富安达睿选增利债券A(019798) - 基金投资策略和运作

一季度，中国经济开局良好，制造业PMI逐月上行，固定资产投资和社会消费品零售总额同比增速均有所上升，出口增速仍保持了正增长，预计一季度中国GDP增速在5%以上。债券市场方面，由于一季度未有降准降息出台，市场资金面并不宽松，再加上权益市场表现较好，债市收益率经历了年初一段时间的震荡后，终于在2月中旬后开始上行，并于3月中旬后开始修复。股市方面，开年A股市场有所调整，但随着机器人产业趋势上升，投资者热情带动市场回暖，春节前后国内AI新进展进一步提升了投资者信心。2月市场在科技成长主线推动下成交量放大，部分板块涨幅较大。3月中旬后市场逐渐降温，红利板块表现较好。转债市场总体跟随股市表现，估值方面先升后降，一季度科技类转债和部分实现下修的转债表现亮眼。报告期内，本基金主要投资于利率债，久期控制在较低的水平。权益部分的仓位显著下降，组合净值波动减小。

2024年，国内经济增长实现预定的5%目标，但是各季度增速有一定波动，呈现出一、四季度高、二、三季度低的V形走势。由于物价水平处于较低位置，使得名义GDP增速较低，由此带来的企业和个人微观体感较弱。全年来看，房地产开发投资仍是经济增长的主要负累项，消费总体稳定但中枢下行，较为强劲的出口是经济支撑项。2024年，债券市场收益率持续下行，且全年累计下行幅度较大。宽松的货币政策带来充裕的流动性，而实体经济融资需求较弱，在资产荒的背景下债券进入低利率时代。债市仅有的若干次调整主要来自于央行提示风险和9月24日投资者情绪的转变。2024年，股市开年出现非理性震荡，但在春节前后得以顺利解决。随后股指缓慢升至5月，之后由于经济基本面的担忧开始进入调整，直到9月24日国新办新闻发布会快速扭转了投资者预期，股指先经历一段普涨后进入小盘股活跃阶段。转债市场总体走势与股市一致，只是在8月经历了一次信用风险冲击，随后在四季度明显修复。 2024年4月中旬本基金开放申购、赎回，建仓初期主要投资于中短期限高等级信用债。随后由于基金规模的波动，逐步减持信用债。5月后，本基金主要投资于利率债。权益部分仓位控制在较低的水平，并以高等级转债为主。9月下旬，适当提高了转债和股票的配置比例。进入11月后股票仓位有所提高，以中小市值价值品种为主，12月后风格部分转向高分红品种。

三季度，国内经济增长保持韧性，但内生动能偏弱。中国PMI数据持续位于荣枯线以下，不过9月的数据已接近50。工业增加值、社会消费品零售总额和固定资产投资增速总体上呈下行态势。出口仍然是经济中最亮眼的部分，贸易顺差维持在较高水平。物价保持在较低的水平，货币和社融增长速度放缓。三季度债市收益率波动较大，央行多次提示长债风险，但收益率仍震荡下行。直到9月24日国新办新闻发布会后，市场悲观预期改变，收益率快速上行。三季度股市先抑后扬，前期大盘低估值、高分红、稳定行业表现较好。9月24日后股市快速上涨，超跌和成长板块领先。转债市场总体走势跟随股市，7月至8月情绪低落，同时还伴随有信用风险担忧，9月24日后也普遍反弹。报告期内，本基金债券部分主要配置在利率债，久期保持在适中的水平，杠杆运用较少。权益部分仓位总体上控制在较低的水平，并以高等级转债为主。9月下旬，适当提高了转债和股票的配置比例。

上半年，国内经济开局良好，但在二季度经济增长速度有所放缓。具体而言，出口表现超预期，投资增速适中，消费增速中枢下移。近期，5、6两月PMI均在荣枯线以下，房地产市场销售同比仍下滑，不过在“517”地产新政后环比数据有所好转。债券市场总体呈现供不应求的格局，货币政策方面降准降息均有出台。受货币宽松预期和禁止手工补息影响，债券收益率普遍下行，信用利差和评级利差均显著压缩。股市方面波动较大，春节前股指出现调整，2-5月呈震荡回升走势，临近年中又有所调整。板块内部分化较大，整体上高股息、大盘价值表现较好，小盘股表现较差。转债走势基本与股指一致，估值经历了先压缩后扩张再压缩的过程。本基金于3月中旬成立，4月中旬开放申购、赎回，初期主要投资于稳健性资产、中短期限高等级信用债。随后由于基金规模的波动，逐步减持信用债，之后少量参与了利率债交易，在4月下旬市场调整时净值有所波动。5月后，基金主要投资于低波动资产，以累积净值安全垫。权益部分参与很少，少量参与了转债交易。