华商安恒债券A(020521) - 基金投资策略和运作

债市回顾：2025年3季度面对外部不确定性我国经济整体呈现向好态势，7-9月制造业PMI环比持续小幅上行，社会信心持续提振，权益持续走高，高质量发展扎实推进，但仍面临国内需求不足、物价持续低位运行、风险隐患较多等困难和挑战。为应对内外部挑战，央行实施适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能。央行在3季度通过OMO净投放5248亿，MLF净投放7000亿，全季度流动性保持合理充裕，3季度DR001和DR007均价分别为1.38%和1.50%，较2025年2季度均价环比分别下行15BP和14BP。3季度中美关税冲突阶段性缓和，权益市场走强市场风险偏好持续提升，同时对国债等传统免增值税债券品种征收增值税带来新老债券的结构性重定价，债券收益率整体上行，10年国债收益率较2025年2季度末1.65%上行13BP至1.78%（注：1.78%为免增值税老10年国债收益率）。本基金采用利率债、高等级信用债和商金债配置策略，根据债券市场情况灵活调整组合久期，努力为客户提供稳健的收益回报。　　　　权益回顾：2025年3季度中美关税冲突阶段性缓和，A股市场信心持续修复，权益市场持续上行，指数单边上涨。3季度上证指数、沪深300和创业板指分别涨12.73%、17.90%和50.40%。本基金3季度权益配置保持稳定坚守未来发展前景良好的行业方向，配置行业主要分布在电子、通信、传媒、机械、家电、汽车、电力设备等行业。

债券回顾：2025年上半年外部不确定性逐步加大，4月初美国挑起的关税冲突对全球经济贸易带来巨大冲击，世界经济增长动能减弱，主要经济体经济表现有所分化，我国外部经济环境更趋复杂严峻。面对外部不确定性我国经济整体呈现向好态势，但仍面临国内需求不足、物价持续低位运行等困难和挑战。2025年上半年制造业PMI在1季度逐月上行至扩张区间，2季度受关税冲击回落至收缩区间；CPI和PPI，除CPI在1月同比增0.50%之外，其他月份均在同比负增长区间运行，尤其工业领域价格压力不减。为应对内外部挑战，央行实施适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能。2025年上半年央行调降OMO利率10BP，调降法定存款准备金率0.50%；央行通过OMO净投放14853亿，通过MLF净投放610亿，上半年流动性保持合理充裕，半年度DR001和DR007均价分别为1.66%和1.78%，较2024年下半年均价分别小幅上行8BP和4BP。2025年上半年债券市场走势出现分化，中短期限品种收益率上行，长期限品种收益率下行，1年国债收益率较24年末上行26BP至1.34%，10年国债收益率较24年末小幅下行3BP至1.65%。本基金采用利率债、高等级信用债和商金债配置策略，根据债券市场情况用国债期货灵活对冲调整组合久期，努力为客户提供稳健的收益回报。　　权益回顾：2025年上半年股市先涨后跌再反弹修复，4月初美国不合理关税诉求是上半年股市调整的主要原因，随着关税冲突边际缓和三大指数持续修复收涨，上证指数、沪深300和创业板指分别涨2.76%、0.03%和0.53%。本基金在2025年上半年面临关税巨大不确定性情况下，权益配置保持稳定坚守未来发展前景良好的行业方向，配置行业主要分布在电子、通信、传媒、机械、家电、汽车、电力设备等行业。

债市回顾：　　政府工作报告指出：“外部环境变化带来的不利影响持续加深，国内长期积累的一些深层次结构性矛盾集中显现，内需不振、预期偏弱等问题交织叠加，局部地区洪涝等自然灾害频发，保持经济社会平稳运行的难度加大。面对多重困难挑战，我们加力实施存量政策，适时优化宏观调控，积极有效应对”。政府实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。央行在一季度保持OMO利率稳定，OMO净投放6438亿，MLF净回笼9320亿。全季度流动性保持合理充裕，季度DR001和DR007均价分别为1.79%和1.94%，较2024年四季度均价分别上行35BP和26BP。受资金价格边际上行影响，一季度末债券收益率较2024年末整体上行，10年国债收益率较2024年末1.68%上行13BP至1.81%。本基金坚持利率债、高等级商金债和信用债投资策略，根据市场情况及时调整杠杆和久期，努力为客户提供稳健的收益回报。　　权益回顾：2025年1季度股市步入震荡格局，1季度上证指数、沪深300和创业板指分别涨-0.48%、-1.21%和-1.77%。本基金一季度在坚守未来发展前景良好的行业方向同时布局中国具有全球竞争力的制造业板块，配置行业主要分布在电子、通信、传媒、机械、汽车、家电、电力设备等行业。

债券回顾：2024年外部环境变化带来的不利影响加深，我国经济运行仍面临不少困难和挑战，主要是国内需求不足，部分企业生产经营困难，群众就业增收面临压力，风险隐患仍然较多。为应对挑战实现经济目标，政府果断实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。2024年央行调降OMO7天逆回购利率30BP至1.50%，一年期MLF利率调降50BP至2.00%，一年期LPR利率调降35BP至3.10%，五年期LPR利率调降60BP至3.60%，全年流动性维持充裕，年度DR001和DR007均价分别为1.66%和1.81%，较2023年度均价分别上行6BP和下行13BP。央行持续完善市场化利率形成和传导机制，发挥央行政策利率引导作用，推动社会融资成本稳中有降。全年债券收益率一路下行，10年国债收益率自23年末2.56%大幅下行88BP至1.68%。本基金自2024年5月24日成立后，固收资产主要投资利率债、高等级商金债和信用债，根据市场情况动态调整组合久期，努力提供稳健的固收组合收益。权益回顾：2024年股市先弱后强，权益市场在3季度末快速拉升，全年三大指数均收涨，上证指数、沪深300和创业板指分别涨12.67%、14.68%和13.23%。本基金自成立以来，积极配置未来发展前景良好的行业方向同时布局中国具有全球竞争力的核心制造业，配置行业主要分布在通信、电子、传媒、机械、军工、电力设备、家电、石油、计算机、汽车等行业。

债市回顾：2024年9月26日政治局会议分析指出我国经济的基本面及市场广阔、经济韧性强、潜力大等有利条件并未改变，同时当前经济运行出现一些新的情况和问题。制造业PMI数据在三季度持续运行在50以下，自2024年5月跌破50已连续5个月处于收缩区间，经济持续回升面临有效需求不足的压力，工业领域价格走势偏弱PPI持续在0以下运行。为努力完成全年经济社会发展目标任务，政府加大财政货币政策逆周期调节力度，央行在三季度调降OMO7天逆回购利率两次分别为10BP和20BP，7天逆回购利率降至1.50%，同时降低法定存款准备金率0.5个百分点，保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，三季度内央行在OMO市场净投放9451亿，MLF净回笼1950亿，季度内DR001和DR007均价分别为1.71%和1.81%，较2季度均价分别下行6BP。央行持续完善市场化利率形成和传导机制，充实货币政策工具箱，发挥央行政策利率引导作用，推动社会融资成本稳中有降。三季度末债券收益率较二季度末整体下行，临近季度末受逆周期政策发力预期增强和股市快速上涨冲击收益率出现较大幅度调整，三季度10年国债收益率自二季度末2.21%小幅下行6BP至2.15%。本基金坚持利率债、商金债投资策略，根据市场情况及时调整杠杆和久期，努力为客户提供稳健的收益回报。权益回顾：2024年3季度股市先弱后强，指数在9月末快速拉升，三季度上证指数、沪深300和创业板指分别涨12.44%、16.07%和29.21%，全市场出现普涨行情。本基金在三季度在坚守未来发展前景良好的行业方向同时布局中国核心资产和具有相对优势的石油和家电等板块，配置行业主要分布在通信、电子、传媒、机械、家电、石油、电力设备、计算机等行业。