招商中证半导体产业ETF发起式联接C(020465) - 基金投资策略和运作

展望后市，政策端支持产业景气度复苏的态度较为明确，叠加政府持续推进中长期资金入市，行情长期向上动能相对较强。行情节奏看，市场流动性逐渐宽裕，投资风险偏好也持续抬升，后续可持续关注政策落地和景气度修复情况。

报告期内国内制造业景气复苏节奏偏震荡。投资数据方面，地产投资仍然延续负增长，但降幅已在收窄，且地产支持政策态度明确，地产去杠杆终点渐近，地产投资同比降幅也预期将随着基数效应继续收窄。基建投资复苏较为明显。工业增加值增速全年延续走高，制造端景气修复较好。出口端全年延续景气，但未来海外关税政策存在不确定性。社会消费品零售增速相对平淡，反映内需复苏可能仍然需要时间推进。信用端，社融新增整体同预期一致。就市场表现来看，报告期内市场呈现震荡回升态势。从主流宽基指数表现来看，上证50上涨15.42%，沪深300上涨14.68%，中证500上涨5.46%，万得全A上涨10.00%。就申万一级行业来看，行业表现涨跌不一。其中，银行、非银金融、通信、家用电器、电子等涨幅居前，医药生物、农林牧渔、美容护理、食品饮料、轻工制造等表现落后。展望后市，政策端，支持景气度复苏和股市向上的态度较为明确，叠加政府持续推进中长期资金入市，行情长期向上动能较强。行情节奏看，自“924”行情以来，市场流动性逐渐宽裕，投资风险偏好也持续抬升，后续可持续关注政策落地和景气度修复情况。方向上看，中国AI等科技产业全面爆发，中长期看，科技方向预计仍然会是主线。

报告期内国内制造业PMI明显复苏，虽然5月份有所走弱下滑至枯荣线以下，但走弱原因或主要是由于假期导致的工作日减少，不足以构成判断其为复苏结束的信号。投资数据方面，地产投资上半年始终维持负增长，在当前地产需求相对不足的情况下，下半年地产投资数据或难有明显起色。制造业投资与基建投资上半年复苏明显，预计下半年这一态势将延续。社会消费品零售总额上半年整体表现平淡，而出口增速中枢明显抬升。考虑到2024年全球经济整体进入了复苏周期中，出口数据有可能在下半年保持相对强势，DR007始终维持在正常区间内。报告期内A股市场整体震荡回升，年初经济数据相对较弱，叠加海外降息预期转弱，以及全球地缘事件频发，投资者风险偏好较低，成交较弱，后临近春节监管发布加强融券业务监管、提升上市公司质量等相关举措，市场成交回暖，伴随着春节消费数据较好，投资者风险偏好持续改善，至1季度末指数明显反弹。4月份 A 股震荡上行，指数中枢小幅提升，5月中旬至报告期末，中期基本面预期下修，指数持续回调。整体来看，上半年指数震荡回升，从指数表现来看，上半年上证50上涨2.95%，沪深300上涨0.89%，中证500下跌8.96%，万得全A下跌8.01%。行业层面涨跌互现，高股息红利资产占优，而TMT与消费则表现落后。展望后市，市场底部震荡反而提供了逆向布局的时机，随着时间的推移各因素不确定性将逐步降低，可关注景气向好且估值相对较低板块。