，比上年全年加快0.1个百分点，其中装备制造业和高技术制造业增长加快；投资端，1-2月份全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.1%，比上年全年加快0.9个百分点，其中基础设施投资同比增长5.6%，制造业投资增长9.0%，房地产开发投资下降9.8%；消费端，1-2月份社会消费品零售总额同比增长4.0%，比上年全年加快0.5个百分点，以旧换新相关商品销售较好。此外，1-2月份全国居民消费价格同比下降0.1%，但核心CPI同比上涨0.3%，居民消费价格总体稳定，工业生产者价格降幅收窄。资本市场方面，一季度A股市场整体震荡上行，以人工智能为代表的科技板块表现亮眼。行业方面，一季度有色金属、汽车和机械设备等行业涨幅较大，煤炭、商贸零售和石油石化等行业走势较弱。风格方面，小盘优于大盘，成长跑赢价值。本基金跟踪中证电信主题指数，主要投资于以电信运营商为核心的电信产业链。报告期内，本基金按照被动投资的原则，主要投资于指数ETF，实现了对标的指数的良好跟踪。

2024年，国民经济运行总体平稳、稳中有进。初步核算，全年国内生产总值比上年增长5.0%。分产业看，第一产业比上年增长3.5%；第二产业增长5.3%；第三产业增长5.0%。生产端，全年全国规模以上工业增加值比上年增长5.8%，装备制造业和高技术制造业增长较快；投资端，全年全国固定资产投资（不含农户）比上年增长3.2%，其中基础设施投资增长4.4%，制造业投资增长9.2%，房地产开发投资下降10.6%；消费端，全年社会消费品零售总额比上年增长3.5%，网上零售较为活跃。2024年A股市场经历大幅波动，整体呈现“先抑后扬再震荡”的走势。分阶段看，9月下旬为明确的分水岭；9月下旬之前，受经济数据等因素影响，市场整体较弱；9月下旬至10月初，受政策刺激市场快速大幅上涨；10月中旬之后，市场逐步回归理性，以震荡调整为主。全年维度下，大盘强于小盘，价值跑赢成长，红利延续强势。从行业来看，银行、非银金融、通信等行业表现较好，医药生物、农林牧渔和美容护理等行业表现较弱。本基金跟踪中证电信主题指数，主要投资于以电信运营商为核心的电信产业链。报告期内，本基金按照被动投资的原则，采用完全复制法，实现了对标的指数的良好跟踪。

今年三季度，国民经济保持总体平稳、稳中有进的发展态势。生产端，1-8月份全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，其中装备制造业和高技术制造业增长较快；投资端，1-8月份全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.4%，其中基础设施投资同比增长4.4%，制造业投资增长9.1%，房地产开发投资下降10.2%；消费端，1-8月份社会消费品零售总额同比增长3.4%，其中网上零售较快增长。此外，8月份全国居民消费价格同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，环比上涨0.4%。政策方面，9月下旬国务院新闻办公室举行新闻发布会，央行、金融监管总局、证监会合力推出多项重磅政策。货币政策方面，实行降准降息；房地产政策方面，降低存量房贷利率、统一房贷最低首付比例；资本市场政策方面，创设互换便利提供增量资金、创设股票回购增持专项再贷款、多条措施推进并购重组。在超预期的政策刺激下，资本市场迅速反应，9月底迎来大幅反弹。行业方面，三季度非银金融、房地产和商贸零售等行业涨幅较大。风格方面，上涨行情中成长相对价值更加占优。从市场情绪来看，成交量快速放大，投资者信心明显增强。本基金跟踪中证电信主题指数，主要投资于以电信运营商为核心的电信产业链。报告期内，本基金按照被动投资的原则，采用完全复制法，实现了对标的指数的良好跟踪。

今年上半年，国民经济总体运行平稳，延续恢复态势。初步核算，上半年国内生产总值约61.7万亿元，同比增长5.0%，其中一季度同比增长5.3%，二季度增长4.7%。生产端，上半年全国规模以上工业增加值同比增长6.0%，装备制造业支撑作用明显；投资端，上半年全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.9%，其中基础设施投资增长5.4%，制造业投资增长9.5%，房地产开发投资下降10.1%；消费端，上半年社会消费品零售总额同比增长3.7%，服务消费增势较好。总体来看，上半年经济稳中向好，转型升级稳步推进，但国内有效需求依然有待提振，经济基础仍需巩固。资本市场方面，上半年A股在震荡中前行。分阶段看，开年后市场整体弱势，指数加速探底；2月以来迎来强势反弹，其后逐步企稳；5月下旬以来又有所回调。分行业来看，上半年银行、煤炭和公用事业等板块表现较好，计算机、商贸零售和社会服务等板块表现靠后。风格方面，大盘优于小盘，价值优于成长，红利延续强势。本基金跟踪中证电信主题指数，主要投资于以电信运营商为核心的电信产业链。报告期内，本基金按照被动投资的原则，采用完全复制法，实现了对标的指数的良好跟踪。