鹏华智投数字经济混合A(020086) - 基金投资策略和运作

2025年第四季度，中国经济在全球复杂多变的环境下，依然保持稳健增长，为“十五五”规划实现高质量发展、助力经济结构优化提供强而有力的支撑。10月举行的二十届四中全会，明确发展新质生产力是“十五五”时期的中心任务。虽然同年11月，伴随AI泡沫论发酵、美联储鹰派转向、国内A股风格切换止盈筹码兑现等冲击市场流动性的事件集中爆发，权益市场进入短暂横盘调整期。TMT内部在25年四季度呈现相对割裂的情况，通信上涨14.72%，计算机、传媒、电子均位列全部中信一级行业的后1/4，分别下跌6.72%、6.02%、4.00%。  展望2026年一季度，我们认为1月排除了经济下行风险后，构成典型没有重大风险的时间窗口。2月春节前反弹是A股胜率最高的日历特征之一，同时这也是科技领域可能兑现重磅催化的窗口。3月两会可能审议十五五规划正式稿，政策催化可能更加丰富。4月特朗普可能访华，中美经贸关系缓和确认期，也是稳定资本市场预期的关键窗口。行业及主题方面，产业主题(商业航天、机器人、核聚变等)是一季度上半段赚钱效应最强方向，此外AI应用端、脑机接口等数字经济相关板块也有望成为行情的接续。  投资运作上，我们会继续通过量化模型综合基本面、量价、另类数据因子对数字经济产业链相关标的进行优选，力争取得超额收益。

三季度，A股市场在政策支持，国内流动性宽松，中美贸易冲突阶段性缓和以及美联储降息预期等多重利好共振下走出强势上涨行情，科技成长与周期板块的轮动上涨推动主要指数创出新高，市场活跃度与赚钱效应也同步提升。  展望四季度，我们认为市场将延续慢牛趋势，但波动可能加大，科技与周期可能仍是主线，有色金属、化工等周期行业受益于价格回升，AI硬件、半导体等科技板块受益全球AI产业趋势的支撑，科技板块也是中美之间大国竞争的主要阵地，在中美货币政策共振宽松的背景下，我们仍然看好市场空间大、渗透率低的成长类主题投资，包括AI硬件及应用、人形机器人、半导体国产化、稳定币、脑机接口等数字经济相关的板块。但同时我们也注意到科技股的估值来到了年内的相对高位，可能面临波动加大的风险，一方面要密切关注三季报的盈利兑现情况，另一方面要注意中美贸易冲突等可能出现扰动因素对市场风险偏好的影响。  投资运作上，我们会继续通过量化模型综合基本面、量价、另类数据因子对数字经济产业链相关标的进行优选，力争取得超额收益。

A股上半年震荡走高，在经历了年初由deepseek带动的春季躁动行情之后，二季度开始市场的主线围绕对等关税和稳增长政策展开。当市场受到对等关税的影响出现了比较剧烈的波动时候，我们仍然坚持认为从中长期来看，关税无碍中国制造业的全球竞争力，A股当前的配置价值依然很高，包括海外资金在内的增量资金有望持续增配中国权益资产，从而推动市场的持续上行；事后来看，A股在二季度初经历短暂下挫后稳步震荡上行，在过程中市场情绪和赚钱效应也得以逐步修复。  展望下半年，随着风险偏好回暖，国内流动性持续宽松，A股下半年有望持续迎来增量资金入场，市场或延续结构性机会，我们仍然看好市场空间大、渗透率低的成长类主题投资，包括AI硬件及应用、人形机器人、半导体国产化、稳定币、脑机接口等数字经济相关的板块。  投资运作上，上半年本基金相对业绩比较基准超额收益明显，未来我们会继续通过量化模型综合基本面、量价、另类数据因子对数字经济产业链相关标的进行优选，力争取得超额收益。

一季度市场整体呈现出区间震荡格局，开年经历了短暂的回调，但在春节假期之后新的叙事出现了，DeepSeek一夜爆火带动了由AI+机器人引领的结构性行情，数字经济相关产业链成为了一度行情的主线；得益于去年四季度以来的政策发力，一季度经济表现出韧性，投资者整体的信心和风险偏好得到了延续，市场成交量活跃，不乏赚钱效应。  展望二季度，特朗普政府对全球出台对等关税，后续将围绕关税与各个贸易伙伴展开博弈，为全球经济增长增加了巨大的不确定性，权益市场静待灰犀牛落地，有可能先演绎一个利空落地，再进一步评估后续的行情。  贸易战短期对出口可能造成一定的扰动，但中长期来看，关税无碍中国制造业的全球竞争力，A股当前的配置价值依然很高，包括海外资金在内的增量资金有望持续增配中国权益资产，从而推动市场的持续上行。数字经济相关板块在回调之后我们认为会是一个更好的买点，未来我们会继续通过量化模型综合了基本面、量价、另类数据因子对数字经济产业链相关标的进行优选，力争取得超额收益。

本基金成立于2024年5月17日，建仓期内市场先抑后扬，操作上以稳健建仓为主，在下跌过程中逐步提升股票仓位至合同规定的范围内。三季度末在政策的催化下，市场从底部快速反转，指数整体拉高，进入到四季度，以AI、机器人等为代表的各类题材板块表现活跃，推动数字经济板块震荡走高。我们通过量化模型综合了基本面、量价、另类数据因子对数字经济产业链相关标的进行优选，力争取得超额收益。  展望未来，增量政策还在路上并且预期会不断加码，12月初政治局会议定调“适度宽松”的货币政策和更加积极的财政政策，进一步提振了市场信心；随后的中央经济工作会议明确提出要大力推进新型工业化，发展数字经济，加快推动人工智能发展的要求。我们相信政策最终会传导到实体经济基本面，上市公司业绩逐步改善带来的基本面驱动行情也有望逐步展开，并推动数字经济板块开启更加持续健康的上行。此外前瞻性指标显示数字经济板块更多细分方向有望在2025年迎来基本面拐点，市场经过年初的调整后，相关板块也有望在一季度的春季行情中开始反映相关预期。

三季度，市场相对低迷的状态下，数字经济相关板块呈现震荡回落格局。9月底，随着政策基调的扭转，在市场情绪和流动性推动下，数字经济板块快速修复。回顾三季度，受宏观经济、政府支出和居民消费整体偏弱影响，数字经济相关板块也出现总体承压、结构分化的局面，部分细分产业链表现相对强劲，我们通过量化模型综合了基本面、量价、另类数据因子对数字经济产业链相关标的进行优选，力争取得超额收益。  展望未来，市场情绪和流动性恢复带来的估值修复行情可能已告一段落，但是增量政策还在路上并且预期会不断加码，我们相信政策最终会传导到实体经济基本面，因此上市公司业绩逐步改善带来的基本面驱动行情有望逐步展开，并推动数字经济板块开启震荡上行。前瞻性指标显示数字经济板块更多细分方向有望在明年迎来基本面拐点，市场提前反应和高阶博弈的特征有望在四季度开始反应相关预期。