中信建投质选成长混合发起式A(019760) - 基金投资策略和运作

首先，从宏观经济基本面来看，2025年一季度，基本面预期平稳，DeepSeek大模型推出带动市场风险偏好。2025年3月，PMI为50.5，连续三个月提升。2025年2月，人民币贷款余额同比增长7.3%，M2余额同比增长7%，货币指标年初以来处于较弱态势；投资、消费等略有回升；工业增加值加速；出口同比增速由正转负。价格层面，PPI降幅收窄，CPI回升幅度较弱；汇率有所升值。宏观经济数据平稳，币值升值，美国处于领导人交替，外部环境相对稳定。2025年第二季度，基本面保持相对稳定状态，关税进展对市场风险偏好产生了显著影响。2025年5月，PMI为49.7，连续三个月处于荣枯线以下。2025年5月，社会融资规模同比增长8.7%，M2同比增长7.9%，货币指标维持较高景气度。消费增速呈现加速趋势，尽管出口领域受到关税的影响，但仍然实现了4.8%的增长。然而，工业增加值与固定资产投资均呈现出持续的增速放缓态势。从价格维度来看，PPI降幅有所扩大，CPI维持在低位。在汇率方面，本币呈现出持续升值的态势。总体而言，宏观经济，在量的层面的预期优于价格层面，货币价值呈现升值态势，中美关系在博弈过程中逐步修复，外部环境相对稳定。总体来讲，宏观经济基本面相对稳定，市场风险偏好主导市场走势。其次，政策层面，延续自2024年9月26日政治局会议以来的政策基调，不过具有重大影响力的增量政策不多，相机抉择为主。然而，2025年4月2日，美国宣布对其贸易伙伴征收“对等关税”，这对市场风险偏好带来了快速冲击。随着中美在博弈中走向谈判，市场情绪逐步修复，人民币币值持续提升。展望后市，继续坚守绝对收益目标，控制回撤的基础上，进一步优化组合结构，逢低积极布局优质资产，提升产品组合的成长性，提升产品的阿尔法能力。通过动态投资与长盈投资的嵌套，让收益日积月累。展望未来，基金管理人继续坚守投资之道，遵从内化的投资体系，同时基金管理人认为结构性和阶段性机会仍将存在，对持仓优质资产的前景均有良好预期和信心，相信未来一个阶段能够为持有人带来合理回报。

首先，从宏观经济基本面来看，2024年二季度，预期从修复到悲观。2024年6月，PMI为49.5，连续2个月在枯荣线以下。2024年5月，信贷，9.3%，M2，7%，货币指标年初以来持续减弱；出口和消费同比增速有所回升，投资、工业增加值等处于低位。价格层面，PPI降幅收窄，CPI小幅回升；汇率，1月以来持续贬值，币值相对稳定。币值平稳，外部环境相对稳定，宏观经济数据恶化。2024年三季度，政策引领预期急速扭转。2024年9月PMI为49.8，略有回升，但连续五个月在枯荣线以下。2024年8月，信贷，8.5%，M2，6.3%，货币指标年初以来持续减弱；投资、工业增加值、消费等处于低位；出口同比增速有所回升。价格层面，PPI，降幅加大，CPI，小幅回升；汇率，三季度，快速升值，季末有所反弹。宏观经济数据依然恶化，币值升值，外部环境相对稳定，但美国降息预期已经形成。2024年四季度，政策乐观预期已被市场有所反应。2024年四季度GDP5.4%，环比加速。2024年12月，PMI为50.1，略有下降，但连续三个月在枯荣线以上，优于三季度。2024年12月，人民币贷款余额同比增长7.6%，M2余额同比增长7.3%，货币指标年初以来处于较弱态势；投资仍处于下滑趋势，但工业增加值、消费和出口等均有所改善。价格层面，PPI降幅收窄，CPI回升幅度减弱；汇率快速贬值。总体来讲，宏观经济预期出现了较大转折，从一季度的较好预期，二季度悲观，三季度恶化，四季度有所企稳。其次，政策层面，二季度，宏观调控政策不断出台，如以旧换新，尤其是，房地产政策大力度出台，证监会的严格监管政策持续实施，市场情绪有所回暖，但这一改善趋势并未能持久。三季度末是政策转折点。9月26日召开政治局会议，强调要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务。同时强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出；抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式；要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点；要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。宏观调控政策力度空前，市场情绪已有所预期。展望2025年，继续坚守绝对收益目标，控制回撤的基础上，进一步优化组合结构，逢低积极布局优质资产，提升产品组合的成长性，提升产品的阿尔法能力。通过动态投资与长盈投资的嵌套，让收益日积月累。展望未来，基金管理人继续坚守投资之道，遵从内化的投资体系，同时基金管理人认为结构性和阶段性机会仍将存在，对持仓优质资产的前景均有良好预期和信心，我们坚信，在未来一段时间内，能够为持有人创造合理的投资回报。

报告期内，预期从修复到悲观。2024年6月，PMI为49.5，连续2个月在枯荣线以下。2024年5月，信贷，9.3%，M2，7%，货币指标年初以来持续减弱；出口和消费同比增速有所回升，投资、工业增加值等处于低位。价格层面，PPI，降幅收窄，CPI，小幅回升；汇率，1月以来，持续贬值，币值相对稳定。币值平稳，外部环境相对稳定，宏观经济数据恶化。政策层面，宏观调控政策不断出台，如以旧换新，尤其是，房地产政策大力度出台，然而，证监会严监管政策不断执行，市场情绪有所改善，但持续性不强。展望下半年，继续坚守绝对收益目标，控制回撤的基础上，进一步优化组合结构，逢低积极布局优质资产，提升产品组合的成长性，提升产品的阿尔法能力。通过动态投资与长盈投资的嵌套，让收益日积月累。展望未来，基金管理人继续坚守投资之道，遵从内化的投资体系，同时基金管理人认为结构性和阶段性机会仍将存在，对持仓优质资产的前景均有良好预期和信心，相信未来一个阶段能够为持有人带来合理回报。