银河高端装备混合发起式A(020057) - 基金投资策略和运作

2026年一季度影响股票市场的主要是资金和情绪。1月15日-1月29日各类ETF都出现了大规模的赎回，导致各类权重股明显承压。2月28日美以对伊朗发动空袭，伊朗封锁霍尔木兹海峡，全球能源价格大幅上涨，压制了投资者的风险偏好。从一季度股票市场表现来看，沪深300指数下跌了2.98%，中证1000指数上涨了2.27%，wind微盘指数上涨了9.27%。从行业表现来看，煤炭、石油石化、公用事业涨幅领先，非银金融、商贸零售、美容护理跌幅居前。　　一季度操作主要是围绕商业航天进行了布局，主要覆盖了商业火箭和商业卫星以及相关的商业航天服务。同时也关注了为海外商业航天公司提供产品和服务的公司。

2025年全球政治和经济都经历了巨大的波动。俄乌冲突持续不断，印巴边境冲突、伊以冲突、泰柬边境冲突等等，2025年全球冲突和紧张局势数量达到了冷战后高位。4月美国提出对等关税，全球贸易陷入混乱。在美国就业市场走弱的情况下，美联储开启了降息周期。　　在全球政治经济动荡的2025年，全球大部分国家的股票市场都创出了历史新高，沪深300指数获得了5年来最好的年度收益。国内股票市场良好的表现来自于科技相关领域以及由价格上涨驱动的有色金属、化工等领域，而与消费相关的食品饮料、美容护理、家用电器表现落后，同样房地产相关的行业也表现不佳。　　本基金重点投资在高端装备领域，电子、军工、电力设备等领域占比相对较高，收益也主要来自于这几个行业。

二季度导致全球震荡的关税和战争因素在三季度都有所缓和。国际关系中，中美、美俄关系都呈现恢复态势，美国的对等关税对各个国家的影响可控，美国自身的通货膨胀率也没有大幅上升，而且美联储进行了本年度首次降息。从国内看，各项政策继续保持克制。股票市场展现了以科技为主线的大幅上涨。三季度AI产业链、机器人产业链涨幅惊人，而红利资产逆市下跌。　　三季度操作上减持了汽车、机械设备，增加了电子和电力设备。

2025年上半年国际环境发生巨大变化。从年初美国总统特朗普对中国加征关税，到4月初给全球加征关税，世界贸易受到明显的冲击。国内看，出口企业经历了抢出口、出口暂停、再抢出口的过程。上半年还经历了印巴和以伊两次地区激烈冲突。当前处于全球政治和经济格局重塑的过程中。　　上半年国内经济继续保持平稳态势，实际数据好于市场预期。基建和房地产投资相对较弱，由于上半年抢出口效应十分明显，出口提供了最大的经济增量。海外方面，美国预期通胀会上升，但是短期并不明显，所以也限制了美联储降息，而欧洲开启了降息和财政刺激政策。　　上半年国内股票市场经历了关税冲击，最终整体表现也比较强势。从市场表现上看，AI产业链在英伟达的带领下，实现了业绩和股价的同步上涨。银行在业绩稳定的情况下，股价实现了平稳上涨。而大多数主题由于短期业绩无法兑现，股价出现大幅波动。　　上半年基金仍继续围绕着高端制造业进行配置，增加了电子、通信和汽车的配置比例，降低了电力设备的配置比例。港股的配置比例略有降低。

一季度认为重点观察国内和国外的政策。目前看国外的政策基本符合预期，美国针对主要贸易国进行加征关税。对中国的关税都已经落地，对其他国家的关税大部分延迟到4月初。此外还提出重点对汽车和医药加征关税。需要观察4月份关税的落地情况和相关国家的反制措施。一季度国内政策相对平淡。　　一季度国内虽然有些行业已经出现复苏的迹象，但是二季度会再次面临出口关税的压力，在政策不明朗的情况下，经济的不确定性在提升。股票市场在一季度信心恢复之后也会面临二季度上市公司业绩的考验。　　目前重点跟踪部分行业复苏的可持续性，采取灵活操作的方式。同时继续在高端装备领域中挖掘投资标的。

2024年国内经济以稳为主，全年GDP增长5.0%，与年初制定5%左右的目标完全一致，与2023年相比增速略有下降。从结构上看，进出口仍是经济中的最大亮点，投资和消费增速保持平稳。2024年股票市场出现比较大的分化，从全年表现看，低估值高股息银行、家电的和新技术的通信、电子、计算机，表现都很好，传统产业相对落后。　　本基金重点投资在高端装备领域，电子、通信、电力设备等领域占比相对较高。下半年特别增加了香港股票的投资比例，取得了一定的收益。

三季度国内经济延续了偏弱的走势，7、8月规模以上工业增加值增速继续放缓，制造业采购经理指数（PMI）维持在50%之下。从结构上看，房地产投资和销售仍没有起色，居民消费成区域性分化，出口数据持续超预期。三季度股票市场也经历了比较大的波动，从季度初开始正当下跌，持续两个半月下跌8.7%，而在最后的半个月大幅上涨27.2%。我们理解股票市场的波动反映了经济的现状和政策的预期。前半段防御性行业，银行、公用事业、家电等行业，表现较好；后半段跌幅较大的行业，房地产、电子、食品饮料等行业，表现较好。　　三季度银河高端装备表现不理想的主要原因是，组合中电子、军工行业占比较大，这两个行业表现偏弱，同时三季度港股表现突出的是互联网，高端装备基金虽然配置了港股，但是港股的弹性并没有体现出来。

2024年上半年国内经济继续保持平稳态势。基建和房地产投资相对较弱，企业端虽然有设备以旧换新的政策，但是整体投资积极性相对有限。在消费端，我们看到低端消费平稳，中高端消费并不太好。上半年经济中最大的亮点来自于出口，受益于海外经济体补库存，以及中国制造业竞争力的提升，上半年出口情况明显好于投资者年初时候的预期。　　上半年股票市场也呈现结构性分化，大多数股票出现不同程度的下跌，特别是中小市值股票跌幅较大。我们看到上半年指数基金持续获得大规模资金的流入，特别是沪深300指数基金，也是加剧大市值公司和小市值公司市场表现差异的重要原因。从行业表现上看，申万行业指数中8个行业指数上涨，23个行业指数出现下跌，银行、煤炭、公用事业等高分红型行业表现较好，计算机、传媒等高估值行业表现落后。　　上半年基金处于建仓期，截至6月末基本完成建仓计划，根据基金合同要求，重点配置了电子、电力设备、机械、军工、通讯以及计算机等代表中国高端装备制造业的重点领域。

2024年一季度国内经济仍处于不断修复的过程中，一季度降准、降息陆续落地，国债项目持续推进。从股票市场上，我们看到指数的波动相对较小，但是个股的波动却非常大。一方面是由于主题投资活跃，各类主题进行快速轮动，造成个股的波动加大，而同时整个指数的波动却不大。另一方面由于ETF资金的大量流入，特别是沪深300ETF资金大规模流入，进一步降低了大盘指数的波动。从行业表现上看，银行、石油石化、煤炭、家用电器、公用事业、表现突出，而电子、基础化工、计算机、生物医药、国防军工跌幅较大。反应投资者更加关注业绩的稳定性，回避了业绩波动较大的行业。　　一季度在操作中也注意到了整个组合的波动情况，相应增加了大盘股的配置比例。此外，虽然目前经济仍在弱复苏的阶段，但是我们还是坚持把投资重点放在行业自身开始出现环比改善的领域。