华泰柏瑞东南亚科技ETF发起式联接（QDII）A(020515) - 基金投资策略和运作

截至本报告期末华泰柏瑞东南亚科技ETF发起式联接（QDII）A的基金份额净值为1.2703元，本报告期基金份额净值增长率为15.18%，同期业绩比较基准收益率为15.51%，截至本报告期末华泰柏瑞东南亚科技ETF发起式联接（QDII）C的基金份额净值为1.2620元，本报告期基金份额净值增长率为15.10%，同期业绩比较基准收益率为15.51%。　　三季度，东南亚科技板块在宏观环境改善下表现强劲。美联储于2025年9月启动降息周期，推动全球资金向新兴市场回流，东南亚主要经济体同步出台刺激政策：泰国央行将基准利率下调至1.50%（近三年低点），印尼推出近10亿美元经济计划，区域流动性持续宽松。贸易层面，美国对东南亚关税税率从32%协商降至19%，缓解了出口不确定性。经济韧性显现，越南二季度GDP同比增速达7.96%，印尼增速超预期至5.12%，共同支撑科技需求扩张。板块表现上，新交所泛东南亚科技指数成分股中在美上市的互联网平台受益于融资成本下降及本地数字化渗透率提升，业绩得到较大改善。　　四季度，板块驱动因素或从流动性转向基本面验证。美联储若延续降息路径，叠加东南亚本土政策红利，可能进一步降低科技企业融资成本。需关注全球贸易格局变化对供应链的潜在影响，但东南亚在人口红利（6亿年轻人口）、电商渗透率（不足35%）及数字基建领域的长期空间仍构成核心优势。若成分股在AI应用、金融科技等细分领域持续突破，指数盈利增速有望支撑估值修复。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为　0.012%，期间日跟踪误差为　0.018%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。

2025年上半年，东南亚科技指数整体先抑后扬。年初在全球增长放缓与美元走强背景下，指数表现相对低迷；进入二季度，四月初因特朗普宣布对东南亚多国加征高额关税，市场避险情绪骤然升温，本土制造业相关板块大幅回落；但随着关税落地效应逐步消化，以及东南亚内部消费和政府刺激政策双轮驱动，本土制造业企业利润预期企稳。与此同时，部分在美上市的互联网与软件公司因用户增长及广告收入超预期，股价快速反弹，带动科技指数自五月中旬起持续回升。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.02%，期间日跟踪误差为0.03%，较好地实现了本基金的投资目标。

截至本报告期末华泰柏瑞东南亚科技ETF发起式联接（QDII）A的基金份额净值为1.0738元，本报告期基金份额净值增长率为-13.21%，同期业绩比较基准收益率为-14.08%，截至本报告期末华泰柏瑞东南亚科技ETF发起式联接（QDII）C的基金份额净值为1.0692元，本报告期基金份额净值增长率为-13.27%，同期业绩比较基准收益率为-14.08%。　　一季度，东南亚科技ETF底层资产整体承压：虽然年初受美联储降息预期升温及东南亚数字经济政策利好推动，市场表现较为坚挺，但随后在美股科技股调整、东南亚本地经济数据疲软及地缘政治担忧的影响下出现回调，其中技术硬件及设备、零售商等成份明显拖累组合表现。　　整体而言，美股表现、国际流动性变化与区域结构性矛盾共同造成了这一结果。一来，ETF底层资产中约40%权重成份股在美股上市，与美股科技板块联动性较强，因此表现明显受到一季度美股尤其纳指下跌拖累。二来，美联储降息预期不断推迟，全球流动性边际变化有限，而“东升西降”叙事虹吸了相当一部分国际资金向中国市场再平衡，一定程度上导致了东南亚市场资本流动走弱。三来，东南亚经济体因深度嵌入国际供应链普遍面临美国加征关税的风险，对此，部分经济体出口敞口过大暴露脆弱性，部分经济体则计划通过数字经济政策等拉动内需以对冲外部风险，区域增长动能的不均衡为ETF底层资产走势增加了复杂性。　　分行业来看，信息技术、可选消费及制造业基本面均出现一定程度的分化。首先，东南亚电子元件制造行业受全球AI算力需求驱动，但软件与咨询行业又受制于国际客户订单延迟。其次，东南亚电商平台因物流基础设施完善和消费升级保持增长，但部分流媒体企业因竞争加剧和用户增长放缓出现回调。再者，汽车制造受益于全球电动车供应链转移，传统电子组装则受到客户去库影响产能利用率承压。　　展望后市，由于东南亚地区人口红利优势稳固，科技制造与数字消费长期向好的逻辑不变，科技板块仍将构成区域增长的重要引擎。而以目前市场关注度较高的关税压力而言，指数前十大权重股中可选消费与软件服务占比超过60%，远高于关税敏感型电子制造，前者受益于各国促内需力度，存在较好发展空间，后者虽短期承压，但在全球供应链重构加速的背景下，中国产业链的转移外溢以及东南亚各国自身的科技发展计划有望带来AI和新能源产业链的机会，因此东南亚科技ETF底层资产的结构性优势或仍可提供长期支撑。二季度，预计东南亚科技板块仍将受到区域内外宏观动态（如美联储政策、国际关税政策、区域经济韧性等）的共同影响，不排除在全球不确定性提升的环境中出现继续回调的风险，但若内外压力缓释，美联储降息节奏、东南亚各国政策、企业盈利兑现等因素向好，板块或迎来估值修复窗口。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.019%，期间日跟踪误差为0.025%，较好地实现了本基金的投资目标。

2024年全球主要市场多数实现上涨：纳斯达克指数累计上涨28.64%，标普500指数累计上涨23.31%，日经225指数累计上涨19.22%，德国DAX指数累计上涨18.85%，恒生指数累计上涨17.67%，沪深300指数累计上涨14.68%，道琼斯工业指数累计上涨12.88%，越南胡志明指数累计上涨12.11%，印度SENSEX30指数累计上涨8.17%，英国富时100指数累计上涨5.69%，法国CAC40指数与韩国综合指数则分别下跌2.15%、9.63%。　　东南亚科技ETF基准指数新交所泛东南亚科技指数全年上涨24.78%，尤其自二季度起，呈现出较为明显的波动上涨趋势。从结构来看，技术硬件及设备、传媒娱乐、软件服务等行业表现较好，资本货物、半导体及半导体设备则表现欠佳。从成份股来看，来自美股市场的成份股给出了主要的正面贡献。　　整体而言，2024年全球通胀压力进一步缓解，美联储和其他主要央行的货币政策开始转向降息，推动风险资产整体走强，新兴市场指数表现普遍向好，对利率敏感的科技股弹性更强。随着东南亚地区的本币贬值压力减轻，一部分区域再平衡资金开始持续流入东南亚市场，推动指数估值中枢抬升。与此同时，美股科技行情产生溢出效应，全球科技资产表现为联动上涨，部分美股上市的成份股更是直接享受到了美股整体走强的红利。在估值因子之外，盈利因子成为三季度以后指数进一步上涨的推动力：宏观层面东南亚各国四季度GDP增速普遍保持韧性，强内需成为抵御外需波动的重要力量，微观层面个别大型科技股业绩均超预期，在降息后加力提振投资者情绪。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.071%，期间日跟踪误差为0.093%，较好地实现了本基金的投资目标。

截至本报告期末华泰柏瑞东南亚科技ETF发起式联接（QDII）A的基金份额净值为1.1728元，本报告期基金份额净值增长率为10.34%，同期业绩比较基准收益率为12.45%，截至本报告期末华泰柏瑞东南亚科技ETF发起式联接（QDII）C的基金份额净值为1.1706元，本报告期基金份额净值增长率为10.26%，同期业绩比较基准收益率为12.45%。　　三季度，东南亚科技ETF表现较为活跃，震荡上行。三季度虽外盘市场波动明显，衰退与套息交易逆转并没有阻挡市场对于降息的乐观预期。9月18日美联储超预期降息50个bp，对于分母端较为敏感的新型市场表现出众，东南亚科技成分股涨幅较为明显。　　展望四季度，东南亚科技ETF将继续受益于区域科技产业的发展和政府政策的推动。东南亚国家正在大力发展5G、人工智能和智能制造等高科技领域，且吸引外商直接投资的政策不断加码。全球科技周期的变化也可能带来新的投资机会。尽管宏观环境仍存不确定性，但东南亚地区的长期增长前景依然乐观，预计科技板块将继续为指数贡献收益。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.067%，期间日跟踪误差为0.094%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。

2024年上半年，泛东南亚科技指数整体呈现震荡上行的态势。由于在上市初期因市场行情影响出现较高溢价，随着溢价逐渐收敛，加上市场对美元降息的预期不断升温，新兴市场指数表现普遍向好。与此同时，东南亚地区的海外直接投资持续增加，推动指数估值不断上升，并在6月下旬创下新高。　　东南亚ETF联接由于成立未满6个月，未统计跟踪误差等数据。

截至本报告期末华泰柏瑞东南亚科技ETF发起式联接（QDII）A的基金份额净值为0.9829元，本报告期基金份额净值增长率为-1.71%，同期业绩比较基准收益率为-0.88%，截至本报告期末华泰柏瑞东南亚科技ETF发起式联接（QDII）C的基金份额净值为0.9822元，本报告期基金份额净值增长率为-1.78%，同期业绩比较基准收益率为-0.88%。　　一季度，东南亚科技指数震荡上行。美元降息预期不断升温，新兴市场指数表现良好。本基金目标ETF在上市初段受行情影响溢价较大，报告期末已逐渐收敛回归正常。　　展望二季度，在制造业周期回暖和美元降息双重影响下，新兴市场尤其是科技板块在历史制造业周期下跌过后一年表现更好。在全球利率环境紧缩阶段，市场风险偏好下降使新兴市场估值承压，而随着降息落地、在弱美元环境主导下，资金回流新兴市场将有望带来估值快速修复到常态水平。目前新兴市场相较于成熟市场的估值折价扩大至35%，而在过去二十年中，在弱美元环境主导下，新兴市场折价区间多次收窄至20%以内。看好二季度东南亚科技产业公司延续估值修复过程。　　东南亚ETF联接由于成立未满6个月，未统计跟踪误差等数据。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。